הרגולטורים בארה"ב מגיעים לקריפטו. איך יראה העתיד?

הגישה של ממשלת ארה"ב לרגולציית קריפטו תקבע אם התעשייה תתפתח לפרוח או תסתבך לאפלולית. 

נוף הרגולציה של הקריפטו בארה"ב

רגולציית קריפטו מגיעה לארה"ב - והיא"S צפויה להשפיע רבות על עתיד התעשייה.

ההבחנה העיקרית הראשונה שיש לקחת בחשבון בעת ​​ניתוח המצב הנוכחי של הנוף הרגולטורי של הקריפטו בארה"ב היא ההבדל בין גישות החקיקה והאכיפה של הממשלה. זה דומה להשוואה של מה שהממשלה אומרת למה שהיא עושה בפועל, וזה חשוב מכיוון שההבדל בין שתי הגישות מספק תובנה חשובה לגבי כוונותיה האמיתיות של הממשלה לגבי התעשייה וסוג הנכסים.

בחזית החקיקה, חלה עלייה משמעותית בהצעות חוק הקשורות להצפנה במהלך השנה האחרונה, כולל הסנאטורים סינתיה לומיס וקירסטן גיליברנד. חוק חדשנות פיננסית אחראית, נציג ג'וש גוטהיימר חוק החדשנות וההגנה של Stablecoin משנת 2022, סנטור פאט טומייס Stablecoin TRUST Act משנת 2022, והסנאטורים דבי סטבנוב וג'ון בוזמן חוק הגנת הצרכן של סחורות דיגיטליות משנת 2022. אם הצעות החוק הללו יתממשו כפי שהוצעו, נוף הרגולציה והתעשייה של הקריפטו יראה שינויים משמעותיים, שרובם בעלי עניין בתעשייה העריכו כחיוביים.

אולי בעיקר, הוועדה למסחר בחוזים עתידיים על סחורות תקבל עדיפות מרשות ניירות ערך בהיותה הרגולטור העיקרי של קבוצת הנכסים על ידי השגת סמכות על שוקי ספוט ונגזרים של מטבעות קריפטוגרפיים. עד לאחרונה, זה נחשב לשינוי מבורך מאוד בקרב בעלי עניין בתעשייה שמאסו בגישת "רגולציה באמצעות אכיפה" האגרסיבית של ה-SEC. 

שינוי גדול נוסף שיגיע אם הצעות החוק הללו יעברו יהיה הכנסת כללים מחמירים משמעותית להנפקה וניהול של מטבעות יציבים. זה עלול להוביל לאיסור מרומז של מטבעות יציבים לא מגובים, אלגוריתמיים או "מובטחים אנדוגניים" ודרישות רזרבה של 100% עבור מנפיקי מטבעות יציבים. מנפיקי Stablecoin יידרשו ככל הנראה להחזיק ברשומות בנקאיות, שקשה מאוד לרכוש, או להירשם ישירות בפדרל ריזרב. זה יפחית באופן משמעותי את סיכוני ה-depeg בשוק מטבעות הקריפטו. עם זאת, זה יכול גם לרכז את כלכלת השרשרת אם המרחב יהפוך לסמוך מדי על ספקי stablecoin מפוקחים.  

עם זאת, אולי ההתפתחות החשובה ביותר בחזית החקיקה היא המסגרת המקיפה האחרונה של הבית הלבן עבור הסדרת מרחב הנכסים הדיגיטליים. המסגרת פורסמה ב-16 בספטמבר לאחר שהנשיא ביידן חתם על צו ביצוע על "הבטחת פיתוח אחראי של נכסים דיגיטליים" במרץ. הוא כולל את הדעות וההמלצות של ה-SEC, משרד האוצר וסוכנויות ממשלתיות רבות אחרות לגבי אופן הסדרת נכסי קריפטו. 

