האנטומיה של קריסת ה-CeFi

הייתי ועדיין מעריץ גדול של DeFi (פיננסים מבוזרים) ולצורך העניין CeFi (פיננסים מרכזיים) אבל ההשתוללות האחרונה מדגישה את הבעיות של כל השירותים הפיננסיים. צלסיוס וליהמן ירדו מאותה סיבה, יותר מדי סיכון. זה נשמע תמים אבל אתה יכול לשכתב את המשפט הזה: צלסיוס וליהמן ירדו מאותה סיבה, יותר מדי חמדנות.

בבום החמדנים מנצחים, החמדנים בטירוף מנצחים הכי הרבה. ועם המנצחים הגדולים ביותר, הטירוף הוא שמציב אותם על אדן התהילה והעושר שלהם. ואז בום הופך לחזה ומביא לנפילה מטלטלת. החמדנים בטירוף הם הראשונים להיכנס להתרסקות.

הבסיס של הבנקאות הוא ללוות כסף המציע סיכון נמוך למלווה ותשלום מסוים עבור הפקדתו כתמריץ ולאחר מכן להלוות את הכסף הזה בסיכון גבוה יותר כדי להשיג רווח. ככל שהסיכון גבוה יותר עד לנקודה, הרווח גדול יותר, אבל יש נקודת מפנה שבה סיכון גדול יותר שווה רווח מופחת ואז נקודה שבה יותר סיכון יוצר הפסדים.

אתה יכול לראות את זה עובד בצורה אנלוגית בקלי אופטימיזציה, דרך למקסם תשואה מתהליך משחק מנצח - זה יכול להיות סוס גיבוי, זה יכול להיות מימון כרטיסי אשראי לא מאובטחים.

יש נקודה אופטימלית בטווח של סיכונים, שבה הרווח הוא מקסימלי. קלי מבטאת תוצאה זו במונחים של גדלי פוזיציות אך היא נכונה גם לגבי סיכון פשוט. כפי שאני אומר לגבי רכישת מניות מסוימות בסיכון גבוה, "אין סיכון אמיתי, אתה בטוח שתפסיד את כל הכסף שלך."בדרך כלל מעל רמה מסוימת של סיכון מוגבר אתה פשוט לא יכול לנצח.

אז בבום, שהוא לא נורמלי, החמדנים בטירוף יצליחו להפליא כי כל הימור, מסוכן ככל שיהיה, מנצח. אז הם מכפילים את ההימורים שלהם, הם ממנפים אותם, הם ממנפים את הרווחים מהמינוף, חלקם יפנו להונאה כדי להעלות את החשיפה שלהם למקסימום. נוצר מגדל סיכון ענק. ואז כשהבועה נעצרת, הם מתחילים להפסיד ואז מתחילים להפסיד בכבדות, ואז המגדל מתרסק, מתנפץ לתוך ארמונות אחרים של חמדנים בטירוף וגורם למפל.

CeFi ו-DeFi היו ובנויים על כספי המפקידים, אבל לא מאלה שאולי חושבים. בורסות מחנות את כספי הלקוחות שלהן בפלטפורמות הללו (זוכרים "לא המפתחות שלך, לא הקריפטו שלך?") ומשתמשות בהם כדי להרוויח כסף בחינם ולאזן את הספרים שלהן בפוזיציות השורט העצומות שהן נושאות לעתים קרובות.

מכנסיים קצרים אלה מסתדרים עם הזמן ברווח ובין אם מנסיעת עצירה. (האם תרצה הפסקת הפסקה עם המינוף הזה? אופס איכשהו השוק התגבר ועכשיו הקריפטו שלך הוא שלנו.) בורסה יכולה להפקיד USDc מיתרות המפקידים שלה וללוות מטבע שחסר לה, כדי לכסות פדיון או כל פעולה אחרת שהיא פנטזיות. הכסף של מפקידי הבורסה זורם סביב DeFi, CeFi והלאה לפעולות כמו 3AC שהתקלקלו ​​לפני ימים, וזה נגמר בכל מיני פינות וכפי שאנחנו יודעים עכשיו עם הגירעון של 1 מיליארד דולר פלוס של Celsius, זה לא מגיע חזור.

הברוקר/חנות הדליים לוקחים את הקריפטו שלך, מסכנת אותו לתשואה ומערכת DeFi/CeFi מפעילה אותו. כך עובד הקפיטליזם. הדבר שצריך לזכור הוא שהקפיטליזם הוא מחזור פריחה ופריצה והקריפטו נמצא כעת במחזור הפריצה.

כשהמחירים עולים, ברוקרים רבים מקבלים שורט, אז הם לווים אסימונים ב-DeFi/CeFi כדי לכסות את החור ועל ידי כך מעלים את התשואות השנתיות באחוזים (APY), וכסף זורם פנימה כדי ללכוד את ה-APY הזה. ההיפך הוא הנכון, כאשר המחירים יורדים, החליפין מתארכים ומחזירים ומפקידים ו-APYs נופלים.

עם זאת, יש הבדל קריטי בין מימון מבוזר למימון ריכוזי. בעוד שחוסר הגמישות של DeFi מגינה עליו ממחזור בועות הבום ומגבילה אותו בבועה, CeFi נחשף על ידי הגמישות של האלמנט האנושי בהתרסקות אך בלתי מרוסנת בבום. בני אדם חושפים את ה-CeFi להרס של מהמרים וזה מה שראינו. (חורבן של מהמרים הוא כאשר מישהו מהמר יתר על המידה ומפסיד הכל ובכך אינו מסוגל להמשיך לשחק את המשחק גם אם לטווח ארוך זה משחק מנצח.)

