מה עמד מאחורי הריצה על ה-ETH המחודש של רנצו?

פרוטוקול החזקה בנוזל רנצו חווה צמיחה נפיצה בשנת 2024, וזנק לשיא של קצת יותר ממיליון אתר בפיקדונות בשווי של כ-1 מיליארד דולר.

כמו בפרוטוקולים רבים שמסתובבים סביב EigenLayer, העלייה בהפקדות נבעה מתמריצי נקודות, לא רק להפקדת ETH ישירות אצל רנצו אלא כולל הזדמנויות ספקולטיביות יותר.

שותפויות עם פרוטוקולים אחרים של DeFi עודדו את המחזיקים של אסימון ההימור הנוזלי ezETH (LRT) של Renzo להגביר את הנקודות שלהם באמצעות כספות ממונפות, למשל עם Morpho ו-Gearbox.

מכיוון ש-ezETH ו-ETH נמצאים בדרך כלל בקורלציה, ניתן "לגלגל" את הנכסים באופן תיאורטי על ידי הפקדת ezETH, השאלת ETH ועריכה מחדש כדי לרכוש יותר ezETH. תהליך זה חוזר על עצמו מספר פעמים על מנת למקסם את ההחזרים.

אבל כאשר ezETH חוותה דחף פתאומי של מוכרים בעקבות צעד שגוי שנתפס בפרסום הקצאות ירידת אוויר הקרובות מוקדם יותר השבוע, המתאם הזה התקלקל וגרם לפירוקים.

קרא עוד: הסיכונים של עיבוד מחדש מוערכים יתר על המידה

חלק מהמשתמשים הפסידו מיליונים.

ezETH TVL של Morpho באותה תקופה עמד על מעל 700 מיליון דולר.

מייסד שותף של תיבת הילוכים, איוון GBI, ב-X שטח על התקרית, ציין שכל מי שיש לו יותר מפי 6 מינוף חוסל.

הנושא לא היה של חדלות פירעון, אלא חוסר נזילות. כל ezETH מגובה על-ידי ETH 1 עם אימות וערוך מחדש עם EigenLayer, אבל ביטול פעולות ההימור הללו לוקח זמן, ובמקרה של רנזו עדיין לא אפשרי - הפרוטוקול עדיין לא אפשר משיכה.

הדרך היחידה לגשת במהירות ל-ETH הבסיסי הייתה למכור באמצעות מאגרי נזילות בשרשרת. כפי שמתברר, לא צריך הרבה דחיפה כדי לבטל את איזון המאגרים האלה מספיק כדי לגרום לפאניקה, לפי מייק סילגדזה, מייסד שותף של פרוטוקול LRT EtherFi.

"אפילו עם אחד מכל אלף משתמשים שרצה להיכנס ולממש את האסימונים שלהם, זה הספיק כדי לגרום ליתד לזוז מעט", סילגדזה אמר.

"זה לא היה איזה דבר פראי או יוצא דופן מטורף, זה היה למעשה התנהגות צפויה של משתמשים צפויה לחלוטין", הוא אמר, בהתייחס לסוף תוכנית הנקודות הראשונית של רנזו.

איך אפשר היה להימנע מזה?

הבעיה הגדולה ביותר הייתה היעדר משיכות, שצפויות לעלות לאוויר בחודש הבא.

נכון להיום, חבר צוות בדיסקורד הרשמי של הפרויקט כתב שאין להם "תאריך מדויק אבל בקרוב מאוד", והזכיר את "תחילת מאי" ככל הנראה, לאחר השלמת ביקורת וסקירות קוד אחרות.

חוסר הוודאות הזה הופך את זה לטריקים פוטנציאליים להעריך את העלות ההזדמנותית שלהם על ידי רכישת אסימוני נגזרי ההימור המוזלים והשבת האיזון.

נכון לעכשיו, 1 ezETH נסחר בכ-1.7% מתחת ל-1 ETH.

