מומחה למיזוג הגבלים עסקיים אומר שרכישת Spirit על ידי Frontier או JetBlue צפויה להיות מאושרת

בגלל הקשרים העסקיים שלי והחזקות המניות שלי עם Spirit וגם עם JetBlue, לא כתבתי על המיזוגים המוצעים של Frontier-Spirit ו-JetBlue-Spirit במהלך החודשים האחרונים. זה נושא חם כרגע אז חשבתי שזה יהיה נהדר עבור קוראי פורבס לשמוע ממישהו קרוב בעניין.

ההצהרות הפומביות של Frontier and Spirit מציעים שהם מאמינים לעסקה שלהם יש אישור של 100% ושלשילוב עם JetBlue יש סיכוי של 0%. זה לא נראה לי נכון, אז רציתי לקבל חוות דעת של מומחה. גלן פומרנץ הוא בוגר משפטים של הרווארד ושימש כיועץ משפטי מוביל לממשלה באתגרי מיזוג בעלי פרופיל גבוה. הוא הובא לאחרונה על ידי JetBlue כדי לספק נקודת מבט על הנוף הרגולטורי. בשאלות ותשובות זה איתי, הוא חולק מחשבות על האופן שבו משרד המשפטים האמריקני (DOJ) עשוי לראות איחוד ענף נוסף.

גלן, זה נהדר לשוחח איתך היום. ספר לי קצת על החוויה שלך.

תודה בן. אני מתאמן כבר כמעט 40 שנה. אני אחד מעורכי הדין הפרטיים הבודדים שהתבקשו על ידי משרד המשפטים והפרקליטים הכלליים של המדינה לשמש כיועץ משפטי מוביל לממשלה באתגרי מיזוג בעלי פרופיל גבוה, כולל מיזוג AT&T/T-Mobile. ליטיגציה בנושא הגבלים עסקיים תמיד הייתה אינטרס מקצועי מרכזי שלי.

אנשים רבים חושבים שזה קשה עבור כל מיזוג חברות תעופה כרגע. אתה מסכים?

הממשל הנוכחי אמר שהוא רוצה לראות רמה אחרת של אכיפה על מיזוגים גדולים, כולל במגזר התעופה. זה הולך להיות קשה יותר עבור כל מיזוג מאשר לפני כמה שנים. עם זאת, אני חושב שהמשוכות הרגולטוריות עבור עסקת Frontier-Spirit או JetBlue-Spirit דומות ביותר. בכל מקרה, זה בית משפט, ולא DOJ, שיש לו את המילה האחרונה. אני חושב שלשתי העסקאות יש סיכוי של יותר מ-50% להיסגר.

אם היית מייצג את JetBlue עם משרד המשפטים, מה הייתה עמדתך?

הייתי מזכיר למשרד המשפטים את המילים שלהם. בהגשתם לבית המשפט לברית הצפון-מזרחית של JetBlue, משרד המשפטים משבח את JetBlue בשפע על "אפקט JetBlue" והיכולת שלו "לאתגר את חברות התעופה הגדולות" עם תעריפים נמוכים יותר ושירות מעולה. אז כאשר JetBlue נכנסת לשוק, חברות התעופה הגדולות מפחיתות את התעריפים שלהן. משרד המשפטים ממשיך לדבר על כך ש-JetBlue היא "משבשת באופן ייחודי" ועד כמה הצמיחה שלה חשובה לתחרות בארה"ב. זה די ברור שהם רואים בצמיחה של JetBlue דבר טוב, והם חושבים על ההשפעה התחרותית של JetBlue כייחודית בקרב חברות התעופה הנוכחיות, כולל ספקים בעלות נמוכה במיוחד. הסיבה לכך היא שחברות התעופה הוותיקות אינן מגיבות באותה צורה כאשר חברות זולות במיוחד נכנסות לנתיבים חדשים. חברות תעופה זולות במיוחד אינן מציעות שירות השווה ל-JetBlue, וזה מה שהופך את JetBlue לאיום תחרותי כל כך על חברות התעופה הוותיקות. מה שהניסיון של JetBlue להתמזג עם Spirit מציע לי הוא שהם מתמקדים בהרחבת אפקט JetBlue הזה ברחבי הארץ ובשיבוש העסקים של הספקים הוותיקים.

אז אתה אומר שמשרד המשפטים התובע את JetBlue בעצם תומך בשילוב של JetBlue-Spirit? זה לא מה שרוח תרצה שתחשוב.

כן, אני אומר שהנימוקים של משרד המשפטים ב- ליטיגציה של NEA תומך בשילוב JetBlue-Spirit. מעבר לכך, זה שמשרד המשפטים תובע אותך בעניין אחד לא אומר שהם יתבעו אותך אוטומטית בעניין אחר. זה לא עניין אישי. סוגיית הברית הצפון-מזרחית תיפתר בהתדיינות הנוכחית. הם יסתכלו על קשר בין JetBlue ל-Spirit בנפרד, על היתרונות שלו.

אם בעלי המניות של Spirit מציינים שהם מעדיפים ללכת עם JetBlue, מה האתגר הגדול ביותר שעומד להיות לשילוב עם הרגולטורים?