אל האני במסגרת מספקת את הסקירה הברורה ביותר עד כה על האופן שבו מנהלת ביידן מתכננת להתמודד עם קריפטו, כולל תוכניות להגביר את פעולות האכיפה נגד שיטות פעולה בלתי חוקיות, דחיקת משתמשים הרחק מהקריפטו לכיוון פתרונות תשלומים מרכזיים שהונפקו ונשלטים על ידי הממשלה כמו FedNow ו-CBDCs, תיקון חוק סודיות הבנק יחול באופן מפורש על נכסים דיגיטליים, ומינוף מעמדה של המדינה בארגונים בינלאומיים כדי לקדם שיתוף פעולה חוצה גבולות רב יותר ברגולציה ואכיפת קריפטו.

אם הממשל יתחיל להגשים את תוכניותיו, תעשיית הקריפטו האמריקאית תתחיל להיראות יותר ויותר כמו פינטק מאשר התנועה העממית המבקשת ליצור מערכת פיננסית חלופית שהיא התכוונה להיות. על ידי אכיפת דרישות רגולטוריות מחמירות מדי על התעשייה, בעלי העניין שלה יכולים להתחיל לעזוב את ארה"ב לתחומי שיפוט ידידותיים יותר לקריפטו, מה שיוביל ליציאה של כישרונות Web3 ובסופו של דבר להכנעה של אמריקה בזירת הקריפטו העולמית. 

רגולציה באמצעות אכיפה

בחזית האכיפה, ישנם מספר מקרים מתמשכים קריטיים אשר - בהתאם לתוצאות שלהם - עלולים לעצב מחדש את נוף המטבעות הקריפטוגרפיים במדינה. המתועד הנפוץ ביותר מבין המקרים הללו הוא SEC נגד ריפל, שבו תובעת סוכנות ניירות הערך את חברת הבלוקצ'יין על כך שביצעה לכאורה הנפקת ביטחון לא חוקית על ידי מכירה פומבית של אסימוני XRP. אם לשפוט לפי ההתפתחויות האחרונות בתיק, העניין יוסדר ככל הנראה מחוץ לבית המשפט, מה שיהווה ניצחון גדול הן לריפל והן לתעשיית הקריפטו בארה"ב. עבור סוכנות ניירות הערך, הפסד בתיק או פשרה מחוץ לכותלי בית המשפט יקשה בהרבה על רדיפה אחר חברות קריפטו אחרות באותן האשמות, מה שייתן למנפיקי קריפטו ולבורסות מרחב נשימה נחוץ.

המקרה הקריטי השני הוא SEC נגד וואהי, שם סוכנות ניירות הערך תובעת עובד לשעבר של Coinbase ושני קושרים שותפים בגין האשמות של סחר במידע פנים. בדוגמה בוטה של ​​"רגולציה על ידי אכיפה", ה-SEC טוען ש"לפחות" תשעה מהמטבעות הקריפטו הרשומים בבורסה היו ניירות ערך. אם תתקבל על ידי בית המשפט, טענה זו עשויה להיות בעלת השלכות רחבות בענף בכך שהיא תקל על הסוכנות לבצע בורסות קריפטו להצעת ניירות ערך לא רשומים באופן לא חוקי.

בתיק מתמשך נוסף המדגיש את גישת ה"רגולציה באמצעות אכיפה" של ה-SEC, הסוכנות מנסה לבסס את אחיזתה בתעשייה על ידי הגשת טענות רחבות שעלולות להיות לה השלכות חמורות על קבוצת הנכסים. כלומר, ב SEC נגד איאן בלינה במקרה, הסוכנות טענה שיש לראות בעסקאות Ethereum כ"מתקיימות" בתוך ארה"ב מכיוון שיותר צמתים Ethereum ממוקמים בארה"ב מאשר בכל מדינה אחרת. מסיבה זו, אומר ה-SEC, Ethereum צריך להיות תחת סמכות השיפוט שלה. אם בית המשפט יקבל את הטיעון הזה, ה-SEC תוכל לנסות לקבוע סמכות שיפוט על כל עסקאות ה-Ethereum הכוללות אסימונים הנחשבים בעיניו לניירות ערך, ללא קשר למיקומם של הצדדים הנגדיים לעסקה.

