גישה מנוגדת לתשואה גבוהה להשקעות

השבוע, אנו מכסים אסטרטגיה המתמקדת בלעדית בחברות בלו-צ'יפ ורכישתן כאשר הן מוערכות נמוך זו מזו. Dogs of the Dow היא גישה ממושמעת עבור אנשים המחפשים מניות מכוונות ערך, מניות גדולות ומקור קבוע להכנסה מדיבידנד. המשך לקרוא כדי ללמוד כיצד להשתמש ב-AAII כלבים של מסך הדאו וראה רשימות של חברות העומדות בקריטריונים.

הגישה זכתה לפופולריות בספר מכה את הדאו (גרסת כריכה רכה שפורסמה ב-1992 על ידי Harper Perennial, חטיבה של HarperCollins) מאת מייקל או'היגינס וג'ון דאונס. הספר מספק מתאר בסיסי של הגישה, יחד עם תיאורים של כל אחת ממניות הדאו. מסך זה מבוסס בעיקרו על הספר.

Dogs of the Dow: A Contraarian High Yield Approach

הכלבים של הדאו היא גישה פשוטה ומכנית בלבד שקוראת למשקיע לקנות את עשר המניות עם התשואה הגבוהה ביותר בממוצע התעשייתי של דאו ג'ונס בתחילת כל שנה קלנדרית. לכל אחת מאותן עשר מניות מוקצה סכום דולר שווה, והתיק מוחזק למשך 12 חודשים. ביום המסחר הראשון של השנה הקלנדרית הבאה, התהליך חוזר על עצמו, והתיק נבנה מחדש עם התשואות הגבוהות ביותר החדשות.

טבלה 1 מדגישה את עשר החברות שעברו את מסך הכלבים של הדאו נכון ל-31 בדצמבר 2021. כדי לערוך בדיקת סוף שנה, AAII הסתכלה על עשר החברות הללו שעברו את המסך בסוף 2022 ועדכנה את המידע הפיננסי והביצועים עד 31 בדצמבר 2022.

טבלה 1. חברות שעוברות את כלבי הדאו ב-12/31/2021: 10 התשואה הגבוהה ביותר ומסך 5 במחיר נמוך (מדורג לפי מחיר המניה, נמוך לגבוה)

התיאוריה מאחורי Dogs of the Dow היא תשואה גבוהה מרמזת שמניה מוערכת בחסר ביחס לשאר מניות הדאו. משקיעים מבקשים לעתים קרובות לרכוש מניות שאינן מועדפות כביכול עם תשואה גבוהה שהתשואות היחסיות שלהן מעידות על כך שהערכות השווי שלהן מתומחרות בחסר. זה לא תמיד המקרה, שכן למניה יכולה להיות תשואה גבוהה ולהיסחר במכפילים גבוהים הן של הרווח והן של הערך בספרים.

לפי גישת הכלבים של הדאו, זיהוי מניות דאו מוערכות בחסר נעשה בצורה היעילה ביותר על ידי בחינת תשואת הדיבידנד - סך הדיבידנדים של חברה שצפויים להיות משולמים במהלך 12 החודשים הבאים חלקי מחיר המניה הנוכחי.

אם מחיר המניה עולה מהר יותר מהדיבידנד שלה, התשואה עשויה להיות נמוכה, מה שמעיד על כך שייתכן שהמחיר הוצע יותר מדי וייתכן שהוא מוכן לירידה. לעומת זאת, אם תשואת הדיבידנד גבוהה מדי, המניה עשויה להיות מוכנה לעלייה במחיר אם ניתן לקיים את הדיבידנד. תשואת הדיבידנד יכולה לגדול אם מחיר המניה יורד, או שהחברה תעלה את תשלום הדיבידנד שלה. ברור שהאחרון תמיד עדיף.

בעוד שמניות עוברות את מסך הכלבים של הדאו בגלל תשואת הדיבידנד הנוכחית הגבוהה שלהן ביחס למניות דאו אחרות, מחקר על תשואת הדיבידנד ההיסטורית של החברה יכול להיות חושפני באותה מידה. תשואת דיבידנד נוכחית הגבוהה מהממוצע ההיסטורי שלה תהיה סימן לכך שמניה עשויה להיות מוערכת נמוכה.

