לא שמישהו שואל, אבל מרכז מטבעות הכניס את עצמו לוויכוח שעל הפרק. האם Ethereum שלאחר המיזוג הוא נייר ערך עכשיו? המעבר מ-Proof-Of-Work ל-Proof-Of-Stake מבלי להשהות את הפעולה היה הישג לא קטן, אבל זה כרוך בעלות. דברים רבים שונים לחלוטין בשלב זה, והמאפיינים החדשים הללו עשויים להכניס את Ethereum לשדה הראייה של הרגולטור. האם הימור היא פעילות דומה לכרייה או שהן שונות לחלוטין?
חוץ מזה, מה כל המצב הזה קשור ל-Coin Center? הארגון מגדיר את עצמו כ"מרכז המחקר וההסברה המוביל ללא מטרות רווח התמקד בסוגיות המדיניות הציבורית העומדות בפני מטבעות קריפטוגרפיים וטכנולוגיות מחשוב מבוזרות כמו ביטקוין, Ethereum וכדומה". המאמר של מרכז המטבעות "האם המיזוג משנה את אופן הפיקוח של Ethereum? (לא.)" מתמודד עם הנושא שעל הפרק.
"איננו מאמינים שההבדלים הטכנולוגיים בין POS ל-POW מצדיקים טיפול שונה", קובעת Coin Center מסכמת את עמדתו. "בצד דיני ניירות ערך, ה-SEC תמיד הדגיש שהם מסתכלים על המציאות הכלכלית של עסקאות ולא על התנאים או הטכנולוגיות המשמשות ליצירת ריאליטי אלה. הגישה היא מהותי על פני צורה", הם אומרים בסיכום עמדת ה-SEC.
טבלת מחירי ETH ל-09/16/2022 ב-ForexCom | מקור: ETH/USD על TradingView.com
מרכז מטבעות חושב שכרייה ואימות זהים בעצם
כדי לרכך את המכה מהאישור של כותרת הסעיף הזה, Coin Center מגביל את ההיקף ל"מציאות הכלכלית של אימות". אבל כולנו יודעים מה הם אומרים.
"המציאות הכלכלית של אימות שרשרת באמצעות כרייה ואימות שרשרת באמצעות הימור דומות. בשני המקרים המאמתים הם קבוצה פתוחה של משתתפים והתנאי המוקדם היחיד להשתתפות הוא ככל הנראה עלות מסוימת. בהוכחת עבודה שהעלות היא אנרגיה ומשאבי מחשוב, בהוכחת הימור היא ערך הזמן של הכסף (למשל עלות ההזדמנות של החזקת נכס הדרוש להחזקה במקום לבזבז אותו).
In המאמר הראשון של ביטקויניסט על ה- Post-Merge Ethereum, ציטטנו את Gabor Gurbacs, יועץ אסטרטגיה ב-VanEck, שהתזה שלו הייתה ש"גם אם זה לא נייר ערך, Ethereum היה חייב למשוך תשומת לב רגולטורית לאחר המיזוג." לאחרונה הוא צייץ:
"אני לא אומר ש-ETH הוא בהכרח נייר ערך בגלל מודל ההוכחה שלו, אבל הרגולטורים כן מדברים על החזקה בהקשר של דיבידנדים, שאם מאפיין אחד של מה שחוקי ניירות ערך מכנים "מיזם משותף". יש גם גורמים אחרים במבחן האווי".
מבחן Howey, בתורו, מתייחס ל"ארבעת הקריטריונים האלה כדי לקבוע אם קיים חוזה השקעה:"
- השקעה של כסף
- במפעל משותף
- עם ציפייה לרווח
- להיגזר ממאמצים של אחרים
זה מוביל אותנו ל…
מרכז מטבעות לא חושב שהרווחים נובעים ממאמציהם של אחרים
עכשיו כשכולנו מכירים את מבחן Howey, הפסקה הזו הגיונית יותר:
"מרכז הסיווג כנייר ערך הוא הסתמכות מתמשכת על רווחים שמקורם בעיקר במאמצים של אחרים. שני מנגנוני הקונצנזוס נועדו במפורש להימנע מכל הסתמכות כזו על ידי יצירת תחרות פתוחה בין זרים שבה כל משתתף בעל עניין עצמי יכול וימלא את הפער שהותיר כל משתתף אחר שאינו מגיב, מושחת או צנזור".
זה אולי נכון, אבל מה לגבי המאמץ של כל החברות והמפתחים שעובדים על פלטפורמת Ethereum? הם מספקים ערך שמתורגם לרווחים. ואנשים שקונים ETH משקיעים בהם, במובן מסוים. יו"ר דוגמה נוספת של גנסלר כלל אלמנט נוסף. "אם מתווך כמו בורסת קריפטו מציע שירותי הימור ללקוחותיו, אמר מר גנסלר, זה "נראה מאוד דומה - עם כמה שינויים בתווית - להלוואות".
מרכז מטבעות לא מסכים עם דעות קדומות קיצוניות:
"עם זאת, הניתוח שלנו של הטכנולוגיה מצביע על כך שלא צריך להיות טיפול דיפרנציאלי לפרויקטים המבוססים רק על בחירה של מנגנון קונצנזוס כזה או אחר ללא רשות".
לא רק זה, הם מרחיקים לכת ומכנים אותם "סחורות":
"אחרת, מטבעות קריפטוגרפיים מבוזרים המשתמשים בהוכחה של קונצנזוס הימור הם סחורות, ולפיכך, ל-CFTC יש סמכות לשיטור שוק נקודתי וסמכות פיקוח על שוק הנגזרים."
אולי, אבל האם יש מטבע קריפטוגרפי מבוזר של הוכחה-אוף-הימור? זה בהחלט נתון לדיון. במיוחד בהתחשב בנטייה הטבועה של Proof-Of-Stake לריכוזיות.
תמונה מוצגת על ידי אנה פלביה on Unsplash | תרשימים מאת TradingView
מקור: https://bitcoinist.com/coin-center-pos-ethereum-suddenly-a-security/