בפיתוח מאכזב נוסף עבור קהילת הקריפטו, ה-CFTC - בעקבות ה-SEC -תובע ארגון אוטונומי מבוזר ומחזיקי האסימונים שלו באשמת הפעלת זירת מסחר לא חוקית בנגזרים. זכיית ה-CFTC במקרה זה תהווה תקדים נורא עבור פרוטוקולי DeFi ומחזיקי אסימונים על ידי הבטחה שניתן להטיל עליהם אחריות לפשעים שונים כ"אגודות לא מאוגדות". זה למעשה יהרוס את DeFi, מה שהופך את הפרוטוקולים וה-DAO לבלתי אפשרי לתפקד מבלי להסתכן בהעמדה לדין.

לבסוף, המעבר של האוצר ל סַנקצִיָה פרוטוקול הפרטיות המבוזר Tornado Cash בולט כאחת מפעולות האכיפה המובילות שכבר השפיעו בצורה מוגזמת על התעשייה. המהלך מייצג את הפעם הראשונה שבה סוכנות ממשלתית אישרה חוזה חכם - קוד בלתי ניתן לשינוי שחי על הבלוקצ'יין - וכמה ספקי תשתיות בלוקצ'יין מרכזיים, כמו אלכימיה ואינפורה, כבר מילאו את הסנקציות.

מומחי משפט קריפטו רבים, כולל ארגון קידום הקריפטו Coin Center, שבסיסו בארה"ב, סבורים שהמהלך אינו חוקתי והפרזת סמכות שיפוט גסה, וסביר להניח שיאתגרו אותו בבית המשפט. עם זאת, אם האוצר יזכה בכל תביעה מאתגרת, כלכלת הקריפטו עלולה לסבול, ולהטיל ספק ביכולתה לקיים את עקרונות הליבה שלה כמו ביזור, ניטרליות אמינה והתנגדות לצנזורה. 

מבט לעתיד

תלוי אם תקנות המטבעות הקריפטו שהוצעו לאחרונה נכנסות לחוק, וכיצד יתפתחו מקרי האכיפה, נוף הקריפטו בארה"ב עשוי להיראות אחרת לגמרי בעוד כמה שנים. הדעה האופטימית היא שגם ה-SEC וגם ה-CFTC מפסידות את כל התביעות שעלולות להחזיר את התעשייה בזמן שהמחוקקים מעבירים את החוקים המוצעים היותר נוחים שמציעים בהירות בכל הנוגע לרגולציה. אם זה יקרה - והסיכויים די משמעותיים - ארה"ב עלולה להפוך לתחום השיפוט הידידותי לקריפטו המוביל בעולם, ותחזק את התעשייה העולמית כולה.

מצד שני, התרחיש הגרוע ביותר הוא שלמחוקקים לוקח זמן רב מדי להעביר תקנות קריפטו חיוביות בעוד שה-SEC וה-CFTC מסדירים לאט את המרחב באמצעות אכיפה. זה יעכב מאוד את הצמיחה המדהימה של תעשיית הקריפטו בארה"ב וכל חדשנות טכנולוגית שתצא ממנה. בהתחשב בהשפעה הבינלאומית הפוליטית והכלכלית המוגזמת של ארה"ב, תרחיש כזה יבשר לרעה גם עבור תעשיית הקריפטו העולמית. אחת התוצאות האפשריות של סביבה רגולטורית קשוחה היא הפיצול של DeFi ל-"RegFi", המורכב אך ורק מפרוטוקולים התואמים לרגולציה, ו-DarkFi, המורכב מפרוטוקולים מבוזרים באמת, לא תואמים, עמידים לצנזורה.

גילוי נאות: בזמן כתיבת שורות אלה, מחבר תכונה זו היה בבעלות ETH ובכמה מטבעות קריפטוגרפיים אחרים.