שברוןCLC
-חברה אמריקאית רב-לאומית לחיפושים והפקה של נפט וגז המנהלת את השקעותיה בחברות בנות ובחברות כלולות, ומספקת תמיכה אדמיניסטרטיבית, פיננסית, ניהולית וטכנולוגית בפעילות משולבת של אנרגיה וכימיקלים - הייתה בעלת הביצועים הטובים ביותר ברשימת הכלבים של הדאו לשנת 2022 , עלייה של 53.0%.

שברון נהנתה מהעלייה במחירי הנפט הגולמי, שכן אינפלציה ועימות גיאופוליטי הגדילו את העלויות לחברה. שברון הצליחה להעביר עלויות מוגברות לצרכן וראתה גידול במכירות וגידול ברווח הנקי של 64.7% ו-381.9% ב-2022, בהתאמה. תחום האנרגיה הצטיין ב-2022, מגמה שספק אם תימשך ב-2023 מכיוון שהאינפלציה תצטמצם והמחירים יחזרו לרמות "נורמליות". בנוסף, המאמצים לצמצם את טביעות הפחמן, מצד חברות וצרכנים כאחד, משאירים את שברון חשופה לאובדן נתח שוק פוטנציאלי לחברות שממקדות השקעה רבה יותר בפרויקטים של אנרגיה מתחדשת.

הביצוע הגרוע ביותר מרשימת הכלבים של הדאו לשנת 2022 היה אינטלINTC
, ירידה של 48.7%. אינטל היא יצרנית המוליכים למחצה הציבורית הגדולה ביותר בארה"ב לפי הכנסות והשנייה רק ​​בעולם אחרי Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. Ltd (TSM). תעשיית המוליכים למחצה ורוב חברות הטכנולוגיה התקשו בשנת 2022, כאשר מדד S&P 500 Information Technology ירד ב-28.2% על בסיס תשואה כוללת. אינטל החמיצה משמעותית את אומדן הרווחים שלה ברבעון השני של 2022 ב-58.0%, מה שגרם לחשש שהחברה מתקשה יותר מאחרים במתן השפעות האינפלציה ומגבלות שרשרת האספקה.

אמנם לאינטל הייתה שנת 2022 סלעית, החברה היא עדיין יצרנית המיקרושבבים השנייה בגודלה בעולם לפי הכנסות ויש לה הערכת שווי אטרקטיבית. לחברה יש כיום תשואת דיבידנד של 5.5%, משמעותית מעל לשיא הממוצע של חמש שנים שעמד על 3.3%. בינואר 2022, החברה הגדילה את תשלום הדיבידנד שלה ב-5.0% זו השנה השמינית ברציפות של העלאות. לאינטל יש גם יחס מחיר-רווח (P/E) של 8.2, מתחת לממוצע של חמש שנים של 12.0.

באוגוסט 2022, הנשיא ביידן חתם על חוק ה-CHIPS, הצעת חוק דו-מפלגתית בסך 280 מיליארד דולר שמטרתה להגביר את ייצור ההיי-טק המקומי. חוק ה-CHIPS כולל סובסידיות ישירות של 54 מיליארד דולר ו-24 מיליארד דולר זיכוי מס ליצרנים. הסובסידיות יסייעו במימון מפעלי שבבים מקומיים חדשים.

פילוסופיית הכלבים של הדאו היא גישה מנוגדת. כמו כל הטכניקות הבסיסיות מכוונות ערך, אסטרטגיית התשואות הדיבידנד מנסה לזהות השקעות שאינן מועילות. טכניקות מנוגדות כגון זו מבוססות על ההנחה שהשווקים נוטים להגיב יתר על המידה לחדשות - טובות ורעות כאחד - ולדחוק את מחיר נייר הערך מהערך הפנימי שלו.

האתגר הגדול ביותר באסטרטגיית Dogs of the Dow הוא שהיא מגבילה את היקום שלה לקבוצה מגבילה ביותר של מניות - 30 המניות המרכיבות את הדאו. מדובר בחברות גדולות ומוכרות עם היסטוריה ארוכה של רווחיות. משקיעים שמסתכלים על מניות עם תשואה גבוהה צריכים תמיד להבטיח שהחברה תוכל להמשיך לשלם את הדיבידנד שלה.

