ספר המשקיעים האגדי של מיליארדר

בספרו החדש של דוד רובנשטיין, איך להשקיע: Masters On The Craft (Simon & Schuster, 2022), הוא מודה בגלוי בהקדמה שהוא לא מחשיב את עצמו כמשקיע גדול. רובנשטיין הוא עורך דין שבילה בבית הלבן קרטר והקים את חברת ההשקעות הפרטית שלו בוושינגטון די.סי ב-1987, לאחר שהחליט לוותר על החוק בשביל משהו משתלם יותר. למרות צניעותו, רובנשטיין בטיטאן פרייבט אקוויטי שצבר שווי נקי של יותר מ-3 מיליארד דולר, בעיקר בגלל שחברת הרכישה שלו, שמנהלת נכסים של 375 מיליארד דולר, החזיקה בהרבה יותר השקעות מנצחות מאשר למפסידים. שיעור התשואה הפנימי ברוטו של קרלייל, לפני עמלות, עמד על 26% בממוצע לשנה במשך יותר מ-30 שנה.

ספרו של רובנשטיין מציג את הראיונות שלו עם 23 משקיעים גדולים בארה"ב, החל מבכיר מניות ערך סת' קלרמן ועד אל קרנות הגידור ריי דאליו, כוכב הנדל"ן ג'ון גריי, משקיע התשתיות אדבאיו אוגונלסי וסוחר המאקרו שהפך לצוות קריפטו מייק נובוגרץ. לא פחות מ-12 מתוכם מיליארדרים, לפי הערכת פורבס, כולל ג'יימס סימונס, מתמטיקאי גאון, שוויתר על קריירה בהובלת המחלקה למתמטיקה של אוניברסיטת סטוני ברוק לחלוצי השקעות כמותיות בוול סטריט. במשך 30 השנים האחרונות פלוס, קרן מדליון שלו ודגמי המחשוב שלה השיגו תשואות נטו של 40% בשנה ולסיימון יש שווי נקי של 28 מיליארד דולר. אמנם אינך צריך לצפות לאסטרטגיות ספציפיות כיצד להתחרט או להעריך מניות או קרנות מעולות, אך יש הרבה מה ללמוד מהחיים והקריירה המרתקים של המשקיעים המצטיינים הללו ומהדרך שבה הם חושבים על העולם והשווקים במרדף אחריהם. של תשואות עודפות.

פורבס: למה רצית לכתוב את הספר הזה בהתחשב בכל הספרים שמוקדשים להשקעות?

דייויד רובנשטיין: אני בעולם ההשקעות כבר 35 שנה. שאר הספרים שכתבתי לא ממש עסקו בהשקעות. אנשים אמרו לי, למה שלא תעשה משהו עם מה שעשית ב-35 השנים האחרונות? לא הייתי אומר שאני משקיע גדול, אבל הסתובבתי בעולם ההשקעות. שנית, היה ספר שנכתב לפני שנים רבות שקראתי כשהייתי צעיר יותר בשם המאסטרים של הכסף, מאת ג'ון טריין. (שפורסם במקור ב-1980, רב המכר הציג תשעה משקיעים גדולים, כולל וורן באפט, בנג'מין גרהם וג'ון טמפלטון.) זה היה ספר ממש טוב על המשקיעים המפורסמים של אותה תקופה. זה לא היה ספר ראיונות, אבל הוא עשה עבודה די טובה. אז, חשבתי אולי משהו כזה שבו אתה לוקח את המשקיעים הטובים ביותר ומסביר מה הם עשו. אני לא אומר שמישהו הולך להיות משקיע גדול מקריאת הספר שלי, אבל זה יכול לתת למשקיע הממוצע כמה רעיונות מה הם לא צריכים או צריכים לעשות, ואולי לעורר השראה אצל כמה צעירים שמתחילים להשקיע. אני גם מנסה לומר שהמשקיעים עושים שירות שימושי למדינה שלנו. אם תקצה הון למודרנה, זה דבר טוב. ניסיתי לומר שמשקיעים הם לא רק אנשים חמדנים שמרוויחים כסף. הם למעשה עושים דברים מועילים לחברה.

