חשבון נפש עומד עלינו. הנה למה לצפות

ביל האריס, לשעבר PayPal מנכ"ל ויזם ותיק, פסע אל עבר רחוב בלאס וגאס שלב בסוף אוקטובר כדי להכריז שהסטארט-אפ האחרון שלו יעזור לפתור את מערכת היחסים השבורה של האמריקאים עם הכספים שלהם.

"אנשים נאבקים בכסף", אמר אז האריס ל-CNBC. "אנחנו מנסים להביא כסף לעידן הדיגיטלי, לעצב מחדש את החוויה כך שלאנשים תהיה שליטה טובה יותר על הכסף שלהם."

אבל פחות מחודש לאחר ה לשגר של Nirvana Money, ששילבה חשבון בנק דיגיטלי עם כרטיס אשראי, האריס בפתאומיות תריס החברה ממיאמי ופיטרה עשרות עובדים. עליית שיעורי הריבית ו"סביבת מיתון" היו אשמים, אמר.

המהפך הוא סימן לקטל נוסף בעולם הפינטק.

חברות פינטק רבות - במיוחד אלו שמתעסקות ישירות עם לווים קמעונאיים - ייאלצו להיסגר או למכור את עצמן בשנה הבאה מכיוון שנגמר המימון לסטארט-אפים, לדברי משקיעים, מייסדים ובנקאי השקעות. אחרים יקבלו מימון בתספורות הערכה תלולות או בתנאים מכבידים, מה שמאריך את המסלול אבל מגיע עם סיכונים משלו, אמרו.

סטארט-אפים מהשורה הראשונה שיש להם שלוש עד ארבע שנים של מימון יכולים להיפטר מהסערה, לפי שותף Point72 Ventures פיט קאסלה. חברות פרטיות אחרות בעלות דרך סבירה לרווחיות יקבלו בדרך כלל מימון ממשקיעים קיימים. השאר יתחילו להיגמר בכסף ב-2023, אמר.

"מה שקורה בסופו של דבר זה שאתה נכנס לספירלת מוות", אמר קאסלה. "אי אפשר לקבל מימון וכל העובדים הכי טובים שלך מתחילים לקפוץ על הספינה כי ההון העצמי שלהם מתחת למים."

אלפי סטארט-אפים נוצרו לאחר המשבר הפיננסי של 2008, כאשר משקיעים חרשו מיליארדי דולרים לחברות פרטיות, ועודדו את המייסדים לנסות לשבש תעשייה מושרשת ולא פופולרית. בסביבת ריבית נמוכה, המשקיעים חיפשו תשואה מעבר לחברות ציבוריות, ובעלי הון סיכון מסורתיים החלו להתחרות בכניסות חדשות מקרנות גידור, עושר ריבוני וממשרדי משפחה.

התנועה עברה להילוך יתר במהלך המגיפה כששנים של אימוץ דיגיטלי התרחשו תוך חודשים ובנקים מרכזיים הציפו את העולם בכסף, מה שגרם לחברות כמו רובין הוד, צִלצוּל ו פַּס שמות מוכרים עם הערכות שווי ענקיות. הטירוף הגיע לשיא בשנת 2021, כאשר חברות פינטק גייסו יותר מ 130 $ מיליארד והטביע יותר מ-100 חדי קרן חדשים, או חברות עם שווי של לפחות מיליארד דולר.

"20% מכל הדולרים של הון סיכון נכנסו לפינטק ב-2021", אמר סטיוארט סופ, מייסד ומנכ"ל הבנק הדיגיטלי נוֹכְחִי. "אתה פשוט לא יכול לשים כל כך הרבה הון מאחורי משהו בזמן כל כך קצר מבלי שיקרו דברים מטורפים."

מבול הכסף הוביל לכך שחברות העתקה קיבלו מימון בכל פעם שזוהתה נישה מוצלחת, החל מחשבונות חשבונות ע"ש מבוססי אפליקציות הידועים בשם ניאובנקים כדי לקנות עכשיו, לשלם לנרשמים מאוחרים יותר. חברות הסתמכו על מדדים מטלטלים כמו צמיחת משתמשים כדי לגייס כסף בהערכות שווי מעוררות עיניים, ומשקיעים שהיססו בסבב של סטארט-אפ הסתכנו בהחמצה כאשר החברות הכפילו ושלישו את ערכן תוך חודשים.

