ניתוח - מדוע עסקת חוב בארה"ב עשויה לספק הקלה לטווח קצר לשווקים בלבד

מאת שנקר רמקרישנה, ​​דויד ברבוסיה, סעיד אזהר ולורה מתיוס

(רויטרס) - חדשות טובות על עסקה טנטטיבית למבוי סתום של תקרת החוב בארה"ב עשויות להתברר במהירות כחדשות רעות עבור השווקים הפיננסיים.

נשיא ארה"ב ג'ו ביידן והרפובליקני הבכיר בקונגרס קווין מקארתי הגיעו ביום שבת לעסקה טנטטיבית להעלאת תקרת החוב של הממשלה הפדרלית של 31.4 טריליון דולר, אמרו שני מקורות הבקיאים במשא ומתן, שעלולים למנוע מחדל כלכלי מערער יציבות.

אבל העסקה עדיין עומדת בפני דרך קשה לעבור בקונגרס לפני שיגמר לממשלה הכסף לשלם את חובותיה בתחילת יוני.

"זה יהיה די טוב לשוק", אמר אמו סהוטה, מנהל ב-KlarityFX, והוסיף כי זה עשוי לתת סיבה נוספת לפדרל ריזרב האמריקאי להרגיש בטוח לגבי העלאת הריבית שוב.

"למרות שאנחנו רוצים לראות איך נראית העסקה", הוסיף סהוטה.

למרות שהסיום לאי הוודאות יתקבל בברכה, ההקלה שעשויה להגיע מעסקה עשויה להיות שיא סוכר קצר מועד עבור המשקיעים. הסיבה לכך היא שברגע שתושג עסקה, משרד האוצר האמריקני צפוי למלא מחדש במהירות את קופתו הריקה בהנפקת אג"ח, ולשאוב מזומנים של מאות מיליארדי דולרים מהשוק.

לאחר העלאת התקרה צפויה הנפקה של כמעט 1.1 טריליון דולר בשטרות אוצר חדשים במהלך שבעת החודשים הקרובים, על פי הערכות אחרונות של JPMorgan, סכום גדול יחסית לתקופה קצרה זו.

הנפקת אג"ח זו, ככל הנראה בריבית הגבוהה הנוכחית, נתפסת מדלדלת את היתרות של הבנקים, כאשר פיקדונות המוחזקות על ידי חברות פרטיות ואחרות עוברים לחוב ממשלתי בעל שכר גבוה יותר וחוב יחסית בטוח יותר.

זה ידגיש מגמה רווחת ממילא של יציאות פיקדונות, יפעיל לחץ רב יותר על נזילות, או מזומנים מוכנים, זמינים לבנקים, יעלה את הריבית הנגבית על הלוואות ואיגרות חוב לטווח קצר, ויייקר את המימון לחברות שכבר נרתעות תחת ריבית גבוהה סביבת שיעור.

הסיפור ממשיך

"אין ספק שתהיה הקלה בשווקי ההכנסה הקבועה", אמר תיירי ויצמן, אסטרטג מטבעות וריביות עולמיים ב- Macquarie.

"אבל מה שזה לא פותר, הוא שלאורך כל עקום האוצר התשואות עלו לאחרונה... בציפייה שתהיה הנפקה רבה של אג"ח, שטרות ושטרות של האוצר בשבועות הקרובים, כי האוצר האמריקאי צריך למלא את המזומנים שלו."

אסטרטג של BNP העריך שכ-750 עד 800 מיליארד דולר עשויים לצאת ממכשירים דמויי מזומנים, כגון פיקדונות בנקאיים ועסקאות מימון בין לילה עם הפד. הירידה הזו בנזילות הדולר תתרגל לרכישת שטרות של 800 עד 850 מיליארד דולר עד סוף ספטמבר.

"הדאגה שלנו היא שאם הנזילות תתחיל לעזוב את המערכת, מכל סיבה שהיא, זה יוצר סביבה שבה השווקים מועדים להתרסקות", אמר אלכס לנארד, מנהל ההשקעות במנהל הנכסים העולמי Ruffer. "שם חשובה תקרת החוב".

מייק ווילסון, אסטרטג מניות במורגן סטנלי, הסכים. הנפקת שטרות האוצר "תשאב למעשה חבורה של נזילות מהשוק, ועשויה לשמש כזרז לתיקון שחזינו", אמר.

עם זאת, הניקוז בנזילות אינו מובן מאליו. הנפקת שטר החוב עשויה להיספג בחלקה על ידי קרנות נאמנות בשוק הכספים, תוך התרחקות ממסגרת הריפו ההפוכה בין לילה, שבה שחקני השוק מלווים מזומנים בין לילה לפד בתמורה לאוצר.

במקרה זה, "סביר להניח שההשפעה על שווקים פיננסיים רחבים יותר תהיה מושתקת יחסית", אמר דניאל קריטר, מנהל אסטרטגיית הרווח הקבוע, BMO Capital Markets, בדו"ח.

האלטרנטיבה, שבה ניקוז הנזילות מגיע מהעתודות של הבנקים, "עלולה להיות בעלת השפעה מדידה יותר על נכסי הסיכון, במיוחד בתקופה של אי ודאות מוגברת במגזר הפיננסי", הוסיף.

כמה בנקאים אמרו שהם חוששים שהשווקים הפיננסיים לא הסבירו את הסיכון של ניקוז נזילות מהעתודות של הבנקים.

מדד S&P 500 עלה יפה במהלך השנה בעוד שהמרווחים על אג"ח בדירוג השקעה ואגרות חוב זבל התהדקו או התרחבו באופן שולי מינואר.

"סביר להניח שנכסי סיכון לא תמחרו במלואם את ההשפעה הפוטנציאלית של הידוק הנזילות במערכת באמצעות שפע של הנפקות שטרות חוב", אמר סקוט שולטה, מנהל מנכ"ל בקבוצת שוקי ההון של סיטיגרופ.

הבנקאים תקוות שהמבוי הסתום בתקרת החוב ייפתר ללא נקע משמעותי לשווקים, אך מזהירים שזו אסטרטגיה מסוכנת.

"שווקי האשראי מתמחרים החלטה בוושינגטון, כך שאם זה לא יוגש בתחילת השבוע הבא, אנו צפויים לראות תנודתיות מסוימת", אמרה מורין אוקונור, ראש סינדיקט חובות בדרגה גבוהה בוולס פארגו.

"עם זאת, חברות רבות בדירוג השקעה הקדימו את הסיכון הזה וזו הסיבה שראינו לוח שנה כל כך פעיל במאי", הוסיפה.

(דיווח מאת שנקר רמקרישנה, ​​סעיד אזהר, דויד ברבוסיה ולורה מתיוס; עריכה מאת פאריטוש בנסל, מייגן דייויס וקים קוגהיל)