3M נראית כמו מציאה נקייה, עד שתבין אמת מלוכלכת

3M (MMM) היא אחת מחברות התעשייה האמריקאיות הגדולות. הקונגלומרט המבוסס על מינסוטה שרד לאורך כל כלכלה ומחזור שוק מאז שהונפקה ב-1929. MMM נסחרת בהנחה גדולה לעמיתיו התעשייתיים ויש לה תשואת דיבידנד של 4%. עם זאת, המניה נראית בלתי ניתנת לגעת בשל חשיפת החברה לאחריות בלתי ניתנת לכימות מחומר כימי מסוכן שהם ייצרו בשם PFAS, או חומרים פר-ופוליפלואורואלקיל.

לפי ה-EPA, PFAS מכיל כימיקלים שמתפרקים לאט מאוד. בגלל השימוש הנרחב וההתמדה שלהם בסביבה, PFAS רבים נמצאים בדם של אנשים ובעלי חיים בכל רחבי העולם ונמצאים ברמות נמוכות במוצרי מזון שונים ובסביבה.

3M סיכמה עם הרשויות בבלגיה מוקדם יותר השבוע תמורת 582 מיליון דולר כדי לממן תיקון PFAS הקשור למתקן הייצור שלהם ב-Zwinjdrecht. חשוב לציין, ההסדר הזה לא מגן על 3M מתביעות אחרות הקשורות לזיהום קרקע ומי שתייה. ההתחייבות קידמה את האנליסט התעשייתי הבכיר של ג'יי.פי מורגן, סטיב טוסה, להוריד את היעד שלו על MMM ל-125 דולר מ-175 דולר - מתחת למחיר הנוכחי של 130 דולר.

ל-3M יש שלושה אתרי ייצור דומים בארה"ב ואחד בגרמניה, כפוף לחבות בגין עלויות ניקיון ותיקון. ה-EPA שידרג את רמות הייעוץ עבור PFAS ב-15 ביוני, מה שמרמז שהסף לאתרים שנחשבים מזוהמים קרוב לאפס. בנק אוף אמריקה מאמין שזה יכול להרחיב את היקף אתרי הניקיון של Superfund (הידוע גם בשם CERCLA) ואנשים המגישים תביעות על פגיעה גופנית. מדינות ועיריות עם ספים גבוהים בעבר יפעלו ככל הנראה לפי רמת הייעוץ של הסף הנמוך. ה-EPA בדרך לסווג כימיקלים של PFAS כחומרים מסוכנים עד קיץ 2023. בהינתן אחריות קפדנית של CERCLA, סביר להניח שהצדדים האחראים ירדוף באופן חוקי אחר יצרני כימיקלים כדי לכסות את עלויות הניקוי.

ציר הזמן לניקוי Superfund הוא ארוך ואינטנסיבי. על פי כנס שנערך לאחרונה בבנק אוף אמריקה בנושא PFAS, ההערכה המוקדמת נמשכת שנה עד שלוש שנים, חקירה מתקנת אורכת שלוש עד שש שנים, תכנון ובנייה מתקנת שנתיים עד ארבע שנים, פעולות מתקנות עד 30 שנים או יותר, ולטווח ארוך. ניהול 30 שנה או יותר. משרד הביטחון נמצא כעת בשני השלבים הראשונים, מה שמרמז שתהליך הניקיון למגזר הפרטי יהיה ארוך באותה מידה.

ניתן לטעון, סכום משמעותי של אחריות נכלל במחיר של MMM. המניה נסחרת עם מחיר נמוך של 12-13 מחיר לרווח, הרבה מתחת למניות תעשייתיות מקבילות. עם זאת, הבעיה היא האחריות הלא ודאית ומגוון רחב של תוצאות פוטנציאליות. אנליסטים צריכים יותר בהירות לגבי האחריות המשפטית לפני שהם מוכנים להמליץ ​​על המניה - למרבה הפלא, לאף חברה אין דירוג "קנייה" ב-3M עם 13 "נייטרליים" ושמונה "תת משקל". הסחף יכול להימשך גם לתוך 2023, כאשר ה-EPA קובע אם PFAS כפוף לניקוי Superfund. ייעוד פוטנציאלי ל-Superfund - הקובע שה-PFAS הוא כימיקל מסוכן - כנראה מפעיל שורה של תביעות משפטיות עבור 3M ועוד כמה יצרני כימיקלים אחרים.

למרות ש-3M נסחרת לפי הערכת שווי זולה יחסית, יש להימנע מהמניות עד להכלה של האחריות המשפטית של החברה. אולי תשואת הדיבידנד של 4.5% נותנת למשקיעים מספיק תמריץ להישאר על הסיפון עד שהסערה תחלוף, אבל המניות צפויות לדרוך מים, במקרה הטוב. כנראה שהכי טוב להימנע מהמניות ומהטבל החוקי.