כל הנתונים מראים שהאינפלציה לא נעלמת, מה שמקשה על הפד

המדור האחרון של חדשות האינפלציה שפקידי הפדרל ריזרב יראו לפני פגישת המדיניות שלהם בשבוע הבא נמצאת, ואף אחת מהן לא טובה במיוחד.

במצטבר, מדדי משרד המסחר שעליהם מסתמך הפד לאיתותי אינפלציה הראו שהמחירים ממשיכים לטפס בקצב שעדיין גבוה משמעותית מהיעד השנתי של הבנק המרכזי של 2%, לפי דוחות נפרדים השבוע.

בתוך התמונה הזו הגיעו כמה נקודות בולטות: שפע של כסף שעדיין זולג דרך המערכת הפיננסית נותן לצרכנים כוח קנייה מתמשך. למעשה, הקונים מוציאים יותר ממה שהם מכניסים, מצב שאינו בר קיימא ואינו אינפלציוני. לבסוף, הצרכנים צוללים בחסכונות כדי לממן את הרכישות הללו, ויוצרים תרחיש מעורער, אם לא עכשיו אז בהמשך הדרך.

חבר את הכל ביחד, וזה מסתכם בכך שהפד עשוי להיות זהיר ולא יהיה במצב רוח בקרוב להתחיל להוריד את הריבית.

"פשוט להוציא הרבה כסף זה יוצר ביקוש, זה יוצר גירוי. עם אבטלה מתחת ל-4%, זה לא צריך להיות כל כך מפתיע שהמחירים לא יורדים", אמר ג'וזף לוורנה, כלכלן ראשי ב-SMBC Nikko Securities. "מספרי ההוצאות לא יורדים בקרוב. אז אולי יש לך תרחיש אינפלציה דביק."

ואכן, נתונים שהלשכה לניתוח כלכלי פרסמה ביום שישי הראו שההוצאות עלו על ההכנסה במרץ, כפי שעשתה בשלושה מארבעת החודשים האחרונים, בעוד ששיעור החיסכון האישי צנח ל-3.2%, הרמה הנמוכה ביותר מאז אוקטובר 2022.

במקביל, מדד המחירים לצריכה אישית, המדד המרכזי של הפד בקביעת לחצי האינפלציה, עלה ל-2.7% בחודש מרץ כאשר כולל את כל הפריטים, ונשאר על 2.8% עבור מדד הליבה החיוני שמוציא מזון תנודתי יותר מחירי האנרגיה.

יום קודם לכן דיווחה המחלקה כי האינפלציה השנתית ברבעון הראשון עמדה בשיעור ליבה של 3.7% ברבעון הראשון בסך הכל, ו-3.4% על בסיס הכותרת. זה בא כאשר צמיחת התוצר המקומי הגולמי האמיתי האטה לקצב של 1.6%, הרבה מתחת לאומדן הקונצנזוס.

נתוני האינפלציה העקשניים העלו מספר רוחות רפאים מבשרות רעות, כלומר שייתכן שה-Fed יצטרך לשמור על ריבית גבוהה יותר זמן ממה שהוא או השווקים הפיננסיים רוצים, מה שמאיים על הנחיתה הכלכלית הרכה המיוחלת.

קיים איום מצמרר עוד יותר שאם האינפלציה באמת תימשך, ייתכן שהבנקים המרכזיים יצטרכו לא רק לשקול להחזיק בריבית במקום שבו הם נמצאים, אלא גם לשקול העלאות עתידיות.

"לעת עתה, זה אומר שהפד לא יקצץ, ואם [האינפלציה] לא תרד, הפד יצטרך להעלות בשלב מסוים או לשמור על ריבית גבוהה יותר למשך זמן רב יותר", אמר לוורנה, שהיה ראש הממשלה. כלכלן של המועצה הלאומית לכלכלה תחת הנשיא לשעבר דונלד טראמפ. "האם זה בסופו של דבר נותן לנו את הנחיתה הקשה?"

בעיית האינפלציה בארה"ב היום התעוררה לראשונה בשנת 2022, והייתה לה מספר מקורות.

בתחילת ההתלקחות, הבעיות נבעו בעיקר משיבושים בשרשרת האספקה ​​שפקידי הפד חשבו שיעלמו ברגע שלשליחים וליצרנים תהיה הזדמנות להדביק את הפער כשהמגבלות המגיפה יקלו.

