8 מניות שמתאימות לאסטרטגיה של אבי מומנטום השקעות

Driehaus: חלוץ של השקעות מומנטום

דמיינו כדור שלג מתגלגל במורד גבעה: כשהוא מתגלגל, הוא קולט יותר שלג, מה שגורם לו לנוע מהר יותר, מה שגורם לו להרים עוד יותר שלג ולנוע אפילו מהר יותר.

זו האסטרטגיה הבסיסית מאחורי השקעות מומנטום - רכישת מניות שעולות במהירות מתוך אמונה שהמחיר העולה ימשוך משקיעים אחרים, שיעלו את המחיר עוד יותר.

ריצ'רד דרייהאוס היה אחד מאלופי ההשקעות המומנטום, והעדיף חברות שמציגות צמיחה חזקה ברווחים ובמחיר המניה. הוא לא שם מוכר, אבל החברה שהקים, Driehaus Capital Management בשיקגו, מדורגת כאחד ממנהלי הכספים הקטנים עד הבינוניים המובילים. הצלחתו זיכתה אותו במקום הראשון ב-Barron's All-Century Team בשנת 2000 - קבוצה של 25 מנהלי קרנות הכוללת אנשי השקעות כמו פיטר לינץ' וג'ון טמפלטון.

מאמר זה מתמקד באסטרטגיית המומנטום של Driehaus, הנדונה בספר "גורואים להשקעות" מאת פיטר ג'יי טנוס (New York Institute of Finance, 1997), ומשמשת כבסיס למאמר זה.

גישת המומנטום

Driehaus הדגיש גישה ממושמעת המתמקדת בחברות קטנות עד בינוניות עם צמיחה חזקה ומתמשכת ברווחים שזכו להפתעות רווחיות "משמעותיות". אם הרווחים של חברה יורדים, היא מתבטלת. באופן אידיאלי, תרצה לראות שיפור בשיעורי הצמיחה ברווחים.

דרייהאוס השתמש בהפתעות רווח חיוביות כ"זרז". הפתעת רווח מתרחשת כאשר חברה מכריזה על רווחים שונים ממה שהוערך על ידי אנליסטים לאותה תקופה. כאשר הרווחים בפועל הם מעל להערכות הקונצנזוס, זוהי הפתעת רווחים חיובית; הפתעת רווחים שלילית מתרחשת כאשר הרווחים שהוכרזו הם מתחת להערכות הקונצנזוס. גורם נוסף הוא טווח הערכות הרווחים — הפתעה לחברה עם טווח מצומצם יותר של הערכות נוטה להשפיע יותר מאשר הפתעה לחברה שלהערכותיה יש פיזור גדול יותר. באופן כללי, הפתעות רווח חיוביות נוטות להשפיע לטובה על מחירי המניות.

מפתח נוסף להשקעה במומנטום הוא לזהות מתי המומנטום מתחיל לדעוך, מתי המוכרים מתחילים לעלות על מספר הקונים. לפיכך, המשקיעים צריכים לפקח מקרוב על החברה עצמה, כמו גם על השוק, ולכן זו אסטרטגיה שהגיונית רק למי שמוכן להיות כל הזמן עם האצבעות על הדופק של המניה.

דרייהאוס הזהיר את המשקיעים להיות מודעים לאירועים כמו הודעת רווחים או אזהרות ואומדני רווחים - כל דבר שיכול לאותת על האטה במגמת העלייה או להניע את המחיר עוד יותר. בנוסף, על המשקיעים לאמוד את הכיוון הן של הענף בו פועלת החברה והן של סביבת השוק הרחבה יותר, אשר שניהם עלולים להשפיע על ההחזקות הבודדות.

מסכי צמיחה ברווחים

לב ליבה של שיטת Driehaus הוא לזהות את אותן חברות בעלות שיעורי צמיחה משתפרים ברווחים. כדי למצוא את המניות שמציגות שיעורי צמיחה מתמשכים או הולכים וגדלים ברווח למניה, המסך מסנן תחילה עבור מניות שקצב צמיחת הרווחים שלהן משנה לשנה הולך וגדל. המסך בוחן את שיעורי הצמיחה ברווחים מפעילות מתמשכת משנה 4 עד שנה 3, שנה 3 עד שנה 2, שנה 2 עד שנה 1 ומשנה 1 עד 12 החודשים העוקבים וכן דורש עלייה בקצב הגידול ברווחים בכל תקופה לאורך שיעור שקדם לו.

