אפל מתעמקת ב'קנה עכשיו, שלם מאוחר יותר', או BNPL. איך לשחק בו.

צרכנים המשתמשים ב-BNPL יכולים למתוח תשלומים עבור פריט על פני מספר שבועות או חודשים. קידום מכירות גדול הוא ריבית של 0% לתקופה של שישה שבועות. BNPL משגשגת, כאשר ההיקף האמריקאי צפוי לעבור 100 מיליארד דולר בשנה עד 2024, לעומת 55 מיליארד דולר בשנת 2021. עד כה, השוק נשלט על ידי חברות כגון

מאשרים אחזקות

(טיקר: AFRM), Klarna ו-Afterpay - האחרון עסק אוסטרלי שנרכש על ידי

לחסום

(SQ) השנה בעסקה של 13.8 מיליארד דולר.

גם ענקיות טכנולוגיה כמו אפל (AAPL) רואות שוק ב-BNPL עם הרבה צמיחה לפניה. עם זאת, כניסתה של אפל, למרות הצבעת אמון במוצר, מציבה גם אתגרים נוספים לחברות הטכנולוגיה הפיננסית - במיוחד Affirm, השוק הטהור הגדול ביותר הנסחר בבורסה ב-BNPL.

יתרה מכך, התחרות גוברת כאשר הפדרל ריזרב מעלה את הריבית ונוקט באמצעים אחרים כדי להילחם באינפלציה. זה לא יקל על המלווים הצרכניים, וזה עשוי רק להפעיל לחץ נוסף על חברות כמו Affirm להגיע ליעדים של וול סטריט.

מניית Affirm סופגת כעת את המכה הגדולה ביותר. נסחרת בסביבות 20 דולר, המניה ירדה השנה ב-80%, כולל ירידה של 16% מאז הכריזה אפל על שירות ה-BNPL שלה. Affirm השילה 44 מיליארד דולר משווי השוק מאז הגיעה לשיא של 50 מיליארד דולר בשנה שעברה.

יש בוול סטריט שטוענים שהמניה נענשה מספיק. בשווי שוק של 6 מיליארד דולר, היא עשויה למשוך הצעות רכישה. אבל המשקיעים מהמרים ששיטות ההלוואות של Affirm יחזיקו מעמד באקלים מאקרו קשה הרבה יותר. הימור טוב יותר עשוי להיות מניות תשלום מגוונות יותר, כולל

פייפל אחזקות

(PYPL),

Mastercard

(אִמָא),

ויזה

(V), ואפילו אפל.

לאשר נשמע לא מופתע מהסערה המתבשלת. כניסתה של אפל היא "אינדיקטור נהדר" לביקוש ל-BNPL, אמר סמנכ"ל הכספים מייקל לינפורד בראיון. Affirm הקדישה שנים לבניית רשת סוחרים ומסחר אלקטרוני ענק - כולל עסקאות עם Amazon.com (AMZN) ו

Shopify

(לִקְנוֹת). "אנשים מפספסים את המגמה הבסיסית", אומר לינפורד. "צרכנים דורשים את המוצר הזה."

Affirm טענה זה מכבר שאלגוריתמי ההלוואות שלה, המבצעים שיפוט מהיר על איכות האשראי של הצרכן, יעבירו אותו דרך ירידה. פיגורים וחיובים בגין הלוואות גרועות גדלו. אבל עלויות המימון נותרו נמוכות, עם פחות מ-20% מהמימון הסיטונאי שלה להלוואות הקשורות לחובות בריבית משתנה - מהסוג שיסתגל במהירות גבוה יותר עם העלאת הריבית של הפד.

ל-Affirm יש גם כר להגנה על השוליים, עם פער רחב בין עלויות המימון שלה לעמלות שהיא גובה מהסוחרים - הנעים בין 2.5% ל-15% ממחיר המכירה של פריט, בהתאם למשך ההלוואה וגורמים נוספים.

סוחרים

לשלם את התעריפים האלה כי BNPL יכול להביא הכנסות שהם לא היו מקבלים אחרת, אומרת החברה. Affirm סיפקה לאחרונה שיעור רווח גולמי של 4.7% על הכנסות, בניכוי עלויות עסקה, הרבה מעל היעד ארוך הטווח שלה של 3% עד 4%.