פורבס: בהתחשב בכל האנשים שראיינת והאנשים בספר שלך, האם היו מישהו מיוחד שהרשים אותך ביותר מבחינת המסע שלהם?

רובינשטיין: להרבה מהם היו מסעות שלא יכולת לחזות. ג'ים סימונס, למשל, היה מתמטיקאי ברמה עולמית, אבל אף אחד לא חשב שהוא משקיע. ואז, למעשה, הוא בעצם המציא השקעות כמותיות, סטן דרוקנמילר עמד להיות יערן או משהו כזה, והוא בסופו של דבר מנסה להשיג דוקטורט בכלכלה. ובסופו של דבר הוא מסתיים כאחד המשקיעים הטובים ביותר. זה ראיון נהדר; אני באמת מעריץ אותו. יש אישה שראיינתי שהיא כעת מנהלת השקעות ראשית באוניברסיטת רוקפלר, פאולה וולנט. היא הייתה משמר אמנות, והיא הלכה לבית ספר לעסקים כדי לעזור לעסקי שימור האמנות שלה, והיא גברה על דייוויד סוונסון של ייל, מאסטר במונחים של שיעורי תשואה (עבור הקדשות). אז אתה פשוט אף פעם לא יכול לחזות.

פורבס: האם יש משקיעים מעולים שנתקלתם בהם שאתם מרגישים שהם בעלי גישה ממש לא שגרתית?

רובינשטיין: לסטן דרוקנמילר יש פרספקטיבה מעניינת מאוד. הוא עושה מאקרו. הוא גם עושה מניות ואז הוא לפעמים שורט דברים ולפעמים הולך ללונג. הוא עושה מה שהוא אוהב או חושב שכדאי לעשות אבל אז הוא אוהב לומר, אני יכול לשנות את דעתי למחרת. אז הוא אומר, אני לא אוהב לתת עצות לאנשים כי אני יכול לשנות את דעתי למחרת ואני לא רוצה שאנשים יחשבו שאמרתי להם משהו. אז הוא בחור חכם, מאוד מופנם ומאוד צנוע.

אני חושב שיש מידה לא מבוטלת של צניעות בכל החבר'ה האלה כי כולם עשו טעויות. כולם הפסידו הרבה כסף על עסקאות והם מתרגלים לזה. היכולת להתגבר על הטעויות שלך די מהר היא סימן למשקיע טוב. כי אחרת, אם תתעכב על הטעויות שלך, לעולם לא תגיע לשום מקום.

פורבס: דרוקנמילר היה המשקיע המרכזי של ג'ורג' סורוס.

רובינשטיין: הוא היה הבחור מאחורי זה. בהחלט. וזה היה כשמיליארד דולר היה הרבה כסף. הוא שבר את הבנק של אנגליה והרוויח מיליארד דולר. ואז, כמובן, ג'ון פולסון (המופיע גם בספר) הרוויח 20 מיליארד דולר. אתם אולי זוכרים את המשבר הפיננסי שהיה בשנות ה-1990. זה היה ניהול ההון לטווח ארוך, הוא עמד להתפרק. האוצר לא ידע מה לעשות. ההפסד הזה היה מיליארד דולר. על זה הם דיברו. היום זה נראה טריוויאלי.

פורבס: האם יש משקיעים גדולים שהייתם רוצים שהייתם יכולים לכלול בספר?

רובינשטיין: היו חמישה אנשים נוספים שלא יכולתי להכניס לספר בגלל מגבלות העמוד - הם נמצאים בגרסת האודיו של הספר. אחד מהם הוא ביל אקמן, שהוא משקיע טוב מאוד. עשיתי ראיון, אבל לא הכנסתי את זה לספר, כי החלטתי להפוך אותו למשקיעים אמריקאים בלבד. אחר הוא ניל שן, הבחור שבנה את סקויה סין למבצע ההון סיכון הגדול ביותר בסין. הוא מרהיב לא פחות.

פורבס: מהן התכונות והכישורים שמצאתם נפוצים אצל המשקיעים הגדולים האלה?

