2 טיפים פשוטים כדי להתחמק מקיצוץ דיבידנד CEF

כשזה מגיע לקיצוץ דיבידנד, קרנות סגורות (CEF) אינן שונות בהרבה ממניות: משקיעים נוטים ללחוץ על כפתור המכירה ברגע שמודיעים על קיצוץ, מה שמשאיר את אלה שנשארים עם זרם הכנסה מצומק. ו פגיעה בערך ההשקעה שלהם.

למעשה, לפעמים מכירה בתגובה לקיצוץ דיבידנד יכול להיות גרוע יותר עם CEFs כי המשקיעים מסתכלים עליהם בעיקר בשביל הכנסה, כאשר ה-CEF הממוצע מניב כיום 7.5%.

זה ללא ספק מצב שאנחנו רוצים להימנע, וזו הסיבה שאני כותב לך עכשיו: אנחנו הולכים להסתכל על שני קיצוצים דיבידנדים של CEF לאחרונה כדי לראות מה הם יכולים לספר לנו על התחמקות מהקיצוצים האמורים. אז אני אתן לך שני סימנים שאני לוקח בחשבון בבחירת כספים עבור שלי פנימי CEF שירות.

לקרן הפופולרית הזו היה דיבידנד "ספינת קרב" (עד שלא היה)

בואו נתחיל את PIMCO High Income Trust (PHK), CEF של אג"ח תאגידית ששילמה דיבידנדים אמינים (ואפילו כמה דיבידנדים מיוחדים גדולים) עד סוף 2015, אז חתכה לפתע את התשלום שלו. לרוע המזל עבור מחזיקי PHK, זו הייתה רק ההתחלה.

לאחר מכן, התגלגלו קיצוצים חדשים כמעט מדי שנה, ועצרו את התשואה של 266% של PHK מאז הקמתה ב-2003 ועד להכרזה על הקיצוץ הראשון. מאז, הוא נגרר אחרי המדד SPDR בלומברג ברקליס תעודת סל גבוהה עם תשואה גבוהה (JNK)
JNK
, שרוב ה-CEF של אג"ח קונצרניות ניצחו בקלות מכיוון שהמנהלים האנושיים שלהם מקבלים את המסלול הפנימי של ההנפקות החדשות הטובות ביותר - יתרון שתעודת סל מונעת אלגוריתמים לא יכולה להשוות.

נקודה חשובה היא שהקיצוץ הראשון בדיבידנד הוא לרוב הגרוע ביותר. כאשר קרן בונה ביטחון במשך שנים על ידי אי קיצוץ בתשלומים, התגובה לקיצוץ הראשוני תהיה לרוב קשה. ל-PHK הייתה פרמיה לערך הנכסים הנקי (NAV, או ערך התיק שלה) בממוצע של יותר מ-37% מראש. מאז עמד הפרמיה על 8% בממוצע. (וסביר להניח שהפרמיה של PHK תיעלם.)

משהו נוסף שכדאי לזכור הוא שמשקיעי CEF, אשר נוטים להיות ממוקדי הכנסה במיוחד, כידוע, יכולים להיות אובססיביים כל כך לתשואה גבוהה שהם יחזיקו מעמד אפילו עם קיצוץ. זה היה המקרה עם חברת אשראי פוינט פוינט (ECC), שידוע כבעל תשואות מחוץ לתרשים (התשואה הנוכחית שלו עומדת על 28%). כשהיא קיצצה את הדיבידנד שלה ביותר מחצי ב-2020, המשקיעים עדיין תגמלו אותו בפרמיה ל-NAV - אם כי קטנה בהרבה מבעבר.

מאז הקיצוץ הזה, הפרמיה של הקרן נשארה סביב 5%, ירידה חדה מהפרמיה הממוצעת של 10% לטווח ארוך. אנשים מסוימים עשויים לראות את הפרמיה הזו כסימן של ערך ולקנות פנימה. אבל בהתחשב בתשואה הבלתי ברת קיימא של ECC של 28% בעליל, הקרן צריכה להיסחר בהנחה - ובכך גדולה.

איך להקדים חתך

דבר מצחיק בקיצוץ דיבידנד של CEF הוא שלפעמים אנחנו עשויים לֹא רוצה להימנע מהם. אני יודע שזה נשמע מנוגד לאינטואיציה, אבל שמע אותי, כי יש מקרים שבהם קרנות יקצצו חלוקות לא בגלל שהן חייבות אלא בגלל שהן רוצות - ולעתים קרובות זה טוב דָבָר.