אפילו בזמנים הטובים ביותר, יהיה עיכוב של שבוע ביטול ביטול ההימורים מ-EigenLayer, כך שניתן היה לדמיין הנחה בנזילות היא הנורמה, כל השאר שווה.

כמובן, תמריצים מתמשכים בצורה של נקודות ואסימונים עתידיים שוקלים את ההחלטה של ​​כל סוחר בנפרד.

המצב אינו שונה מהחריגה ממחיר היעד שפגע ב-stETH של לידו במאי 2022, לפני שדרוג ה-Shapella של Ethereum, שאיפשר למשוך את האתר בהימור בפעם הראשונה.

לעומת זאת, ל-EtherFi תמיד הייתה את היכולת לממש את eETH עבור ETH, כך שרק העיכוב הפוטנציאלי למשיכה הוא שיקול.

הפרוטוקול שומר על "רזרבה של מאגר נזילות" אך ממשק המשתמש למשיכה של EtherFi מזהיר את המשתמשים, "אם אין מספיק ETH במאגר הנזילות כדי למלא את בקשתך, הפרוטוקול יצטרך לצאת ממאשרים על מנת להשלים עסקה זו."

ל- EigenLayer עצמה יש גם תקופת נסיגה של בערך 7 ימים.

קרא ממדור הדעות שלנו: ביצוע מחדש הוא פצצת זמן מתקתקת

בנסיבות רגילות, עתודת מאגר הנזילות אמורה לאפשר פדיון 1:1 של eETH תוך 4-12 שעות, אמר סילגדזה.

"אחרי [אירוע יצירת האסימונים] שלנו באמצע מרץ, ל-EtherFi אכן היו כמות די גדולה של משיכות", הוא נזכר, אבל כשהמשיכות מופעלות, "כשאנשים חיפשו לצאת מהפרוטוקול, במקום להרוס את רוב האנשים פשוט פנו ישירות לפרוטוקול וביקשו משיכה".

תכונה זו, בשילוב עם נזילות של כ-30 מיליון דולר על השרשרת, מנעה כל בעיה עם ההמרה שלה בחזרה לאתר. כיום, נזילות eETH ל-ETH יותר מפי שלושה ל-100 מיליון דולר.

פרוטוקול LRT חלופי Swell אפשר משיכות של אסימון ה-swETH הנוזלי שלו בפברואר ומאפשר המרה בין גרסת EigenLayer מחדש rswETH ו-swETH דרך האפליקציה שלו.

קרא עוד: Swell משיקה שכבה 2 משלה לעיבוד מחדש עם Polygon CDK

הבדל נוסף שסיlagaדזה סימן הוא שאחוז נמוך בהרבה של eETH היה בשימוש בלולאות ממונפות, בהשוואה ל-LRTs אחרים.

הוא כינה את השימוש במינוף "התנהגות בעייתית מאוד שאנו רואים עם LRTs, שהם נכסים מורכבים מאוד".

אפילו התמוטטות קטנה בסדר גודל של 1-2% עלולה לעורר מפל חיסול כאשר פרוטוקולי המינוף נאלצים למכור את ה-LRT, ולערער אותו עוד יותר. וזה יכול לקרות מהר, בלי הרבה אזהרה. התרסקות ה-ezETH הראשונית התרחשה תוך פחות מ-20 דקות - כך שללא תהליכים אוטומטיים לזיהוי צרות והחזר חובות או הוספת בטחונות, נקודות חקלאים יכולים בקלות למצוא את עצמם נמחקים בזמן שהם ישנים.

צוות רנצו לא התייחס ישירות לסטייה של ezETH באמצעות הכרזות הדיסקורד או ערוצי ה-X שלו, אך תיקן את יציאת האוויר המתוכננת שלו בתגובה לביקורת. חלוקת הסמלים של 7% מסך ההיצע אמורה להתחיל כעת ביום שלישי, 30 באפריל.

התחל את היום שלך עם תובנות קריפטו מובילות של דיוויד קאנליס וקתרין רוס. הירשם לניוזלטר של האימפריה.