רובינשטיין: הנה המשותף לגדולים: הם הגיעו ממשפחות צווארון כחול, ממעמד הביניים. הם די משכילים. הם לא נושרים מהתיכון. יש להם מתקן די טוב למתמטיקה. יש להם סקרנות אינטלקטואלית עצומה. הם באמת אוהבים לקרוא כמה שהם יכולים, גם אם זה לא קשור לתחום שהם משקיעים בו. הם ספוגים למידע. הם אוהבים לקבל את ההחלטה הסופית. הם לא רוצים להאציל את ההחלטה וכשהם מקבלים החלטה גרועה, הם משלימים על זה ועוברים לדבר הבא. הם גם פילנתרופיים למדי. ברור שלא כל מי שעובד בעולם ההשקעות עשיר כי יש אנשים שעובדים בהקדשים, אבל אם אתה בעניין של להרוויח הרבה כסף ואתה כן מרוויח הרבה כסף, הם כן נוטים לתת את עיקר זה. יש להם גם מידה לא מבוטלת של ענווה כלפיהם. ברור שתמיד יש אנשים יהירים, אבל אנשים צנועים הם אנשים שעשו טעויות והחבר'ה האלה כולם עשו טעויות. הם מזהים את זה.

פורבס: אם הייתם צריכים לבחור מבין סוגי סגנונות ההשקעה שאתם מציגים בספר, באיזה הייתם מעדיפים?

רובינשטיין: הבטוחים ביותר יהיו משקיעי ערך מכיוון שמשקיעי ערך לא הולכים לקחת טיסות גבוהות. אבל הייתי אומר שאם אוכל להשקיע בכל אחד מהחבר'ה האלה בספר - אני חושב שכולם טובים - תראה מה סקויה עשתה במהפכה בעולם המיזמים. זה פשוט פנומנלי. והמספרים של סטן דרוקנמילר אינם ידועים כעת, אבל הוא אדם מרהיב. אם הוא ייקח כסף חדש, יהיה נהדר לתת לו כסף. אפילו רון ברון שעוסק בקרנות נאמנות, שכמובן שהסופר קוגנוצנטי של עולם ההשקעות לא נראים בעין יפה על קרנות נאמנות, אבל הוא עשה די טוב עבור המשקיעים שלו.

פורבס: בקרלייל מה היו ההשקעות הטובות ביותר שלך ואילו לקחים למדת?

רובינשטיין: עשינו השקעה בסין לפני שנים, China Pacific Life, שהיתה חברה שכמעט פשטה רגל. זו הייתה חברת ביטוח חיים והתחברנו לכמה שותפים מקומיים והפכנו את זה; חולל מהפכה בדרך שבה הם עשו דברים. ועשינו תמורה גדולה מאוד. לאחרונה עשינו עסקה בשם Zoom Info, שהיא לא זום. זו חברה מסוג אחר והרווחנו על זה סכום גדול מאוד. אנשים אמרו לנו לא לעשות את זה. הם אמרו שהזום מידע הזה לא יגיע לשום מקום או ש-China Pacific Life לא יגיע לשום מקום. אתה צריך להיות מאוד סקפטי כלפי אנשים שאומרים לך לא לעשות את זה או לא לעשות את זה. אתה באמת צריך לבדוק את זה. כי שוב, כפי שאמרתי בספר, התריסות החוכמה הקונבנציונלית היא מה שעושה משקיעים גדולים. אתה צריך ללכת נגד הכל וזה מה שעשינו לפעמים בקרלייל.

פורבס: האם יש השקעה שאתה יכול לזכור?

רובינשטיין: הרבה מהם. יש לנו חברה בשם קרלייל קפיטל, שהייתה פחות או יותר קרן אג"ח, ומונפנו למעלה, ג'יני מיס ופאני מיס. אבל כשהמיתון הגדול הגיע, הבנקים לא נתנו לך ללוות כנגד ניירות הערך האלה עדיין כל כך הרבה והממשלה עדיין לא ערבה להם. אז זה ירד למטה.

הלקח היה שעצם העובדה שמישהו ילווה 98 סנט על הדולר לא אומר שאתה צריך לקחת את זה. באותם ימים, אתה יכול לקבל הלוואות ריפו שממחזרות כל יום. בעצם אתה יכול ללוות 98 סנט מול ניירות ערך ממשלתיים, אבל אז בשלב מסוים כשהבנקים באים ואומרים שאנחנו עצבניים לגבי ניירות הערך האלה, אנחנו הולכים להלוות 90 סנט על הדולר, ואז יש לך כמה אתגרים.

