מניית אפולו צפויה לעלות. הנה למה.

לאפולו, לעומת זאת, יש גם אחת מפלטפורמות האשראי הגדולות ביותר עם נכסים בניהול של 373 מיליארד דולר, על פי מצגת הנהלת מאי. היא סיפקה הלוואות ל-Hertz Global Holdings (HTZ), בומברדייה, ו

אנרגיה מבצר חדשה
,
על פי אתר האינטרנט שלה.

לאפולו, שלה היו 513 מיליארד דולר ב-AUM, יש גם קרנות נדל"ן ותשתיות. 

זהו אחד מכמה מנהלי נכסים אלטרנטיביים הנסחרים בבורסה הכוללים את

קרלייל גרופ

(CG), Blackstone (BX), TPG (TPG),

ינשוף כחול

(יַנשׁוּף),

ארס ניהול

(

ARES

,) ו

KKR

(KKR).

מניית אפולו ירדה בכ-35% מאז הגיעה לשיא של 79.96 דולר באוקטובר. הקבוצה ירדה ב-30% מיום הסגירה ביום חמישי. 

בינואר, אפולו סגרה את המיזוג שלה עם Athene Holdings, חברת שירותי פרישה המציעה קצבאות. לאתנה יש 246.1 מיליארד דולר מסך הנכסים ו-232.4 מיליארד דולר בסך התחייבויות, על פי אתר החברה.

חלקם ציפו שהעסקה תהפוך את אפולו לחברת ביטוח ממנהל נכסים. המשקיעים גם חששו שמיזוג אתנה יגרום לצניחת מכפיל המחיר לרווח שלו. לפני כמה שנים, מכפיל ה-PE של אפולו נסחר בשנות העשרה הגבוהות, אבל כעת הוא בערך פי 7 בערך מהרווחים, אמר הון.

"זה ירד יותר מדי," הוא אמר.

ובכל זאת, הונה חושב שעסקת אתנה תספק יתרון משמעותי למנהל הנכסים האלטרנטיבי.

השקה אחת גדולה תהיה השקת קצבה משתנה של אתנה, שצפויה בהמשך השנה, שתהיה המוצר הראשון שלה שיאפשר למשקיעים בעלי שווי נטו לגשת לקרנות אפולו, אמרה דוברת אתנה.

אתנה חוותה היסטורית הפסדי אשראי מינימליים והציגה ביצועים טובים יותר בתקופות שבהן שוקי האשראי חוו לחץ משמעותי, אמר הון. משמעות הדבר היא שיש לה פרופיל אחריות צפוי יותר, נמוך יותר בסיכון בהשוואה לעמיתיו. 

מוצר הליבה של אתנה, קצבאות, "מבוקש יותר כאשר התעריפים עולים", אמר הון של בארון.

אפולו הנחה בשבוע שעבר, במהלך עדכון משקיע, כדי שאתנה תספק כ-5 דולר למניה ברווחים הקשורים למרווחים, או SRE, עד 2026, אבל הונה חושב שזה יקרה עד 2023. (SRE מייצג את הפער בין מה שאתן מרוויחה על נכסים פחות מה שהיא משלמת למבוטחים ומשלמת ב- עלויות תפעול.)

הונה אמר שכוח הרווחים של אתנה אינו מוערך על ידי המשקיעים. כ-60% מהרווחים של אפולו מגיעים מאתנה.

"החששות שיש למשקיעים סביב הגמישות של ספר האשראי של אתנה מוגזמות, ואני רואה שאתן מנוהלת היטב כדי לעמוד במיתון", אמר הון בתגובה בדוא"ל לשאלות. 

לאחר מיזוג אתנה, נראות הרווחים של אפולו השתפרה; כ-90% מהרווחים של אפולו מגיעים מרווחים הקשורים לעמלות, או FRE, כמו גם SRE, נכתב בהודעה.

FRE כולל את כל ההכנסות המבוססות על דמי ניהול (וכמה עמלות עסקה) בניכוי הוצאות תפעול. FRE הוא נחשב עמיד יותר לתנודות שוק וריבית יציבה יותר מאשר נשא.

אפולו נמצאת במיקום הטוב ביותר מבין מנהלי הנכסים האלטרנטיביים.

לאחר שהוציאו את הערך של SRE, המאזן הנקי והשאיפה הנצברת נטו, אפולו נסחרת לפי 4 בלבד של FRE לאחר מס (בניכוי פיצויים מבוססי מניות), אמר הון בהערה.

השוק מעריך את ה-FRE של אפולו ב-7.80 דולר, שהוא נמוך מחבריו. לשם השוואה, הערכת ה-FRE של KKR כמעט כפולה מזה של 15.50 דולר, בעוד קרלייל עומד על 23.30 דולר, TPG עומד על 19.80 דולר, ארס עומד על 53.20 דולר, ובלקסטון עומד על 81.70 דולר. 

הון חושב שאתנה שווה 40 דולר למניה, אבל מניית אפולו נסגרה ביום שישי במחיר של 52 דולר. המשמעות היא שהשוק מעריך את כל העסקים האחרים של אפולו, כמו זרוע האשראי שלה, כמו גם קרנות הון פרטיות וקרנות הנדל"ן שלה, ב-12 דולר למניה, אמר הון. 

יחידת ניהול הנכסים של אפולו "שווה באופן משמעותי יותר מחברת הביטוח, ובכל זאת השוק אומר שאין שם הרבה ערך", אמר.

זה מייצג את הפוטנציאל לאפסייד, אמר הונה, שיש לו "ביצועים טובים יותר" ויעד מחיר של 86 דולר לאפולו.  

כתוב ללואיסה בלטראן בכתובת [מוגן בדוא"ל]