אבל גם עם המשבר הכלכלי של קוביד במראה האחורית, הקונגרס וממשל ביידן ממשיכים להוציא בשפע, כשהגירעון התקציבי עומד על 6.2% מהתמ"ג נכון לסוף 2023. זה הגבוה ביותר מחוץ לשנות הקוביד מאז 2012 ורמה הקשורה בדרך כלל לירידה כלכלית, לא להרחבות.

נוסף על כך, שוק עבודה שעדיין הומה, שבו מספר המשרות עלה על מספר העובדים הזמינים בשלב מסוים בפער של 2 ל-1 ועדיין עומד על כ-1.4 ל-1, סייע גם הוא לשמור על לחץ השכר גבוה.

כעת, גם כשהביקוש עובר חזרה ממוצרים לשירותים, המצב הרגיל של כלכלת ארה"ב, האינפלציה נותרה גבוהה ומבלבלת את מאמצי הפד להאט את הביקוש.

פקידי הפד חשבו שהאינפלציה תפחת השנה עם ירידת עלויות הדיור. בעוד שרוב הכלכלנים עדיין מצפים שזרימה של היצע תוריד את המחירים הקשורים למקלטים, אזורים אחרים צצו.

לדוגמה, אינפלציית שירותי הליבה של PCE ללא דיור - קמט חדש יחסית במשוואת האינפלציה המכונה "סופר-קור" - פועלת בקצב שנתי של 5.6% בשלושת החודשים האחרונים, לפי מייק סנדרס, ראש תחום ההכנסה הקבועה במדיסון השקעות.

הביקוש, שהעלאות הריבית של הפד היו אמורות לדכא, נשאר חזק, עוזר להניע את האינפלציה ומאותת כי ייתכן שלבנק המרכזי אין כוח רב כמו שהוא חושב להוריד את קצב עליות המחירים.

"אם האינפלציה תישאר גבוהה יותר, הפד יעמוד בפני הבחירה הקשה לדחוף את הכלכלה למיתון, לנטוש את תרחיש הנחיתה הרכה שלה, או לסבול אינפלציה גבוהה מ-2%", אמר סנדרס. "בעינינו, קבלת אינפלציה גבוהה יותר היא האפשרות הנבונה יותר".

עד כה, הכלכלה הצליחה להימנע מנזק רחב יותר מבעיית האינפלציה, אם כי ישנם כמה סדקים בולטים.

פיגורי האשראי הגיעו לרמה הגבוהה ביותר מזה עשור, ויש אי נוחות גוברת בוול סטריט כי יש עוד תנודתיות.

גם הציפיות לאינפלציה נמצאות במגמת עלייה, כאשר סקר סנטימנט הצרכנים שנצפה מקרוב באוניברסיטת מישיגן הראה ציפיות לאינפלציה לשנה אחת וחמש שנים בהתאמה בשיעורים שנתיים של 3.2% ו-3%, הגבוה ביותר מאז נובמבר 2023.

מקור לא פחות ממנכ"ל ג'יי.פי מורגן צ'ייס, ג'יימי דימון, נרתע השבוע מלכנות את הפריחה הכלכלית בארה"ב "בלתי יאומן" ביום רביעי למכתב יומי שאומר לוול סטריט ג'ורנל שהוא חושש שכל ההוצאות הממשלתיות יוצרות אינפלציה בלתי ניתנת לפתרון ממה שיש. מוערך כרגע.

"זה גורם להרבה מהצמיחה הזו, ולכך יהיו השלכות נוספות, אולי בהמשך הדרך שנקראת אינפלציה, שאולי לא תיעלם כמו שאנשים מצפים", אמר דימון. "אז אני מסתכל על מגוון התוצאות האפשריות. אתה יכול לקבל את הנחיתה הרכה הזו. אני קצת יותר מודאג מכך שזה לא יהיה כל כך רך והאינפלציה אולי לא תלך בדיוק כמו שאנשים מצפים".

דימון העריך כי השווקים מתמחרים את הסיכויים לנחיתה רכה ב-70%.

"אני חושב שזה חצי מזה," הוא אמר.