APYs קרסו על פלטפורמות DeFi כמו אווהAAVE
ו תרכובת (COMP), מכיוון שה-APY מונע בעיקר על ידי אלגו של APY. כדי "לתקן" את ה-APY הקורס הזה ולהשאיר אותו גבוה באופן בלתי בר קיימא, קוד יצטרך להיות מזולג ולחשוף את הטבע השקרי שלו בקוד. זה עלול לקחת שבועות של קידוד או להסתכן באיזו פגיעות באג ענקית ואנשים יחשפו את זה תוך שעות. אז כשה-APY נופל, ההנהלה נשארת לנעוץ מבט עגום כשכוחות השוק גובים את מחירם. הכרכים יורדים, הכסף נמשך, TVL צולל חוטם וכולם יכולים לראות את זה. עם זאת, זה המצב, זו המציאות. הקוד שומר על הניהול מפני פיתוי, פיתוי שמוביל את הניהול לעתים כה קרובות בפיננסים לכישלון קטסטרופלי.

ב-CeFi, ההנהלה יכולה ברצון להשעות את חוסר האמונה שלה ולהעמיד פנים שה-APYs שלה בר קיימא ולקוות שהגל יתהפך. זו אסטרטגיה של אבדון אבל היא נפוצה. אני חייב לחשוף שהוצאתי את הכספים שלי מצלסיוס לפני חודשים, כי כאשר BlockFi הורידה את התעריפים, צלסיוס לא. בינתיים שיעורי ה-DeFi צנחו, אז ראיתי בזה דגל אדום ענק.

ואז יש עוד חולשה גדולה יותר ב-CeFi והיא שוב מבוססת אנשים.

ניהול ה-CeFi פועל כדי לשמור על APYs, זה לא תפקידו של אלגו על בסיס take it or leave it, אז בני האדם מחפשים דרכים להשיג תשואה עבור המרבצים שלו ובתנופה, שיטות פרועות ומוזרות ככל שיהיו בכל מקום. משתלם. הם יכולים אפילו לחלק כספים של משקיעים במניות כדי לתפוס נתח שוק. בהפסקה ההזדמנויות מתייבשות, הפדיונות עולות ואתה נשאר עם נכסים לא נזילים ומורשת של השקעות מנותקות. זהו סיפור ישן בקרנות מכל הסוגים ופטירתן של קרנות גידור קלאסיות רבות.

אז כשהחמדנים בטירוף מופיעים בפתחו של מיזם CeFi רעב לתשואות שעדיין מנצנץ עם זוהר של כוכבי על, ומציע ללוות בתשואות גבוהות, תלבושת ה-CeFi נושכת את זרועו של הלווה בתנאי אור הברית.

בינתיים, חוזה DeFi עדיין צריך לעמוד בתנאים הרובוטיים הבלתי גמישים שלו ואי אפשר להקסים, להציק או לנהל איתו משא ומתן. אם העסק נעשה, הפרוטוקול מכוסה היטב, בניגוד לחברת CeFi שהשאילה וכעת היא מתפללת.

כוכב-העל שעתיד להיות לשעבר קריפטו לא מחזיר. בום, תלבושת ה-CeFi פגומה ואלה שהלוו להם כסף הולכים להופיע במקום הבא, ובתמורה אלה שהם חייבים כסף כדי ללכת foop!

אם השוק קורס, CeFi צריך להתקשר ללווה ולבקש מרווח שאולי אין לו ואולי לא יספק, אז CeFi צריך לעשות עסקאות כדי לצאת מהבלגן, ואם הם לא יכולים הכל נגמר.

DeFi פשוט מחסל עמדות עם בטחונות יתר.

DeFi יכול כברירת מחדל, אבל רק ברמת קוד, DeFi צריך לחלק את הקוד שלו כדי למשוך אחד מהיר. אנשים עלולים להיכנס לאסון, חוזים חכמים נטויים בצורה לא אנושית ורק פעולות שקופות קיצוניות יכולות לכופף אותם. זה הכוח של DeFi שהופך את DeFi לחזק בקריסות. ניתן לראות את החוסן הזה ב-APYs הנמוכים של Aave ו-Compound אשר לא משמח אף אחד בטווח הקצר, אך בטווח הארוך הוא המפתח להישרדות ושגשוג.

התרסקות הקריפטו מגדירה את נקודות החוזק והחולשה של הביזור ואת הקוטב שלה, הריכוזיות. הריכוזיות היא כמעט תמיד בטוחה, אטומה להפליא אך נתונה לכישלון קטסטרופלי; ביזור הוא תמיד מסוכן, שקוף להפליא אך עמיד בפני כישלון קטסטרופלי.

אז בבום אתה רוצה לרכוב על הנוחות של ריכוזיות ובפסט אתה רוצה להיות סרבן של ביזור.

אף אחד מהם לא הולך וכמו בסיכון, גודל הפוזיציה ורוב הספקטרום האחרים, יש תמהיל אופטימלי.

רגל קריפטו נוספת למטה בהחלט תבדוק את שניהם.