החשיבה: פתחו את המשתמשים בבליץ שיווקי ואז תבינו איך להרוויח מהם כסף מאוחר יותר.

"מימנו יתר על המידה בפינטק, אין ספק", אמר אחד המייסדים שהפך ל-VC שסירב להזדהות מדבר בכנות. "אנחנו לא צריכים 150 שונים בנקים חדשים, אנחנו לא צריכים 10 בנקאות כשירות שונים ספקים. והשקעתי בשתי הקטגוריות", אמר.

הסדקים הראשונים החלו להופיע בספטמבר 2021, כאשר מניות PayPal, לחסום ופינטק ציבוריים אחרים החלו בירידה ארוכה. בשיאן היו שתי החברות שווה יותר מאשר הרוב המכריע של בעלי התפקידים הפיננסיים. שווי השוק של PayPal היה שני רק לזה של מורגן צ'ייס. רוח הרפאים של ריביות גבוהות יותר ו סוף עידן ארוך של עשור פלוס של כסף זול היה מספיק כדי לרוקן את המניות שלהם.

לחברות פרטיות רבות שנוצרו בשנים האחרונות, במיוחד אלו המלוות כסף לצרכנים ועסקים קטנים, הייתה הנחה מרכזית אחת: שיעורי ריבית נמוכים לנצח, לפי שותף TSVC ספנסר גרין. ההנחה הזו עמדה במיטבו של הפדרל ריזרב תוֹקפָּנִי מחזור העלאת שיעורים בעשרות שנים השנה.

"רוב הפינטק הפסידו כסף במשך כל קיומם, אבל עם ההבטחה של 'אנחנו הולכים למשוך את זה ולהיות רווחיים'", אמר גרין. "זה מודל הסטארט-אפ הסטנדרטי; זה היה נכון עבור טסלה ו אמזון בעברית. אבל רבים מהם לעולם לא יהיו רווחיים כי הם התבססו על הנחות שגויות".

אפילו חברות שגייסו בעבר כמויות גדולות של כסף נאבקות כעת אם לא סביר שהן יהפכו לרווחיות, אמר גרין.

"ראינו חברה שגייסה 20 מיליון דולר שלא יכלה אפילו לקבל הלוואת גישור של 300,000 דולר כי המשקיעים שלהם אמרו להם 'אנחנו כבר לא משקיעים אגורה'", אמר גרין. "זה היה לא ייאמן."

לכל אורך מחזור החיים של החברה הפרטית, מהסטארטאפים העובריים ועד לחברות לפני ההנפקה, יש לשוק איפוס נמוך יותר ב-30% עד 50% לפחותלפי המשקיעים. זאת בעקבות הירידה במניות של חברות ציבוריות וכמה דוגמאות פרטיות בולטות, כמו % הנחה 85 שמלווה הפינטק השוודית Klarna לקחה גיוס כספים ביולי.

כעת, כשקהילת ההשקעות מפגינה דיסציפלינה חדשה ומשקיעים "תיירים" נשטפים החוצה, הדגש הוא על חברות שיכולות להפגין דרך ברורה לעבר רווחיות. זאת בנוסף לדרישות הקודמות של צמיחה גבוהה בשוק גדול שניתן להתייחסות אליו ושולי רווח גולמיים דמויי תוכנה, לפי בנקאי השקעות פינטק ותיק Tommaso Zanobini of מואליס.

"המבחן האמיתי הוא, האם לחברה יש מסלול שבו צרכי תזרים המזומנים שלה מצטמצמים שמביא אותך לשם תוך שישה או תשעה חודשים?" אמר זנוביני. "זה לא, תאמין לי, נהיה שם בעוד שנה".

כתוצאה מכך, סטארט-אפים מפטרים עובדים ונסוגים בשיווק כדי להאריך את המסלול שלהם. מייסדים רבים מחזיקים בתקווה שסביבת המימון תשתפר בשנה הבאה, אם כי זה נראה יותר ויותר לא סביר.

ככל שהכלכלה תאט עוד יותר לתוך מיתון צפוי, חברות המלוות לצרכנים ועסקים קטנים יסבלו לראשונה הפסדים גבוהים משמעותית. אפילו שחקנים מדור קודם רווחיים אוהבים גולדמן זאקס לא יכול היה לסבול את ההפסדים הנדרשים ליצירת נגן דיגיטלי מוגדל, נסוג מהשאיפות שלו בתחום הפינטק.