כפי שאמרתי, כל מיזוג יתקשה לקבל את אישור משרד המשפטים כרגע בהתחשב בממשל הנוכחי. ספציפית ל-JetBlue-Spirit, משרד המשפטים יעריך את ההשפעה של חברת עלות נמוכה הרוכשת חברת עלות נמוכה במיוחד, וכיצד ההשפעה הייחודית של JetBlue על תעריפים ואיכות המוצר משפיעה על. מיקום מחדש של ספקים אחרים בעלות נמוכה במיוחד. גם דגם JetBlue וגם הדגם הזול במיוחד מועילים לנוסעים, אבל היתרונות שונים. JetBlue טוענת שהתועלת שלהם רחבה ומשפיעה הרבה יותר מהדגם הזול במיוחד. זה סוג התועלת שבית המשפט ישקול בזהירות אם DOJ יחליט שהוא רוצה לערער על המיזוג הזה.

האם אתה חושב שמשרד המשפטים יעדיף שילוב של Frontier-Spirit?

אני לא רואה את זה ככה. אנשים לא התמקדו בעובדה שלפרונטיר וספיריט יש הרבה חפיפות מסלולים בכל רחבי הארץ - הרבה יותר מ-JetBlue ו-Spirit - וה-DOJ מניסיוני יעריך דברים כאלה. כמו כן, משרד המשפטים אמר בבית המשפט שהם מאוד אוהבים את אפקט JetBlue. לא ראיתי אותם מתועדים על החברות הראשון והשני בגודלן במיוחד בעלות נמוכה שמתמזגים יחד. החשש הזה הועלה עוד לפני ש-JetBlue נכנס לתמונה.

יש הטוענים כי חברת תעופה בודדת בעלות נמוכה במיוחד תהיה מתחרה חזקה יותר לחברות התעופה הגדולות. מה ההשקפה שלך?

אני לא רואה שום דבר תוסף לצרכנים על ידי הרכבת שני הספקים הגדולים ביותר בעלות נמוכה במיוחד. אתה יכול לטעון שהיעילות עוזרת להם לשמור על תעריפים נמוכים במקום, אבל זה לא משנה משחק ואתה יכול בסופו של דבר ביטול התחרות בין Frontier ו-Spirit בחבורה שלמה של מסלולים. הנתונים הכלכליים שראיתי מראים ש-JetBlue מפריע הרבה יותר לתמחור של ספקים מדור קודם מאשר ספקים בעלות נמוכה במיוחד. הסיבה לכך היא מתן רשת גדולה יותר ל-JetBlue תהפוך אותה למתחרה נבונה יותר לחברות התעופה הוותיקות. הניתוח שראיתי מצביע על כך שאותו הדבר לא יהיה נכון על ידי שילוב של שני ספקים בעלות נמוכה במיוחד. מורשת לא מגיבה באותה צורה לספקים בעלות נמוכה במיוחד. והמודל העסקי הזול במיוחד לא מוגדר בצורה שמאפשרת לספק להפיק תועלת מרשת מורחבת באותו אופן שבו הייתה JetBlue.

האם זה רק על תעריפים עבור משרד המשפטים?

זה לא כל כך פשוט מכיוון שהמחיר הנמוך ביותר מנצח. DOJ לא רוצה לראות את התעריפים עולים מהמורשת, אז הם ילמדו כיצד מורשת עשויה להגיב ל-JetBlue גדול יותר או Frontier גדול יותר. הם גם יסתכלו על גורמים שאינם מחירים כמו איכות המוצר ולוחות זמנים של שירות. אלו חלקים חשובים ביצירת אפקטים תחרותיים. זו הולכת להיות הערכה קשה עבור DOJ מכיוון ש-JetBlue ידועה ברמת שירות והצעות כוללניות מאוד המושכות גם נופשים וגם נוסעים עסקיים. לרוח ולפרונטיר יש רמה בסיסית מאוד של שירות זול ואתם משלמים על הכל תוספת.

אם היית ב-DOJ עכשיו, מה היית שואל את עצמך?

DOJ מודע מאוד לכך שלארבעה חברות מגה יש אחיזה בשוק האמריקאי. הגענו לכאן בגלל הקונסולידציה ש-DOJ אפשרה, אז זה אירוני ש-DOJ עשוי לאפשר קונסולידציה נוספת כדי לתקן את זה. זה לא הולך להיות פופולרי פוליטית, אז הם כן במלכוד 22. אוסיף וזו הסיבה שבמקרה הצורך, מערכת בתי המשפט היא המחליטה האולטימטיבית. בעוד ש-DOJ עשוי לגשת לאכיפה בצורה שונה בממשלים שונים, החוק שבו בית המשפט פועל נשאר כמעט זהה. ואני חושב שבית משפט יראה ששילוב של JetBlue ו-Spirit יוביל ליותר תחרות עם חברות המגה, שבסופו של דבר יועיל לצרכנים.

איך אתה רואה את כל הסוף הזה?

המכשול הרגולטורי עומד להיות שם עבור כל מיזוג של חברות תעופה בהתחשב בנוף הפוליטי, אבל אני מאמין שהסיכון דומה מאוד עבור מיזוג Frontier-Spirit או JetBlue-Spirit. ואני מאמין של-JetBlue יש סיכוי טוב להשיג עסקה. מה שבאמת שכנע אותי הוא איך משרד המשפטים הגדיר זאת במילים שלהם בתביעה לבית המשפט של הברית הצפון-מזרחית.