פורבס: האם אתה חושב שהשוק מסוכן יותר עכשיו ממה שהיה כשהתחלת?

רובינשטיין: אני לא יודע אם השוק מסוכן יותר, אבל הייתי אומר שהשווקים תמיד נעשים מתוחכמים יותר. הטריק שיש לנו כרגע הוא שאנחנו לא באמת יודעים אם עומד להיות מיתון ועד כמה עמוק הוא הולך להיות. לא הייתי אומר שזה מסוכן יותר, אבל הייתי אומר שההימור יכול להיות גבוה יותר כי אנשים מסכנים יותר כסף ממה שהם עשו פעם. במילים אחרות, כמות הכסף שאתה יכול להשקיע כדי לעבוד שם, בגלל שהכספים כל כך גדולים יותר, היא ניכרת. אז, בימים ההם אתה עשוי להכניס כמות קטנה יותר של כסף. כיום, כמות הכסף הזמינה פשוט מדהימה.

פורבס: יש לך הערות על מסחר במניות במים?

רובינשטיין: מה שאני אומר בספר שלי הוא לוודא שאתה יודע מה אתה עושה. לקרוא. הרבה מהאנשים שעשו חלק מהמניות האלה היו צעירים שבאמת לא קראו כלום - הם פשוט עקבו אחר מגמה. ואני חושב שהם לא היו מעודכנים כמו שהם כנראה היו צריכים להיות. החוכמה בלהיות משקיע טוב הוא לקרוא ולדעת מה אתה עושה. והרבה פעמים אנשים פשוט נכנסו לשווקים ולא ידעו מה הם עושים. הם לוו יותר כסף ממה שהם יכלו להרשות לעצמם. בכל תקופה, תמיד יהיו אנשים שמנסים להתעשר מהר וזה לא קורה.

פורבס: מה אתה מקווה שהמשקיעים ייקחו מקריאת הספר שלך?

רובינשטיין: זה מה שאני מקווה: אם אתה אדם צעיר ואתה חושב על קריירה בהשקעות, אני מקווה שתקבל השראה מהמשקיעים הגדולים ותחשוב שאולי, בעוד שאני לא יכול להיות ג'ים סימונס, אני יכול להיות די טוב בזה אם אני עושה את הדברים שאני צריך לעשות - לקבל השכלה, לעבוד קשה וכן הלאה. למשקיע הממוצע שיש לו 100,000-200,000 דולר להוציא, אני מקווה שיגידו שכדאי לי להיכנס לקרן ולא לנסות לבחור מניות בעצמי. ואז אני מפרט בספר דברים שאתה צריך לחפש בקרן, כמו רקורד. לאנשים שאומרים, לא, יש לי מספיק כסף לבחור מניות ואני באמת רוצה להשקיע בזה קצת זמן, שמתי כמה סיפורי אזהרה על מה שאתה באמת צריך לעשות. הדבר החשוב ביותר הוא לקרוא, לדעת למה אתה נכנס, ואל תחשוב שאתה גאון כי אתה טוב ביצירת ווידג'טים. פשוט היה מציאותי בציפיות שלך לשיעור התשואה.

הדבר החשוב ביותר שיש להכיר בו הוא שהטעות הגדולה ביותר שאנשים עושים היא שהם מוכרים כשהשווקים יורדים והם קונים כשהשווקים עולים. השווקים יורדים כעת. הם אולי ירדו עוד קצת, אבל כנראה שאנחנו קרובים לתחתית. אני חושב שזה כנראה זמן די טוב לקנות דברים שיש להם סיכויים עסקיים סבירים. ובוודאי, אם אתה מעוניין בתשואה, התשואות הולכות להיות ממש גבוהות ממניות דיבידנד עכשיו.

פורבס: תודה, דייוויד.

קטע מתוך גיליון אוקטובר של פורבס מיליארדר משקיע, שבו אתה יכול להשקיע לצד המשקיעים המיליארדרים החכמים בעולם.