האנליסט של מורגן סטנלי, ג'יימס פאוקט, חזר על דירוג קנייה ומחיר יעד של 80 דולר לאחר שפורסמו החדשות של אפל, בטענה שאפירם מציעה מגוון רחב יותר של הלוואות BNPL ויכולה להתאים גם את עלויות המימון וגם את עמלות הסוחר כדי לנהל באמצעות תעריפים גבוהים יותר.

עם זאת, מניות בעלות צמיחה גבוהה ולא רווחיות כמו Affirm אינן באופנה כעת. וול סטריט צופה שהחברה תצבור סך של 1.9 מיליארד דולר בהפסדי הכנסה נטו עד 2024, על פי הערכות קונצנזוס. אנליסט וודבוש דיוויד צ'יבריני יצא עם דירוג ביצועים נמוך יותר על המניה בשבוע האחרון, בטענה שהחברה עומדת בפני דרך קשה לרווחיות על רקע התחרות חזקה יותר, האטה במכירות המסחר האלקטרוני ולחץ השוליים.

Affirm עדיין לא זול בהשוואה ליריבים כמו בלוק - האחרון הולך על פי שמונה רווחים גולמיים לעומת פי 10 עבור Affirm. "אני תוהה לגבי היכולת של Affirm לצמוח באותו קצב בסביבה שבה האשראי אינו טוב", אומר האנליסט של מופט נתנסון יוג'ין סימוני.

האנליסט של ג'פריס, ג'ון הכט, רואה את Affirm יורד ל-15 דולר במהלך השנה הבאה. "הם מובילי שוק שצריך להיות עסק בוגר, והם לא", הוא אומר, בהתייחס לחוסר הרווחים של Affirm לאחר 10 שנים בעסקים.

בעוד שאפירם בהחלט יכול להתריס נגד הדובים, מניות תשלום אחרות נראות משכנעות יותר. PayPal יורדת ב-74% מהשיא של 52 שבועות, נסחרה לאחרונה בסביבות 80 דולר. החברה צפויה להניב רווח של 3.88 דולר למניה השנה ו-4.81 דולר ב-2023. זה הולך להערכות פי 17.5 מ-2023, בהתאם ל-

S&P 500"S
מרובות.

ל-PayPal יש חשיפה ל-BNPL עם המוצר Pay in 4 שלה. האפליקציה שלה הפכה למתקן לקניות מקוונות, בעוד אפליקציית Venmo שלה משגשגת עבור תשלומים עמית לעמית. PayPal גם שואפת להפוך לארנק קריפטו בשירות מלא, כולל כרטיסי אשראי מקושרים להצפנה והעברות לארנקים אחרים.

אנליסט מיזוהו, דן דולב, אומר שהרווחים עשויים להשתפר ככל שהחברה תתמקד מחדש בשירותי הליבה שלה; הוא רואה אפסייד של 50% במניה ל-120 דולר.

לוויזה ומאסטרקארד יש קצת רוחות, כולל התאוששות בתשלומים הקשורים לנסיעות חוצות גבולות. הפלח הזה רווחי מאוד, ולמרות שהוא ספג מכה גדולה במהלך המגיפה, הוא כעת מתאושש. שתי רשתות הכרטיסים מנצחות את ה-S&P 500 השנה. ויזה נסחרת לפי 28 מהרווחים, בעוד מאסטרקארד נסחרת לפי 33, מה שמשקף צמיחה מהירה יותר.

באשר לאפל, שירות ה-BNPL שלה הוא חלק מיוזמה להפוך לארנק דיגיטלי בקנה מידה מלא או "אפליקציית סופר" לתשלומים. החברה מתכננת לממן בעצמה הלוואות BNPL תוך נטילת סיכון אשראי צרכני. השותף הבנקאי שלה,

קבוצת גולדמן זאקס

(GS), גם ישחק תפקיד. אפל כבר נמצאת בכל מקום בחיינו - במכוניות, בכפות הידיים שלנו ובטלוויזיות בסלון. הפיכת האייפון לאפליקציית תשלומים עשויה לא להזיז את המחט לחברה עם מכירות מוערכות של 400 מיליארד דולר ורווחים של 101 מיליארד דולר השנה. אבל זה בהחלט לא יזיק.

כתוב לי קרלטון אנגלית ב [מוגן בדוא"ל]