מכירה מענישה בחוב לטווח קצר דוחפת שער אחד קרוב לרמת ה"קסם" ש"מפחידה" שווקים

התשואה על שטר האוצר לשנה בודקת 1%, רמה שלטענת הסוחרים עלולה לזלוג לריביות אחרות ולהעביר צמרמורת בשווקים הפיננסיים, כאשר הפדרל ריזרב מתקדם ברצינות במסע הפרסום שלו לכווץ את מאזן ה-4 טריליון דולר. .

תהליך מאזן זה, המכונה "הידוק כמותי", נועד להשלים את סדרת העלאות הריבית האגרסיביות של הבנק המרכזי, שאחת מהן צפויה להגיע ביום רביעי הבא. הפד "מתהדק כעת על כל הצילינדרים" כאשר "גלגלי האימון" יוצאים מ-QT לאחר התחלה איטית, על פי אסטרטג השערים של BofA Securities, מארק קבנה. וסוחרים אומרים שזו אחת הסיבות מאחורי המהלכים של התשואה לשנה ביום חמישי, שכללו נגיעה לסירוגין או עלייה של מעט מעל 4% לפני נסיגה שוב.

"ארבעה אחוזים הם מספר קסם ומפחיד הרבה שווקי נכסים, כולל שוקי מניות, ובעצם את כולם", אמר הסוחר הראשי ג'ון פארוול עם רוזוולט אנד קרוס, חתם אג"ח בניו יורק. תהליך ה-QT של הפד הוא אחת הסיבות שזה קורה ו"מוסיף ללחץ על הקצה הקדמי של העקומה".

תשואה של 4% צפויה לזלוג לריביות אחרות בשוק האוצר, כאשר הציפיות מתגבשות סביב מהלכי ריבית אגרסיביים מהפד, אמר פארוול בטלפון ביום חמישי. "ייתכן שתראה יותר מאותו הדבר ממה שאתה רואה עכשיו - יותר לחץ על שוק המניות - ואולי תראה שאנשי הון יוצאים".

לקרוא: כרטיס פראי לשוק המניות: מה משקיעים צריכים לדעת מכיוון שהפד מכווץ את המאזן בקצב מהיר יותר

ואכן, כל שלושת המדדים הגדולים בארה"ב
הדאו ג'ונס,
-0.56%

SPX,
-1.13%

COMP,
-1.43%
סיים נמוך יותר ביום חמישי כשהתשואות של משרד האוצר המשיכו לטפס.

נתונים שסופקו על ידי Tradeweb מראים כי השיעור לשנה
TMUBMUSD01Y,
4.025%
עלה מעט מעל 4% שלוש פעמים במהלך הבוקר והצהריים של ניו יורק, לפני שנסוג.

התשואה לשנה, המשקפת את הציפיות סביב מסלול המדיניות בטווח הקרוב של הפד, לא סיימה את המסחר בניו יורק מעל 4% מאז 31 באוקטובר 2007, לפי FactSet.

בינתיים, שוק האג"ח הציג איתותים מדאיגים יותר לגבי התחזית: המרווח בין הריבית לשנתיים ל-2 שנים של האוצר ירד למינוס 10 נקודות בסיס, בעוד הפער בין הריבית ל-41.3 ל-5 שנים הצטמצם למינוס 30 נקודות בסיס.

משתתפי השוק הפיננסיים הגיעו לאט לאט לדעה שהפדרל ריזרב ימשיך להחמיר את התנאים הפיננסיים עד שמשהו יישבר בכלכלת ארה"ב, כדי להפיל את תקופת האינפלציה החמה ביותר בארבעת העשורים האחרונים.

מלבד QT, סיבות נוספות למהלך התשואה של שנה אחת לכיוון 4% הן שסוחרים מתמקדים יותר ויותר ברמה שבה קובעי המדיניות יסיימו את העלאות הריבית, המכונה התעריף הסופני, וקיימת חרדה מהסיכוי שאחד מהאחרים מהלכים של הפד יכולים להיות עלייה בגודל ג'מבו של 100 נקודות בסיס, לפי אסטרטג אחד.

שיעורים גבוהים יותר, במיוחד באוצר לשנה אחת, מועילים למשקיעים שעדיין לא הייתה להם הזדמנות להיכנס לשוק הרווחים הקבועים, ומעניקים להם הזדמנות לתפוס תשואות גבוהות יותר במחיר נמוך יותר. "יכולנו לראות משקיעים הולכים לבטוחה של משרד האוצר וייתכן שנראה שחקנים נוספים נכנסים לשוק האג"ח. משרדי האוצר יכולים להפוך לאופציה מעשית עבור אנשים מסוימים", אמר פארוול מ-Roosevelt & Cross ל-MarketWatch. הוא ציין כי הריבית על האוצר לשנה אחת הייתה "חלקית", או כמעט אפסית, בין 1 לתחילת השנה.

כשקובעי המדיניות הציפו שווקים בנזילות בעידן הכסף הקל, באמצעות התהליך המכונה הקלה כמותית, נתפסו המניות כאחת המרוויחות הגדולות ביותר. אז זה רק הגיוני שהתהליך ההפוך - הידוק כמותי - והאצתו עלולים לפגוע יותר במניות.

החודש, הקצב המרבי של הפחתת המאזן של הפד עלה ל-95 מיליארד דולר בחודש באגרות האוצר ובניירות ערך מגובי משכנתאות, לעומת 47.5 מיליארד דולר בחודש הקודם. קצב הגדלת ה-QT הזה יכניס יותר אוצר וניירות ערך מגובי משכנתאות בידיים פרטיות, תיצור תחרות אגרסיבית בין בנקים מסחריים על מימון, ותוביל לעלויות אשראי גבוהות יותר, לפי Cabana של BofA.

ההשפעה של QT עד היום "הייתה מינימלית", כתב קבנה בפתק ביום חמישי. עם זאת, עם הזמן, זה אמור להביא בסופו של דבר ל"שיעורי מימון גבוהים יותר, תנאים פיננסיים הדוקים יותר ורוח נגדית של נכסי סיכון".

ראה: המשבר הפיננסי הבא אולי כבר מתבשל - אבל לא במקום שבו המשקיעים עשויים לצפות

ובכל זאת, הייתה תחושה בקרב הסוחרים שקצב ה-QT המואץ של הפד כבר משפיע.

"יש השפעה פסיכולוגית של פגיעה של 4% בתשואה לשנה - שיש לה פוטנציאל לזלוג לשוקי הון אחרים בחו"ל", אמר לארי מילשטיין, מנהל בכיר למסחר בחוב ממשלתי ב-RW Pressprich & Co. בניו יורק. "אנשים מבינים כעת שהפד יצטרך להישאר גבוה לאורך זמן, האינפלציה לא יורדת מהר כפי שציפו, והריבית הסופית עולה".

"במשך תקופה ארוכה אנשים דיברו על TINA, אבל אתה לא בהכרח צריך להיות בשוק המניות כדי לקבל תשואה", אמר מילשטיין בטלפון. TINA הוא ראשי תיבות המשמשים סוחרים לרעיון ש "אין אלטרנטיבה" למניות.

כמו פארוול, מילשטיין רואה יותר משקיעים מושכים כסף ממניות ומכניסים אותו לכספים לטווח קצר יותר.