(בלומברג) - מנותקת משווקי האשראי העולמיים, ממשלת ארגנטינה מוכרת יותר ויותר איגרות חוב במטבע מקומי, צוברת עומס חובות שמסתכם כבר ב-33 טריליון פזו (174 מיליארד דולר) ועולה כמעט אקספוננציאלית.
הנקרא ביותר מבלומברג
בעוד שבוע, האוצר יבקש לגלגל מעל 300 מיליארד פזו של חוב, ויציע ריביות גבוהות יותר ופדיון קצר יותר כדי לפתות משקיעים כפי שעשו בכל אחד מארבעת החודשים הקודמים.
עבור Fabricio Gatti, מנהל תיקים בחברת Novus Asset Management בבואנוס איירס המחזיק בפתקים, הטקטיקה הזו תעבוד רק עוד כמה חודשים. עד הרבעון השני, משקיעים עשויים לסרב לגלגל את ניירות הערך לקראת הבחירות לנשיאות באוקטובר, מה שעלול להוביל את המחדל השני של ארגנטינה לגבי חובות במטבע המקומי בתוך ארבע שנים.
"המשקיעים יפחדו יותר ויותר מהאפשרות של ארגון מחדש", אמר גאטי. הם מקווים "שהממשלה תמשיך לגלגל את החוב שלה עד שממשלה חדשה תיכנס לתפקיד, אבל הדרך הזו עדיין לא מובטחת".
שר התכנון הכלכלי של ארגנטינה, גבריאל רובינשטיין, אמר בפוסט בטוויטר שהחוב בפזו בר קיימא וניתן לניהול, והוסיף כי החוב של האוצר המוחזק על ידי משקיעים פרטיים מייצג רק 8% מהתוצר המקומי הגולמי. דוברת משרד הכלכלה של ארגנטינה סירבה להגיב.
הנה כמה תרשימים כדי להמחיש את נטל החוב הגובר של ארגנטינה והשפעתו:
חוב שבלוני
האוצר גלגל חובות בינואר ומכר כמעט 220 מיליארד פסו באג"ח חדשות. עיקר ניירות הערך שנמכרו תחת ניהולו של הנשיא אלברטו פרננדז קשורים לאינפלציה, שמזניקה בקצב שנתי של כמעט 100%. אז הפיצוץ באינפלציה, במקום לספק מנה גדולה של הקלת חובות, מאמץ את הקופה הפיסקלית עוד יותר.
נטל החוב
ארגנטינה רשמה בשנה שעברה גירעון ראשוני של 2.4% מהתוצר המקומי הגולמי. מנותק מהשווקים העולמיים מאז שהיא ביצעה מחדש 65 מיליארד דולר של אג"ח בחו"ל לפני שלוש שנים, הגירעון הזה צריך להיות ממומן על ידי השוק המקומי. וכשהממשלה מנסה להימנע מהדפסת כסף כדי להאט את האינפלציה, החוב מכביד יותר על הכלכלה.
חומת החוב
ארגנטינה עומדת בפני חומה של חובות שיבואו לפירעון החל מאפריל, כאשר ממוצע של כ-2 טריליון פזו יפרע מדי חודש במהלך הרבעון השלישי. הנושים נרתעים יותר ויותר מלגלגל את ניירות הערך הללו לתקופה ממושכת מחשש שהממשלה תגביר את ההוצאות הפופוליסטיות לקראת הבחירות באוקטובר. סוכנויות דירוג כבר השמיעו אזעקה, והורידו את דירוג המטבע המקומי של המדינה לברירת מחדל סלקטיבית בינואר.
תעריפים גבוהים יותר
ככל שעומס החובות גובר והאיום בשינוי פרופיל מתנשא, משקיעים רבים מהמגזר הפרטי מחזיקים מעמד כדי שהממשלה תציע ריביות גבוהות מתמיד, אמר חואן מנואל פאזוס, כלכלן ראשי ב-TPCG Valores בבואנוס איירס.
מועדים ארוכים יותר
האוצר לא גלגל חובות עם מועד של שמונה חודשים או יותר מאז ספטמבר, בניגוד חד לתחילת השנה. שום חוב שנמכר בשוק הפתוח בארבעת החודשים האחרונים לא יבוא לאחר שהצדדים יערכו פריימריז באוגוסט. הצלחת האגף השמאלי באותם פריימריז לפני ארבע שנים היא שהביאה לצניחה בנכסי ארגנטינה.
"בשלב מסוים, אף גזר לא יהיה גדול מספיק כדי למשקיעים במגזר הפרטי להשתתף, והם יבחרו להחזיק מעמד", אמר פזוס. "אבל אנחנו עוד לא שם."
רפידות כסף
הרוב המכריע של ניירות הערך המקומיים של ארגנטינה מוחזק על ידי מוסדות ציבוריים כמו קרן הפנסיה של המדינה ובנקים בבעלות המדינה, שבדרך כלל מגלגלים את החוב שלהם. גם משקיעים פרטיים כמו בנקים, קרנות נאמנות וחברות ביטוח מוסדרים ורבים יחויבו להמשיך ולהשקיע, לדברי אדריאן יארדה בולר, כלכלן ראשי ב-Facimex Valores בבואנוס איירס.
העובדה שהמשקיעים האלה גלגלו את החוב שלהם אפשרה לארגנטינה להאט את הדפסת הכסף בשנה האחרונה כשהיא מנסה לעמוד ביעדים שנקבעו במסגרת תוכניתה של 44 מיליארד דולר עם קרן המטבע הבינלאומית.
אם משקיעים יפסיקו לגלגל חובות ברבעון השני כפי שתחזית כלשהי, הבנק המרכזי יצטרך לחדש את הדפסת הכסף, ללבות את האינפלציה ולחזק את הלחץ על הממשלה לפיחות שער החליפין הרשמי שלה, על פי חוויאר קזבל, אסטרטג הכנסה קבועה ב-Adcap , תיווך מקומי. זה בתורו מוסיף ללחץ ליצירת פרופיל מחדש של החוב.
"אם ארגנטינה לא תצליח למחזר את החוב המקומי שלה, השוק יתחיל להיות עצבני, ואנחנו יכולים לראות פדיונות בולטים יותר מקרנות נאמנות", אמר קזבל. "כבר יש פדיונות, אבל בינתיים הכל עדיין ניתן לניהול".
-בסיוע מפטריק גילספי ושין פיי.
הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק
© 2023 בלומברג LP
מקור: https://finance.yahoo.com/news/argentina-174-billion-rising-local-120000621.html