5 תחזית שוק של Goldman Sachs 2023

בעוד שנת 2022 מתקרבת לסיומה, מספר בנקי השקעות גדולים פרסמו את התחזית שלהם לשנת 2023. על פי האסטרטגים של Goldman Sachs Group Inc., משקיעי מניות שמקווים לשנה טובה יותר ב-2023 יתאכזבו. גולדמן זאקס אומר ששלב שוק הדובים עדיין לא הסתיים.

גולדמן זאקס, אחד מבנקי ההשקעות הגדולים בעולם ומספקי שירותים פיננסיים, מייצר הכנסות באמצעות ארבעת קווי העסקים העיקריים שלה: בנקאות השקעות, שווקים גלובליים, ניהול נכסים וניהול צרכנים והון.

גולדמן זאקס שוקלת על מיתון והתאוששות

גולדמן זאקס חוזה תחזית שוק שונה לשנת 2023. עד שנת 2022, הכלכלה העולמית האטה משמעותית בשל גורמים כמו ירידה בתנופת הפתיחה מחדש, הידוק פיסקאלי ומוניטארי, מגבלות קוביד המתמשכות של סין והמיתון הנכסים, כמו גם הזעזוע באספקת האנרגיה שנגרמה על ידי מלחמת רוסיה-אוקראינה.

לפי גולדמן, על פי הדיווחים, העולם ימשיך לצמוח ב-1.8% מתחת למגמה בשנת 2023. עם זאת, הם רואים גם כיסים משמעותיים של חוסן בארה"ב וכמה מטיילים מוקדמים ב-EM, כמו ברזיל, כמו גם צנוע מיתון באירופה ופתיחה מטורפת מחדש בסין. להלן כמה תובנות שוק מעמיקות נוספות.

לארה"ב יש סיכוי לנצח את המיתון 

עקב דחיפה כלכלית דועכת, ירידה בהכנסה הריאלית הפנויה והידוק מוניטארי אגרסיבי, הצמיחה בארה"ב ירדה לשיעור מתחת לפוטנציאל של כ-1% בשנה האחרונה. בשנת 2023, על פי תחזיות גולדמן זאקס, הצמיחה צפויה להישאר קבועה למעשה. התחזית הנוכחית שלהם לשנת 2023 היא הרבה מעל הקונצנזוס.

גולדמן צופה סיכוי של 35% שכלכלת ארה"ב תעמוד בפני מיתון במהלך השנה הבאה. הרציונל המיידי היחיד שלהם הוא שנתוני הפעילות הנכנסים רחוקים מלהיות מיתון. באוקטובר, מספרי השכר שאינם חקלאיים התרחבו ב-261 אלף, על פי נתוני התמ"ג המקדימים לרבעון השלישי. בנוסף, בשבוע של 5 בנובמבר נרשמו 225 אלף תביעות אבטלה ראשונות.

ישנן סיבות טובות לבנק לצפות צמיחה חיובית ברבעונים הקרובים. הם צופים כי סביר להניח שהמצב הפיננסי יפחת אם קובעי המדיניות של הפד לא יישמו הידוק ריבית משמעותי יותר ממה שהשוק צופה.

מחזור זה ייחודי בכך שהתחממות יתר בשוק העבודה שלאחר המגפה לא התבטאה בהעסקה מוגזמת אלא בהזדמנויות עבודה חסרות תקדים. הנורמליזציה האחרונה של שרשראות האספקה ​​ושווקי הדיור להשכרה היא מקור לדיכאון שלא נראה בתקופות קודמות של אינפלציה גבוהה, כמו שנות ה-1970, והיא רק מתחילה להופיע בנתונים הרשמיים.

הגורם השלישי הוא שציפיות האינפלציה ארוכות הטווח ממשיכות להיות מעוגנות היטב, במיוחד בהשוואה לשנות ה-1970. גולדמן זאקס צופה כי אינפלציית PCE הליבה משנה לשנה תרד מ-5.1% בספטמבר ל-2.9% בדצמבר 2023, ירידה מ-5.1% בספטמבר.

מיתון מתון צפוי באירופה

בניגוד לארצות הברית, גוש האירו ובריטניה צפויות במיתון. זה נובע מהעלייה הגדולה והממושכת הרבה יותר במחירי האנרגיה המשפחתית, שצפויה לדחוף את האינפלציה הראשית לגבהים של 12 אחוזים באזור האירו ו-11 אחוזים בבריטניה, גבוה משמעותית מאשר בארצות הברית.

כתוצאה מכך, לעלייה באינפלציה תהיה השפעה שלילית על ההכנסה הריאלית, הצריכה והפריון התעשייתי. גולדמן צופה המשך הפסדים בהכנסה הריאלית של 112% בגוש האירו עד הרבעון הראשון של 1 ו-2023% בבריטניה עד הרבעון השני של 3 לפני התאוששות ב-H2.

