האם מחזורי עסקים קצרים יותר הם השינוי הגדול הבא בכלכלה?

תארו לעצמכם אם חלק מהדפוסים המרכזיים בחיינו, אורך ואופי העונות למשל, היו משתנים. עם נזקי האקלים הגוברים, זה בהחלט עשוי להפוך למקרה. בהיבטים אחרים של חיי האדם, כמו אריכות ימים ואורך וצורת יום העבודה, דפוסים שנקבעו זה מכבר משתנים - על האיזון נחיה חיים פעילים ארוכים יותר, ונעבוד ברציפות, מהבית.

שינוי עמוק נוסף הוא מחזור העסקים. אין הרבה אנשים שמקדישים זמן למחשבה על המחזור העסקי, בהתחשב בפינה משעממת של הכלכלה, אבל השפל והשפל של המחזור משפיע עלינו באופן מהותי, דרך פנסיה, מקומות עבודה, השקעות ועושר.

מיתון לפנינו?

בפוסטים האחרונים הזכרתי כמה פעמים את מחזור העסקים, במובן זה שקצב המחזור העסקי עשוי להשתנות בקרוב, ואני רוצה להרחיב מעט על כך כעת.

כדי לשים את זה בהקשר, חיינו, לפי המדד של ההיסטוריה, תקופה לא נורמלית במהלך שלושים השנים האחרונות, בכך שהיא אופיינה בשלושה מארבעת מחזורי העסקים הארוכים ביותר בהיסטוריה המודרנית (חזרה ל-1870 לפי ה-NBER) . החל משנת 1990 עם נפילת הקומוניזם ועליית הגלובליזציה, הם נמתחו במשך 120 חודשים בממוצע, פי שניים מהממוצע בטווח הארוך. אם נלך אחורה בהיסטוריה, תוך שימוש בעיקר בנתונים בבריטניה, מחזורי העסקים נטו להיות אפילו יותר קפיציים.

ואכן, מחזורי העסקים המעוותים הללו הונעו על ידי גורמים כמו יבול גרוע (1880), מלחמות (מלחמות נפוליאון) ומשברי אשראי (של המאה ה-1870) - כל אחד מהם בעייתי כיום. בהקשר זה, ההשערה שלי היא שהכלכלה העולמית תצטרף מחדש לקצב של מחזורי עסקים קצרים יותר, מהסיבות הבאות.

מחזורים קצרים יותר

הראשונה, כפי שקוראים רגילים מצפים, היא שהגלובליזציה שבורה. רבים מהמרכיבים המרכיבים אותה כמו מגמות חילוניות ארוכות טווח בטכנולוגיה, ייצוא דפלציה מסין ואקלים גיאו-כלכלי מיושב, אם להזכיר כמה, היו מניעים לתקופות ארוכות של התרחבות. כעת מתהפכות טובות הגלובליזציה - אינפלציה ושיעורים נמוכים, יציבות גיאופוליטית ושרשרת סחר/אספקה ​​נזילות - כולם מתהפכים.

סיבה שנייה היא שהחלק האחרון של תקופת הגלובליזציה יצר סדרה של חוסר איזון. עשר השנים הקרובות יעמדו בסימן ההתפרקות של חוסר האיזון הללו. ספציפית, יש שלושה שהייתי מסמן - מאזני הבנק המרכזי והמדיניות המוניטרית בכלל, החוב הבינלאומי לרמות התמ"ג ונזקי האקלים. תיקון חוסר האיזון הזה יהיה אחד מהעיסוקים המוקדמים של קובעי המדיניות בעשור הזה, אם לא.

מאזני הבנק המרכזי מתחילים, החל מהשבוע הבא עם הופעת ה-'QT', התכווצות קשה, שתוצאתה תהיה אפקט שלילי חד של עושר, חזרה ל'נורמלי' של השווקים במובן זה שהם מספקים. איתותים הרבה יותר טובים ומציאותיים לגבי מצב העולם. תופעת לוואי אחת היא ששוקי האשראי יעבדו טוב יותר, אולי יהיו פחות חברות זומבים והקצאת הון טובה יותר, אם כי ההשפעה הסבירה של זה על מחזור העסקים תהיה להשפעה מקצרת.

נטל החוב

בתורו, סביבה שבה האינפלציה והריבית חובות 'פחות נמוכות' הופכת קשה יותר לניהול, ובשווקים המתעוררים כבר מתבשלים משברי חוב מינימליים. השערה דרמטית אחת שלי היא שבשנת 2024 (מאה שנה למשבר החוב של 1924) יש לנו ועידת חובות עולמית שמטרתה להפחית את רמות החוב באמצעות תוכנית גדולה של ארגון מחדש ומחילה. ועידה כזו עשויה להיות נחוצה רק בגלל משבר בסגנון 2008 - שבקצב הנוכחי אינו מעבר לקובעי המדיניות.

זה תרחיש דרמטי וסביר יותר הוא שנטל החוב בין מדינות וחברות הופך את החזרה על מחזורי ההתרחבות הארוכים של העבר הקרוב למעשה שקשה לעקוב אחריו.

אם נצמד לחובות, ההשוואה המועדפת עלי היא בין קצב התחממות האקלים (דירוג האחוזים של הטמפרטורות הממוצעות בעולם האחרונות) לבין העלייה בחובות. שניהם סימפטומים, לא כל כך של גלובליזציה אלא של התפתחות בלתי ברת קיימא - בשני המקרים הסיכונים הקיומיים כמעט מתגברים, ויש כישלון בפעולה קולקטיבית להתמודד איתם. אז בדיוק כשהכלכלה העולמית תתאושש ממשבר החוב של 2024, היא תתהפך במשבר האקלים של 2028.

די לחרפת אבדון אבל אני כן רוצה להתמקד בפעולה קולקטיבית. בעבר הלא רחוק הכלכלות המפותחות והמתעוררות הגדולות בעולם היו מסונכרנות בשתי דרכים. ראשית, מבחינה מבנית בכך שהמערב סיפק הון וצריכה בעוד המזרח הביא ייצור. עכשיו זה מופרע - במונחים רחמים מאוד, המערב רוצה לחזור לחוף, בעוד המזרח שמח לצרוך את הסחורה שהוא מייצר, ויותר ויותר ליהנות מהעושר שלו.

שנית, המדיניות על פני הגושים תואמה, או לפחות הייתה תחושה של פתיחות ונזילות של דיוני מדיניות - הסכם פלאזה הוא דוגמה מוקדמת, וכך גם "הוועדה להצלת העולם" שהביאה את המשבר באסיה לסיום ואז התערבות G20 ב-2008 היא אחרת. כיום, סין וארה"ב בקושי מדברות, והרעיון של אוטונומיה אסטרטגית אומר שאירופה צריכה יותר ויותר לדאוג לעצמה.

המורכבות הסופית של מחזור העסקים היא שכל כך הרבה היבטים של כלכלה משתנים - אופי ומבנה העבודה, המגמה המטרידה בפריון נמוך, החסרונות הכלכליים של אי שוויון עושר גבוה והאופן שבו הרעיון של אוטונומיה אסטרטגית יתעוות מגמות השקעה. זה גורם לרעש כלכלי רב, והתחושה שלי היא שכל זה מצטבר לעולם שבו מחזור העסקים מופרע ללא הרף ושבו עסקים וקובעי מדיניות צריכים לחשוב במונחים של מחזורי עסקים של ארבעה ולא עשר שנים.