המניות שעוברות את מסך הכלבים של הדאו ממוינות לפי מחיר, נמוך עד גבוה. פעולה זו מקלה על זיהוי אלה שעוברים גם את כלבים של מסך הדאו במחיר נמוך 5, שבוחרת את חמשת הרכיבים הנמוכים ביותר מבין 10 מניות הדאו עם תשואות הדיבידנד הגבוהות ביותר. הגישה האחרונה מרוכזת עוד יותר ופגיעה יותר לנסיגה גדולה במניה מסוימת.

כפי שהוזכר לעיל, גישת הכלבים של הדאו מחייבת משקיע לקנות את 10 המניות עם התשואה הגבוהה ביותר בדאו בתחילת כל שנה קלנדרית. נכון ל-31 בדצמבר 2022, החברות המודגשות בטבלה 2 מרכיבות את רשימת הכלבים של הדאו החדשה. ישנן 10 חברות שעוברות כעת את המסך. יש רק כמה הבדלים בין החברות שעוברות את מסך הכלבים של הדאו בסוף 2021 וסוף 2022.

ישנן שתי מחיקות ושתי תוספות לרשימת החברות שעוברות כעת את מסך הכלבים של הדאו לעומת סוף 2021. Merck MRK
כבר לא עובר את המסך ב-2022 והוחלף על ידי JPMorgan ChaseJPM
, הבנק הגדול בארה"ב לפי נכסים. בנוסף, קוקה קולהKO
לא עובר יותר והוחלף על ידי Cisco SystemsCSCO
.

הבנקים הגדולים בארה"ב אמורים לדווח השבוע על רווחים עבור הרבעון הרביעי של 2022. המדד שהכי יצפו לו הוא הכנסה מריבית נטו (NII), המדד העיקרי לרווחיות של בנקים שמראה את ההבדל בין ההכנסות שנעשו על נושאות ריבית חשבונות והעלות ששולמה עבור נכסים אלה. בעיקרו של דבר, זה ההבדל בכמה הבנקים גובים על הלוואות לעומת השיעור שבו הם עצמם יכולים ללוות כסף. בסביבת ריבית עולה, בנקים מסוגלים לגבות מעל שיעור היעד של הקרנות הפדרליות, ובכך לייצר יותר NII. ג'יי.פי מורגן צ'ייס הוא אחד מהמוסדות הפיננסיים שהמשקיעים צופים בהם כדי לקבל עדכון לגבי האופן שבו עשו הבנקים בסך הכל בשנת 2022, כמו גם את התחזית שלהם לשנת 2023, מכיוון שרבים צופים סביבה של מיתון.

שינוי מעניין נוסף הוא ניתוח הדיבידנד כאשר משווים את הכלבים של הדאו בסוף 2021 לסוף 2022. אנו רואים שגם התשואה הממוצעת וגם הדיבידנד השנתי המצוין של הרשימה עלו משנה לשנה, כשהתשואה הממוצעת גדלה מ-3.9% ל-4.5% והסך הכל הצביע על עלייה של דיבידנדים שנתיים מ-10 החברות מ-$38.70 ל-$42.07.

בעוד שחלו שני שינויים בהרכב החברות החולפות של כלבי הדאו בהשוואה בין 2021 ל-2022, הסרת החברות שאינן מופיעות בשתי הרשימות מניבה תוצאה דומה: התשואה הממוצעת עלתה מ-4.1% ל-4.9% והסך הכל. דיבידנדים שנתיים משמונה החברות עלו מ-34.26 דולר ל-35.55 דולר.

טבלה 2. חברות שעוברות כעת את כלבי הדאו ב-12/31/2022: 10 התשואה הגבוהה ביותר ומסך 5 במחיר נמוך (מדורג לפי מחיר המניה, נמוך לגבוה)

___

המניות העומדות בקריטריונים של הגישה אינן מייצגות רשימה "מומלצת" או "קנייה". חשוב לבצע בדיקת נאותות.

אם אתה רוצה יתרון לאורך התנודתיות בשוק הזה, להיות חבר AAII.