לדוגמה, תאר לעצמך שאתה מנהל קרן אג"ח זבל ושוק אג"ח הזבל ירד, אבל אתה עדיין שורי לגבי אג"ח זבל בטווח הארוך. במקרה כזה, תעשה כל שביכולתך כדי לקנות כמה שיותר - ואחת הדרכים לעשות זאת היא לקצץ בדיבידנדים כדי לפנות מזומנים בטווח הקצר שתוכל להשתמש בהם כדי לרכוש אותם. לאחר מכן, כאשר תיק הקרן שלך עולה בערכו, אתה מגדיל את התשלום בחזרה לרמה הקודמת שלו - וככל הנראה גבוה יותר.

מאז ECC חתכה את ההפצות שלה בתחילת 2020, האם היא עשתה זאת? התשובה הקצרה היא לא.

במקרה של ECC, אנו רואים שהדיבידנד של הקרן לא היה בר קיימא. עם התשלום החודשי של 20 סנט, ECC שילמה תשואה עצומה של 25% על NAV (הסכום שמנהלים צריכים להרוויח בפועל כדי לקיים תשלומים) לפני שהיא חתכה את הדיבידנד שלה. אבל כפי שניתן לראות לעיל, הקרן הרוויחה פחות מזה בחמש השנים הקודמות!

דבר נוסף שכדאי לשים לב אליו כאשר שומרים מפני קיצוץ דיבידנד CEF הוא כותרות החדשות, מכיוון שהן יכולות להשפיע על החלטות ההנהלה. אי אפשר לדעת עד כמה הם השפיעו על קיצוץ התשלום של ECC לשנת 2020, אבל התזמון, בשיא המגיפה וכשהשווקים שקעו, כן נתן להנהלת ECC חלון להורדת התשלום שלה, למרות שהיה צריך לקצץ את הדיבידנד בכל מקרה.

במקרה של PHK, הקיצוץ הגיע כאשר הפדרל ריזרב הודיע ​​שהעלאות ריבית עומדות להתחיל (מה שעשו בדצמבר 2015). שוב, הקיצוץ היה הכרחי, בהתחשב בעובדה שהתשואה של 12% של PHK (באותה עת) הייתה בלתי ברת קיימא, שכן התשואה על NAV הייתה מעל 15%.

עם תשואה כוללת של 12.4% בחישוב שנתי בשלוש השנים הקודמות, PHK הרוויחה מעט את הדיבידנד שלה, שהיה צריך לקצץ. והייתה סיבה להאמין שמדובר בחשש לטווח ארוך יותר, שכן התשואה השנתית של 12.4% הייתה נמוכה מהתשואה השנתית של 23.4% שהיא הרוויחה בשלוש השנים הקודמות (וזה הפכה את התשואה של 15% על NAV לבר-קיימא באותה תקופה ).

מה זה מראה לנו? שיש שני דברים שצריך לקחת בחשבון כשמנסים לחזות קיצוץ דיבידנד:

1. תסתכל על הביצועים הכוללים של NAV לאחרונה על פני תקופה של לא פחות משנתיים. אם היא ירדה מתחת לתשואת הקרן על NAV, קיצוץ צפוי (אך ההנהלה עשויה לחכות עד לבצע קיצוץ זה).
2. כשיש סיפור חדשותי גדול, כמו העלאת הריבית של הפד, יש סיכוי גדול יותר שמנהלים יעברו על קיצוץ שהם יודעים שצריך לעשות.

וכרגע, הפד מחפש להעלות את הריבית, Omicron מתפשט במהירות ובעיות אינפלציה ושרשרת האספקה ​​עולות לכותרות מדי יום, כך שישנן סיבות טובות לכך שקרנות יכולות להשתמש בהן כדי לבצע קיצוצים ההפצה הדרושים. זו הסיבה שחשוב לבחור ב-CEF שהתשלומים שלהם ניתנים לקיימא בין עבים ודקים.

מייקל פוסטר הוא אנליסט המחקר הראשי עבור Outlook השוואתי. לקבלת רעיונות גדולים יותר להכנסות, לחץ כאן לדיווח האחרון שלנו "הכנסה בלתי ניתנת להריסה: 5 קרנות מציאה עם דיבידנדים בטוחים של 7.5%."

גילוי נאות: אין