זהו מחזור שמשקיעים ותיקים מכירים היטב: התאוששות של מניות צמיחה לאחר קפיצת צמיחה כלכלית שהפדרל ריזרב מחליט להדביק.
העלייה והירידה של מניות הצמיחה היו דרמטיות. ה
נאסד"ק-100,
מדד של שווי שוק גדול ומניות טכנולוגיה צומחות במהירות, הגיע לשיא של כל הזמנים 16,573 ב-19 בנובמבר, ואז התחיל לרדת עד שזה פגע 13,046 ב-14 במרץ, שיא שיא. הירידה, באותם 120 ימים בערך, הייתה 21%.
אפל (טיקר: AAPL), השם המשוקלל ביותר במדד, ירד ב-18% מ-3 בינואר עד 14 במרץ. טסלה (TSLA), האחזקה החמישית בגודלה, ירדה ב-38% מתחילת נובמבר עד 14 במרץ.
הירידה במניות הצמיחה הייתה גרועה בהרבה מאלו של ה-
המדד הדאו ג'ונס
ו
S&P 500,
המורכבות בעיקר ממניות ערך. תעשיית הדאו איבדה 11% ומדד S&P 500 ירד 13%.
עבור מניות צמיחה, האשם העיקרי היה עלייה בתשואות האג"ח ארוכות טווח- מודחף על ידי ציפיות לגבי מה שהבנק הפדרלי עומד לעשות לגבי אינפלציה גבוהה של 40 שנה, הניזונה מכלכלה מחוממת יתר על המידה.
יו"ר הפד, ג'רום פאוול, אותת שהבנק המרכזי גם יעלה את הריבית שבע פעמים השנה וגם יסיים את תוכנית רכישת האג"ח שלו שהסתכמה פעם ב-120 מיליארד דולר בחודש. והפד עשה בדיוק את זה, סיים את קניות האג"ח שלו והחל את העלאת הריבית הראשונה שלו.
הוצאת הכסף הזה משוק האג"ח מפחיתה את מחירי האג"ח ומעלה את התשואות שלהן. תשואות גבוהות יותר של אג"ח לטווח ארוך הופכות את הרווחים העתידיים פחות יקרים - חברות צמיחה מוערכות על בסיס שהן יניבו רווחים נכבדים שנים רבות בהמשך.
תשואות האג"ח כעת גבוהות יותר, אבל מניות הצמיחה צוברות בגלל שבחלקו הבנק המרכזי שם את כספו היכן שפיו נמצא.
השמיים
נאסד"ק-100
עולה ב-11% מהתחתית שלו; אפל 13% וטסלה 30%. חלקית נהיגה שזה יותר ודאות לגבי הפד. הערכות צמיחה, או מכפילי מניות על רווחים צפויים לשנה הבאה, שיקפו חלק ניכר מהעלייה בתשואות כבר, שכן המכפילים ירדו. כדי להיות בטוח, התשואות עדיין יכולות לעלות מכאן, אבל מניות הצמיחה כבר נמחקו.
"הצמיחה והטכנולוגיה העילית הקדישו עונשים רבים משנת 2022, כאשר התעריפים עלו, אבל הם חוזרים כעת על כמה תקוות לבהירות הפד", כתב טום אסאי, מייסד Sevens Report Research.
עבור חדשים משקיעים, כל זה עשוי להיראות לפחות מעט מנוגד לשכל הישר. אבל משקיעים ותיקים מחשיבים את תחיית הצמיחה הזו כנורמלית למדי לשלב זה של המחזור הכלכלי.
בדרך כלל, לפני שהפד מהדק את המדיניות המוניטרית, מניות הצמיחה מפגרות אחרי מקבילותיהן בשווי. לעתים קרובות זה נובע מכך שביקוש חזק מעלה את המחירים לצרכן - ומניות הערך רואות צמיחה חזקה ברווחים כאשר הכלכלה תופסת קיטור.
לאחר מכן, הפד מנסה לאלף את האינפלציה על ידי העלאת ריבית לטווח קצר, מה שגורם להאטה, לפעמים אפילו למיתון. כל נפילה היא תמריץ למשקיעים לנטוש מניות ערך לצמיחה.
וכלכלה מאטה יכולה להגביל תשואות אג"ח ארוכות. בסך הכל, הערכות הצמיחה מפסיקות לרדת, מה שמאפשר לצמיחת הרווח הצפויה להעלות את מחירי המניות שלהן.
הצופים הארוכים יזכרו שתי דוגמאות מובהקות לכך שזה קרה בעבר. בין 1990 ל-1993 בערך, הצמיחה של מניות גדולות השיגה ביצועים נמוכים יותר מהערך הגדול, לפי נתוני RBC. לאחר מכן, הפד החל להתהדק ב-1993 והצמיחה ירדה בערך במשך כמה שנים. בין 2015 ל-2018, הצמיחה שוב לא הצליחה לעמוד בקצב הערך. בדיוק כשהפד התחיל להתהדק ב-2018, הצמיחה עלתה על הערך במחצית הראשונה של 2021.
אז הנה אנחנו. זה שוב דז'ה וו, כמו שיוגי ברה היה אומר.
כתוב ליעקב סוננשיין בכתובת [מוגן בדוא"ל]