הרווחים הכלכליים הגואים של 1Q22 אינם ברי קיימא

הרווחים הכלכליים גדלו משנה לשנה (YoY) עבור כל המגזרים מלבד שניים במהלך השנים-עשר החודשים האחרונים (TTM) שהסתיימו ברבעון הראשון של 1 עבור NC 22, מדד ה-All Cap של החברה שלי. ה-NC 2000 מורכב מ-2000 החברות הגדולות בארה"ב לפי שווי שוק תחת הכיסוי של החברה שלי. המרכיבים מתעדכנים על בסיס רבעוני (2000 במרץ, 31 ביוני, 30 בספטמבר ו-30 בדצמבר). אני לא כולל חברות המדווחות לפי IFRS וחברות שאינן אמריקאיות ADR.

דו"ח זה הוא גרסה מקוצרת של כל המדדים והמגזרים: הרווחים הכלכליים הנמרצים של 1Q22 אינם קיימא, אחד הדו"חות הרבעוניים שלי על מגמות בסיסיות בשוק ובמגזר. דוח זה מבוסס על הנתונים הפיננסיים המבוקרים העדכניים ביותר הזמינים, שהם ה-1Q22 10-Q ברוב המקרים. נתוני המחיר נכון ל-5.

רווחים כלכליים מספקים תמונה מדויקת יותר של תזרימי המזומנים הבסיסיים האמיתיים של עסק מאשר רווחי GAAP.

הרווחים הכלכליים כמעט הוכפלו ברבעון הראשון של 1

הרווחים הכלכליים עבור NC 2000 עלו מ-563.4 מיליארד דולר ברבעון הראשון של ה-1 ל-21 טריליון דולר ברבעון הראשון של 1.0, בעוד שהרווחים לפי GAAP עלו מ-1 טריליון דולר ל-22 טריליון דולר באותה תקופה. הרווחים הכלכליים ו-GAAP נמצאים רק מעט מתחת לרמות של 1.3 בלוח השנה - הגבוה ביותר מאז 2.1, שהוא המוקדם ביותר שהניתוח שלי זמין.

עם זאת, הרווחים הכלכליים הגואים של NC 2000 צפויים להפוך את המגמה בקרוב.

ואכן, רוח נגדית גדולה מול הרווחים הכלכליים היא עלייה ב-WACC, שב-TTM שהסתיים ברבעון הראשון של 1 הוסיפה 22 מיליארד דולר לעלות ההון. תחילתה של אינפלציה מהירה מגבירה באופן מלאכותי את הרווחים לפי GAAP מכיוון שהרווחים על מכירות שוטפות מחושבים באמצעות עלויות מלאי היסטוריות. ברגע שהאינפלציה מתקררת, התהליך מתהפך, והרווחים לפי GAAP הופכים לדיכאון מלאכותי. עם זאת, משקיעים יכולים להגן על עצמם מפני אותות שווא כאלה על ידי ניצול רווחים כלכליים, אשר אחראים לאינפלציה הצפויה כפי שהיא משתקפת ב-WACC של החברה.

פרטים מרכזיים על מגזרי NC 2000 נבחרים

בעוד שבכל המגזרים נרשמה עלייה בשנה ברווח ב-GAAP, הרווחים הכלכליים של מגזרי הנדל"ן והחומרים הבסיסיים ירדו ברבעון הראשון של 1.

מגזר האנרגיה ראה את השיפור הגדול ביותר בשנה שעברה, 158.0 מיליארד דולר, ברווחים הכלכליים, שעלו מ-112.1 מיליארד דולר ברבעון הראשון של ה-1 ל-21 מיליארד דולר ברבעון הראשון של ה-45.8.

מגזר הטכנולוגיה מייצר את הרווחים הכלכליים הרבים ביותר מכל מגזר, והגדיל את הרווחים הכלכליים ב-30% בשנה הקודמת ברבעון הראשון של 1. מהצד השני, למגזר הנדל"ן יש את הרווחים הכלכליים הנמוכים ביותר וראה ירידה של 22 מיליארד דולר בשנה ברווחים הכלכליים ברבעון הראשון של 1.3.

להלן, אני מדגיש את מגזר התעשיות שראה את הרווחים הכלכליים השתפרו ב-54.9 מיליארד דולר בשנה ב-1Q22.

ניתוח מגזר לדוגמה: תעשיות

איור 1 מראה שהרווחים הכלכליים של מגזר התעשייה עלו מ-5.5 מיליארד דולר ברבעון הראשון של 1 ל-21 מיליארד דולר ברבעון הראשון של 49.4, בעוד שהרווחים לפי GAAP עלו מ-1 מיליארד דולר ל-22 מיליארד דולר באותה תקופה.

איור 1: רווחים כלכליים בתעשייה לעומת GAAP: 1998 - 1Q22

ניתוח הרווחים הכלכליים מבוסס על נתוני TTM מצטברים עבור מרכיבי המגזר בכל תקופת מדידה.

התקופה של 16 במאי 2022 משלבת את הנתונים הפיננסיים מלוח השנה 1Q22 10-Q, שכן זהו התאריך המוקדם ביותר שבו היו זמינים כל לוחות השנה 1Q22 10-Qs עבור מרכיבי NC 2000.

גילוי נאות: דייוויד מאמן, קייל גוסקה השני ומאט שולר אינם מקבלים שום פיצוי על כתיבת מלאי, סגנון או נושא ספציפיים.

נספח: מתודולוגיית חישוב

אני מסיק את מדדי הרווחים הכלכליים והרווחים לפי GAAP שלמעלה על ידי סיכום הערכים המרכיבים של NC 2000 הנגררים עבור רווחים כלכליים ורווחי GAAP בכל מגזר עבור כל תקופת מדידה. אני קורא לגישה הזו מתודולוגיית "המצברים".

המתודולוגיה המצרפית מספקת מבט פשוט על המגזר כולו, ללא קשר לשווי השוק או לשקלול המדד ותואמת את אופן החישוב של S&P Global (SPGI) למדדים עבור ה- S&P 500.