"אם יחסי ההפסד גדלים בסביבה שמגדילה את השיעורים בצד התעשייה, זה באמת מסוכן כי הכלכלה שלך בהלוואות יכולה לצאת ממש מהבית," אמר ג'סטין אוברדורף של Lightspeed Venture Partners.

כעת, משקיעים ומייסדים משחקים משחק של ניסיון לקבוע מי ישרוד את השפל הקרוב. פינטק ישירות לצרכן נמצאות בדרך כלל בעמדה החלשה ביותר, אמרו כמה משקיעי סיכון.

"יש מתאם גבוה בין חברות שהיו להן כלכלת יחידה גרועה לבין עסקי צרכנות שהפכו גדולים מאוד ומפורסמים מאוד", אמרה Casella של Point72.

רבים מהניאו-בנקים במדינה "פשוט לא ישרדו", אמרו פגה אברהמי, שותף מנהל של FPV Ventures ולשעבר מורגן סטנלי מְנַהֵל. "כולם חשבו עליהם כעל בנקים חדשים שיהיו להם מכפילים טכנולוגיים, אבל הם עדיין בנקים בסופו של יום".

מעבר לניאו-בנקים, רוב החברות שגייסו כסף ב-2020 ו-2021 לפי הערכות דימום מהאף של פי 20 עד 50 מההכנסות נמצאות במצוקה, לפי עודד זהבי, מנכ"ל Mesh Payments. גם אם חברה כזו תכפיל את ההכנסות מהסיבוב האחרון שלה, סביר להניח שהיא תצטרך לגייס כספים חדשים בהנחה עמוקה, מה שעלול להיות "הרסני" עבור סטארט-אפ, אמר.

"השגשוג הוביל לכמה השקעות ממש סוריאליסטיות עם הערכות שווי שאי אפשר להצדיק, אולי אי פעם", אמר זהבי. "כל החברות האלה מסביב לעולם עומדים להיאבק, ויהיה צורך לרכוש אותם או לסגור אותם ב-2023".

עם זאת, כמו במחזורי ירידה קודמים, יש הזדמנות. שחקנים חזקים יותר יחטפו חלשים יותר באמצעות רכישה וייצאו מהמשבר בעמדה חזקה יותר, שם ייהנו מפחות תחרות ומעלויות נמוכות יותר עבור כישרונות והוצאות, כולל שיווק.

"הנוף התחרותי משתנה הכי הרבה בתקופות של פחד, אי ודאות וספק", אמר קלי רודריקס, מנכ"ל לחשל, זירת מסחר למניות חברה פרטית. "זה כאשר הנועזים והבעלי הון טוב ירוויחו."

בעוד שמוכרי מניות פרטיות בדרך כלל היו מוכנים לקבל הנחות שווי גדולות יותר ככל שהשנה חלפה, מרווח ההצעות להצעות הוא עדיין רחב מדי, כאשר קונים רבים מחזיקים במחירים נמוכים יותר, אמר רודריקס. הקשקש עלול להישבר בשנה הבאה כאשר המוכרים יהפכו מציאותיים יותר לגבי התמחור, אמר.

בסופו של דבר, בעלי תפקידים וסטארט-אפים ממומנים היטב ייהנו, או על ידי רכישת פינטק באופן מוחלט כדי להאיץ את הפיתוח שלהם, או בחירה בכישרון שלהם כאשר עובדי סטארט-אפ יחזרו לבנקים ולמנהלי נכסים.

למרות שהוא לא הרשה בראיון באוקטובר שנירוואנה מאני תהיה בקרוב בין אלה שיסגרו, האריס הסכים שהמחזור מפעיל חברות פינטק.

אבל האריס - מייסד תשע חברות פינטק והמנכ"ל הראשון של PayPal - התעקש שהסטארט-אפים הטובים ביותר ישרדו ובסופו של דבר ישגשגו. ההזדמנויות לשבש שחקנים מסורתיים גדולות מכדי להתעלם, אמר.

"בזמנים טובים ורעים, מוצרים מעולים מנצחים", אמר האריס. "המיטב מבין הפתרונות הקיימים ייצא חזקים יותר ומוצרים חדשים טובים יותר ביסודו ינצחו גם כן."