מוכר בחסר של בנק עמק הסיליקון מסביר כיצד ידע שהבנק בצרות לפני חודשים

פחות משעה לפני שהרגולטור הפיננסי בקליפורניה סגר את דלתותיו של בנק סיליקון ואלי ביום שישי, המוכר בחסר דייל וטלאופר מדריך אותי בדוח הפיננסי שלו, ומפרט כמה מדדים שהוא עיין מקרוב במשך חודשים.

"מעולם לא ראיתי מצב כזה משתנה כל כך מהר", אומר וטלאופר, שותף בחנות השורט Bleecker Street Research, שפתחה את עמדת השורט שלה ב-SVB בינואר.

וטלאופר לא דיבר על אירועי היומיים וחצי האחרונים - כאשר ריצה בנקאית הכניסה את הרגולטור הפיננסי בקליפורניה למשרדיו לסגור אותו זמן לא רב לאחר ש-SVB הודיעה כי היא מגייסת הון של יותר מ-2 מיליארד דולר באמצעות מניה. מְכִירָה. לא - וטלאופר התכוון לשנתיים האחרונות.

בשנת 2021, כששוק המיזמים זינק לגבהים חדשים, בנק עמק הסיליקון עף גבוה. הבנק ישב זה מכבר בלב ליבם של השווקים הפרטיים כמלווה וכבנקאי לחלקם מחצית מחברות הסטארט-אפ בתעשייה — שלא לדבר על כמלווה בולטת לקרנות סיכון, קרנות הון פרטיות ומנהלת עושר ליזמים עשירים. לבנק יש קרן של קרנות, המשקיעה בחברות כמו Accel או Sequoia Capital, והוא משקיע ישירות בסטארט-אפים בעצמו. הבנק נוגע למעשה בכל חלק בשווקים הפרטיים.

בהתבסס על שיעורי ריבית נמוכים בתחילת מגיפת ה-COVID, מימון הסטארט-אפים זינק לגבהים חדשים כאשר סטארט-אפים החזירו מיליארדים מקרנות הון סיכון ומחברות הון סיכון גייסו כספים אדירים של מיליארדי דולרים. הכול היה ניצחון עבור SVB, מכיוון שרבים מאותם סטארטאפים היו מחנות את המימון החדש שזכו בבנק עמק הסיליקון, ואז מושכים ממנו לפי הצורך. קרנות סיכון ילוו מ-SVB בזמן שהמתינו שדולרים של שותפים מוגבלים יגיעו לבנק. מכיוון שבנק עמק הסיליקון דרש מכמה מהכספים הללו להחנות כסף כבטחון עבור ההלוואות הללו, SVB ישב יפה.

פיקדונות לא נושאי ריבית בבנק זינקו ל-126 מיליארד דולר ב-2021, כמעט כפול מ-67 מיליארד הדולרים שהחזיק הבנק ב-2020.

הסיפור ממשיך

מה לעשות עם כל המזומנים החדשים במאזן?

"בשנת 2022, הרכב האחריות השתנה כל כך הרבה וכל כך מהר", מסביר וטלאופר כשהוא מעביר אותי דרך הדגמים שלו.

בשיא פריחת המיזמים, כשהבנק יושב על כל כך הרבה מזומנים, תיק ניירות הערך שלו לטווח ארוך צמח מ-17 מיליארד דולר ל-98 מיליארד דולר, מסביר וטלאופר. SVB השקיע את המזומנים בשיא השוק.

כעת, הריבית כבר לא אפסית, ופורטפוליו ניירות הערך לטווח ארוך נמצא מתחת למים בכ-15 מיליארד דולר, אומר וטלאופר, כלומר, אם SVB היה רוצה לסחור באג"ח בתוך תיק זה לטווח ארוך כדי לפנות הון, זה אולי היה צריך להכיר באיזשהו מקום עד 15 מיליארד דולר בהפסדים הלא ממומשים שהיו לו דיווח בסוף 2022.