יש פעולת איזון כשמשווים גידול ברווחים משנה לשנה. אתה רוצה להשתמש בתקופות מספיקות כדי לנסות לתפוס מגמה אבל לא רוצה להשתמש יותר מדי במקום בו שאר השוק מימש את המגמה ולהציע את מחיר המניה.

מסנן נוסף קובע כי, לכל הפחות, חברה חוותה רווחים חיוביים במהלך 12 החודשים האחרונים. רבות מהחברות שעוברות את מסך קצב צמיחת הרווחים עדיין אינן רווחיות — אין להן בהכרח רווחים חיוביים.

נקודה אחרונה שיש לזכור לגבי צמיחת הרווחים נוגעת לרמת הרווחים הבסיסית המשמשת לחישוב צמיחת הרווחים. לדוגמה, שתי חברות עם צמיחה של 100% ברווחים משנה 2 עד שנה 1 ייחשבו על בסיס שווה במבט ראשון. עם זאת, בבדיקה מעמיקה יותר מתברר שהרווחים של חברה א' ירדו מ-0.01 דולר ל-0.02 דולר, בעוד שהרווחים של חברה ב' עלו מ-0.50 דולר ל-1.00 דולר - מספר סיפור שונה בהרבה. לכן, כאשר אתה רואה קצב צמיחה גבוה במיוחד עבור חברה, ייתכן שתרצה לבדוק מאיפה החברה התחילה. שיעורי הצמיחה עוזרים מאוד בזיהוי מניות מעניינות, אבל כדאי להסתכל על הנתונים הבסיסיים כדי לאמוד את המשמעות האמיתית של שינויים אלה.

הפתעות הרווחים

לאחר זיהוי חברות עם צמיחה מואצת ברווחים השנתי והרבעוני, השלב הבא באסטרטגיית המומנטום המחודשת של AAII Driehaus הוא לחפש חברות עם סבירות גבוהה להמשיך במגמה זו בצמיחה ברווחים. אירוע אחד שדריהאוס הציע לחפש הוא הפתעת רווחים חיובית "משמעותית", כאשר הרווחים המדווחים של החברה עולים על אומדן הקונצנזוס.

אומדני הרווחים מבוססים על ציפיות לביצועים עתידיים של חברה; הפתעות מעידות כי ייתכן שהשוק לא העריך את סיכויי העתיד של החברה בתחזיתו.

דרייהאוס לא כימת את מה שהוא ראה כהפתעת רווחים "משמעותית". עם זאת, מחקרים מראים כי אנליסטים נוטים להיות פסימיים בכל הנוגע לאומדני הרווחים הרבעוניים שלהם. לכן, סביר יותר כי חברה תדווח על הפתעת רווחים חיובית בהשוואה לאומדני הקונצנזוס.

אסטרטגיית ה- Driehaus Revised AAA דורשת כי הרווחים האחרונים שדווחו עבור החברה חייבים לחרוג מהערכה הקונצנזוס של לפחות 5%.

מומנטום מחיר

כמו רוב המשקיעים, דרייהאוס נשאר מושקע במניה עד שהוא רואה שינוי בשוק הכולל, במגזר או בחברה הבודדת. אם הוא מאמין שהמגמה הזו תימשך, אין לו שום חשש לקנות מניה שכבר ראתה עלייה מהירה במחיר.

מלבד צמיחה חזקה ומתמשכת ברווחים והפתעות חיוביות ברווחים, ישנם מספר מאפיינים נוספים שדריהאוס מחפש כדי לזהות מניות שימשיכו את מגמת העלייה שלהן. מאפיינים אלו נוגעים בעיקר למומנטום.

מסך המומנטום הראשון מחפש את אותן חברות שמחיר המניה שלהן חווה עלייה חיובית בארבעת השבועות האחרונים; ככל שהעלאת המחיר הנדרשת גדולה יותר, כך מסך המומנטום מחמיר יותר.

מסך המומנטום השני מתמקד בחוזק יחסי. החוזק היחסי מתקשר עד כמה מניה הצליחה בהשוואה למדד כלשהו - בדרך כלל מדד שוק או תעשיה - במהלך תקופה נתונה. חוזק יחסי חיובי פירושו שהמניה או התעשייה השיגה ביצועים טובים יותר מ-S&P 500 לתקופה, בעוד שחוזק יחסי שלילי פירושו שהיא השיגה ביצועים נמוכים מ-S&P 500 לתקופה.

מסכי החוזק היחסי כאן מספקים שני מדדים - הפירמה ביחס ל-S&P 500 ותעשיית החברה ביחס ל-S&P 500.

מסך החוזק היחסי הראשון מחפש חברות שבמהלך 26 השבועות האחרונים היו עם ביצועי מניות טובים יותר מאלו של S&P 500. פרק הזמן של 26 שבועות מאפשר להתפתח דפוסים הן עבור התעשייה והן עבור החברה. פרקי זמן קצרים יותר נוטים לייצר אותות כוזבים, בעוד פרקי זמן ארוכים יותר עשויים לאותת על מגמה שכבר הסתיימה. תקופה של 26 שבועות מספקת אמצע מוצק.

יקום קטן-אמצע-כיפה

קושי אחד שיכול להתעורר כאשר מנסים להשקיע במניות קטנות הוא שהן עשויות להיות חסרות נזילות, כלומר יש להן נפח מסחר יומי נמוך יחסית. זה אולי לא דאגה עילאית עבור משקיע קנייה והחזקה, אבל משקיעים במומנטום מהירים צריכים מספיק נפח וציפה (מספר מניות הניתנות לסחר חופשי) כדי לקנות, וחשוב מכך, למכור מניות בקלות.

שוב, הכללים הם סובייקטיביים. גורם מפתח הוא כמה מניות יירכשו וימכרו במהלך כל מסחר; ככל שתרכוש ותמכור יותר מניות, כך הנפח היומי שצריך להידרש יהיה גבוה יותר. רכישת 1,000 מניות של חברה שנסחרת בדרך כלל בהיקף של 10,000 מניות ביום תהיה ככל הנראה קשה יותר מרכישת 100 מניות של אותה חברה.

המסך שלנו משתמש בפונקציית דירוג אחוז ב-AAII מניות משקיע פרו, אשר מפרק את כל מסד הנתונים באחוזונים עבור שדה נתונים נתון. דרשנו מחברות נפח מסחר יומי שנופל ב-50% העליונים של מסד הנתונים.

התוצאות של כל סוג של מסך מומנטום ישקפו את הסנטימנט הנוכחי של השוק - חברות בתעשיות ה"חמות" יועדפו על פני תעשיות פחות פופולריות.

לסכם את זה

גישת המומנטום לבחירת מניות בה השתמש ריצ'רד דרייהאוס מזהה חברות בעלות צמיחה מתמשכת חזקה ברווחים, מלווה בהודעות רווח החורגות מהערכות האנליסטים ומחירים הנעים כלפי מעלה. הגישה מחפשת את ה"הום ראן" שיספק תשואות מעל הרגיל. המפתח הוא לקיים מערכת שתוציא אותך מהמסחר עם הפסד מינימלי בלבד, תוך מתן אפשרות למנצחים לרוץ עד שהמומנטום יגווע.

על ידי יישום אסטרטגיה הבנויה על משמעת ובחינה מדוקדקת של החברה, התעשייה שלה והשוק, המומנטום עשוי להיות בצד שלך. עם זאת, זכרו שההקרנה היא רק צעד ראשון. יש לבחון אלמנטים איכותיים שלא ניתן לתפוס ברשימה שנוצרה על ידי מחשב. ניתוח יסודי נוסף נחוץ להשקעה מוצלחת.

מסך ה-AAII Driehaus Revised זכה להצלחה, והחזיר 18.7% בשנה מאז היווסדו ב-1997, בעוד שמדד S&P 500 החזיר 6.3% בשנה באותה תקופה.

מניות עוברות את המסך המתוקן של דריהאוס (מדורגת על ידי שינוי מחיר של 4 שבועות)

___ 

המניות העומדות בקריטריונים של הגישה אינן מייצגות רשימה "מומלצת" או "קנייה". חשוב לבצע בדיקת נאותות.

אם אתה רוצה יתרון לאורך התנודתיות בשוק הזה, להיות חבר AAII.