הירידה בהערכות בזמן ובפרספקטיבה של תעשיות אירופיות עתירות גז, כמו כימיקלים ומתכות, מראה שעלויות האנרגיה הגדלות יפחיתו את הייצור. עם זאת, גולדמן אינו צופה מיתון אירופי חמור, למעט חורף קשה באמת המחייב קיצוב אנרגיה מחמיר יותר במגזר התעשייתי כדי לשמור על חום אנשים בבתיהם.

בהתחשב במומנטום חזק זה, גולדמן זאקס צופה כי אינפלציית הליבה באזור האירו תעלה לשיא של 5.3% בהשוואה לשנה בדצמבר, לפני שתרד בהדרגה לכ-3% בלבד עד סוף 2023 עקב דפלציה בסחורות.

בסין צפויה פתיחת שוק משובשת

2023 סין התחזית של גולדמן זאקס היא סיפור של שני חצאים, עם צמיחה מתונה במחצית הראשונה, ואחריה התאוששות ניכרת יותר עם פתיחת הכלכלה מחדש. גולדמן צופה צמיחה איטית ברבעון הרביעי והרבעון הראשון עקב המשך הצפוי של מדיניות האפס קוביד (ZCP) במהלך החורף.

למרות שההנהגה הבהירה כי בכוונתה לפרוש מ-ZCP, גולדמן אינו צופה שהפתיחה המחודשת בפועל תתחיל עד אפריל. הדבר נובע בעיקר מהעובדה שההכנות הרפואיות והתקשורתיות ידרשו זמן.

בהתבסס על הצפי שפתיחה מחדש תגרום תחילה לעלייה בזיהומי COVID-19, שתשמור על רמת ערנות גבוהה, התאגיד צופה צמיחה ברבעון השני של 2% בלבד בחישוב שנתי. הצמיחה החלשה בכלכלות מזרח אסיה כמו דרום קוריאה, טייוואן והונג קונג במהלך הרבעון הראשון לאחר היציאה מה-ZCP תורמת גם היא לתחזית המאכזבת שלהם לרבעון השני.

הקרנה על כיסי חוסן אצל מטיילים מוקדמים של EM

כמה כלכלות באמריקה הלטינית ובמרכז ומזרח אירופה (CEE) החלו להעלות את הריבית הרבה לפני שאר העולם. ריבית הפוליסה עלתה בממוצע של למעלה מ-800 נקודות בסיס עבור תשעת ה-EMs, עם העלאות הריבית המוקדמות ביותר.

אף על פי שאף מטייל מוקדם לא ביצע נחיתה רכה, רמת הפעילות בדרך כלל עלתה על הציפיות. בהתבסס על צמיחת התמ"ג, PMI וסטטיסטיקות שוק העבודה, סביר להניח שרוב המטיילים המוקדמים עדיין מתרחבים.

באופן מעודד, אינפלציית הליבה הרציפה וגידול השכר החלו להתמתן בקרב רוב המטיילים המוקדמים, תוך שהם נותרו גבוהים למדי. בברזיל, ההתמתנות באינפלציית הליבה בולטת ביותר. כאן, גולדמן זאקס צופה שירידות השיעורים יתחילו ברבעון השני של 2023, והצמיחה תחזור לקצב הפוטנציאלי שלה של 2% במחצית השנייה של השנה.

לעומת זאת, הכלכלות של מרכז ומזרח אירופה נמצאות במצב רעוע יותר. זה מצביע על רגישותה של CEE לעליית מחירי הגז באירופה, כמו גם על האינפלציה הגבוהה, הנרחבת, ובמקרים של הונגריה ופולין, שעדיין עולה. לכן, גולדמן צופה שהבנקים המרכזיים הצ'כיים והפולניים יתחילו מחדש את מאמצי העלאת הריבית שלהם בעתיד הקרוב.

מה עם שאר העולם?

השאלה הכלכלית החשובה ביותר לשנת 2023 היא האם בנקים מרכזיים יכולים להפחית את האינפלציה לרמות נסבלות יותר ללא שֵׁפֶל או לפחות בלי מיתון חמור. גולדמן זאקס שומרת על מידה סבירה של אופטימיות, אבל לתחזית שלהם יש סיכונים משמעותיים.

אחד החששות הוא שלחצים אינפלציוניים מתמשכים יאלצו את הבנקים המרכזיים להמשיך להדק את המדיניות המוניטרית בצורה אגרסיבית. הסיכון העיקרי הנוסף הוא שהאינפלציה הבסיסית אכן יורדת, אך הבנקים המרכזיים מקובעים מדי בפיגור במדדים של אינפלציה, כמו אינפלציית מחסה למדד, מכדי להכיר בשיפור בזמן.

גולדמן עדיין מודאג מזעזועים פוליטיים וגיאופוליטיים, שעשויים להשפיע על הכלכלה העולמית באמצעות אי ודאות מוגברת, תנאים פיננסיים הדוקים יותר והשלכות שליליות על אספקת הסחורות. לאור זאת, התחזית האופטימית הזהירה של גולדמן זאקס לכלכלה העולמית נותרה עמוסה בסיכונים מהותיים.