אבל תוצאה נוספת של הריביות הגבוהות החדשות של 2022 הייתה שהוצאות הריבית של בנק עמק הסיליקון עצמו יזנקו לרמות אבסורדיות - גם בגלל העלאות הפד, שחייבו את SVB להעלות את הריבית שהיא משלמת ללקוחות, אבל גם בגלל מימון הסיכון הואט בשנת 2022. האטה זו גרמה להזרמות של פיקדונות שאינם נושאי ריבית בבנק לרדת מתחת ליציאות של פיקדונות אלה. זה בגלל שסטארט-אפים ולקוחות אחרים שרפו מזומנים. בשל כך, הרכב פיקדונות SVB השתנה באופן דרסטי. פיקדונות לא נושאי ריבית ירדו ב-45 מיליארד דולר ב-2022, מה שאילץ את הבנק להחליף את אלה עם התחייבויות בעלות גבוהה יותר ממה שמימן אותו קודם לכן.

נכון לדצמבר 2021, הוצאות הריבית של SVB על פיקדונותיה עמדה על 62 מיליון דולר. עד דצמבר 2022 זה היה $ 862 מיליון דולר. עד סוף השנה הנוכחית, וטלאופר חזה שזה יהיה כמעט 4 $ מיליארד.

כאשר בנק עמק הסיליקון פרסם את הדו"ח השנתי שלו בסוף החודש שעבר, רמות הפיקדון שאינן נושאות ריבית הצטמצמו בבירור. ונראה היה שהנתונים האלה ימשיכו לרדת. וטלאופר צפה שפיקדונות שאינם נושאי ריבית עשויים לרדת ל-40 מיליארד דולר, מ-80 מיליארד דולר, כלומר SVB היה צריך להמציא 32 מיליארד דולר במקום אחר כדי למלא את החור הזה.

"זה לא שפוי. מעולם לא ראיתי דבר כזה", אומר וטלאופר, ומציין שייתכן שהבנק נאלץ למכור כל מה שהוא יכול, לפטר עובדים או אמצעים אחרים כדי לשפר את המספרים.

כל זה היה לפני הפאניקה החלה. מופעל יום רביעי, החברה אמרה שהיא מכרה את כל תיק ניירות הערך הנזילים שלה, מתוך הכרה בא הפסד של 1.8 מיליארד דולר, וכי היא ניסתה למכור מניות כדי לגייס הון של יותר מ-2 מיליארד דולר. הבנק גם חשף כמה תחזיות מעודכנות: א יְרִידָה של אי שם בסביבות 30% בהכנסה מריבית נטו מהתחזית ל-2022. ביום חמישי, משקיעי הון סיכון היו אזהרה חברות הפורטפוליו שלהם למשוך כספים, המייסדים נבהלו, וזה עורר ריצה בנקאית מיושנת וטובה. עד אמצע אחר הצהריים ביום שישי, הרגולטורים בקליפורניה עשו זאת סגור בנק עמק הסיליקון וה-FDIC מונו לכונס נכסים.

"מעולם לא ראיתי מאזן מתפורר כל כך מהר", אומר וטלאופר.

מחקר רחוב Bleecker, כמובן, הצליח להבחין יפה מאוד מפטירתו של בנק עמק הסיליקון (הצוות לא יגיב על כמה הם הרוויחו מההימור הקצר שלהם).

אבל "מתרגש" תהיה המילה השגויה לתאר איך ווטלאופר וכריס דרוז, מייסד הקרן למכירת שורט, חושבים על זה. כשבנק עמק הסיליקון התפורר תוך שלושה ימים בלבד, הוא הותיר את כל מערכת הסטארט-אפ קפואה, ועדיין לא ראינו עד לאן תגיע הפאניקה - וכמה חברות וקרנות יושפעו.

"אתה אף פעם לא קצר משהו במחשבה שהוא ייכנס לכינוס נכסים", אומר דרוז, שהתקשר אליי זמן קצר לאחר שהרגולטורים בקליפורניה סגרו את הבנק.

למרות שהוא לא מסתכל פעמיים על חברה שהוא שורט שעסקה בהונאה או שבה בעלי עניין ניצלו אנשים, בנק עמק הסיליקון היה עסק אמיתי שמצא את עצמו במצב קשה, הוא אומר. זה שונה.

"זה לא אירוע מוכל... אני לא יודע מה קורה... אני לא יודע איך הכל מתערער, ​​או בסופו של יום לאן הכסף הזה הגיע ולאן הוא הלך", הוא אומר.

ובינתיים, אנשים שהכניסו את כספם לבנק, שבטחו שהוא בטוח, נותרו עם שקית ריקה.

"זה בהחלט לא משהו שצריך לחגוג", אומר דרוז.

סיפור זה הופיע במקור Fortune.com

עוד מ-Fortune: