תוכנית של חברה מנהלת איכותית מורידה את הסיכון להשקעה ב-PACCAR Inc.

שלוש מניות חדשות הפכו את Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio, לזמינה לחברים החל מ-16 בנובמבר, 2022.

סיכום מבחר אוקטובר

ה-Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio (+10.0%) השיגה ביצועים נמוכים מ-S&P 500 (+10.5%) מ-14 באוקטובר 2022 ועד 14 בנובמבר 2022. המניה עם הביצועים הטובים ביותר בתיק עלתה ב-23%. בסך הכל, שמונה מתוך 15 מניות ה-Exec Comp Aligned with ROIC עלו על ה-S&P 500 מ-14 באוקטובר 2022 ועד ל-14 בנובמבר 2022.

תיק מודלים זה כולל רק מניות שזוכות לדירוג אטרקטיבי או אטרקטיבי מאוד ומיישרים את שכר המנהלים עם שיפור ה-ROIC. אני חושב שהשילוב הזה מספק רשימה מסודרת היטב של רעיונות ארוכים מכיוון שהחזר על הון מושקע (ROIC) הוא המניע העיקרי ליצירת ערך לבעלי המניות.

מלאי תכונה חדש לנובמבר: PACCAR Inc.

PACCAR Inc. (PCAR ) היא המניה המוצגת ב-Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio של נובמבר. הפכתי את PCAR ל-Long Idea ביולי 2020 כאחת ממניות "See Through the Dip" שלי. מאז, המניה עלתה ב-30% בהשוואה לעלייה של 22% במדד S&P 500.

למרות שהרווחים של PACCAR ירדו במהלך המגיפה, הרווח התפעולי הנקי לאחר מס (NOPAT) זינק לשיא של כל הזמנים במהלך שנים עשר החודשים האחרונים (TTM). PACCAR צמחה בהכנסות וב-NOPAT ב-5% וב-9% בשילוב שנתי, בהתאמה, מאז 2011. מרווח NOPAT של החברה עלה מ-6% ב-2011 ל-9% על פני ה-TTM, בעוד התשואה על ההון המושקע (ROIC) עלתה מ-17% ל- 21% באותה תקופה.

איור 1: הכנסות PACCAR & NOPAT: 2011 – TTM

תגמול מנהלים מיישר כראוי תמריצים

תוכנית התגמול למנהלים של PACCAR מיישרת את האינטרסים של המנהלים ובעלי המניות על ידי קשירת התשלום של פרסים מבוססי הון ומזומנים לתשואה יעד של שלוש שנים על ההון, הדומה לחישוב שלי של התשואה על ההון המושקע (ROIC).

הכללת תשואה על ההון של החברה כיעד ביצועים סייעה ליצור ערך לבעלי המניות באמצעות עלייה ב-ROIC ורווחים כלכליים. ה-ROIC של PACCAR השתפר מ-14% ב-2016 ל-21% בהשוואה ל-TTM והרווחים הכלכליים של החברה עלו מ-735 מיליון דולר ל-1.8 מיליארד דולר באותה תקופה.

איור 2: ROIC של PACCAR: 2016 – TTM

PCAR מוערך בחסר

במחיר הנוכחי של 104 דולר למניה, ל-PCAR יחס מחיר לערך ספרי כלכלי (PEBV) של 0.9. יחס זה אומר שהשוק מצפה שה-NOPAT של PACCAR תרד לצמיתות ב-10%. ציפייה זו נראית פסימית מדי עבור חברה שהגדילה את NOPAT ב-9% בתוספת שנתית מאז 2011.

אם מרווח ה-NOPAT של PACCAR יירד ל-8% (לעומת מרווח TTM של 9%), והחברה תגדיל את ההכנסות ב-5% בלבד בתוספת שנתית במהלך 10 השנים הבאות, המניה תהיה שווה היום 130 דולר למניה - תוספת של 25%. בתרחיש זה, NOPAT של PACCAR יגדל רק ב-6% בשילוב שנתי במהלך העשור הבא (לעומת 9% מאז 2011). ראה את המתמטיקה שמאחורי תרחיש DCF הפוך זה. אם החברה תצמיח את NOPAT יותר בהתאם לשיעורי הצמיחה ההיסטוריים, למניה יש אפילו יותר אפסייד.

פרטים קריטיים שנמצאו בהגשות כספיות על ידי טכנולוגיית הרובאו-אנליסטים של המשרד

להלן פרטים על ההתאמות שאני מבצע בהתבסס על ממצאי Robo-Analyst ב-10-Qs ו-10-Ks של PACCAR:

דוח רווח והפסד: עשיתי 122 מיליון דולר בהתאמות עם השפעה נטו של הסרת 56 מיליון דולר מהכנסה לא תפעולית (<1% מההכנסות).

מאזן: עשיתי 5.6 מיליארד דולר בהתאמות לחישוב ההון המושקע עם ירידה נטו של 3.1 מיליארד דולר. אחת ההתאמות הגדולות ביותר הייתה 921 מיליון דולר (7% מהנכסים המדווחים נטו) ברווח כולל אחר.

הערכת שווי: עשיתי 4.3 מיליארד דולר בהתאמות עם השפעה נטו של הגדלת ערך בעלי המניות ב-3.2 מיליארד דולר. ההתאמה הבולטת ביותר לשווי בעלי המניות הייתה 3.4 מיליארד דולר במזומן עודף. התאמה זו מייצגת 9% משווי השוק של PACCAR.

גילוי נאות: דיוויד טריינר, קייל גוסקה השני, מאט שולר ואיטלו מנדונסה אינם מקבלים פיצוי כדי לכתוב על כל מניה, סגנון או נושא ספציפי.