רגע ה-Lehman Brothers של תעשיית הקריפטו

בורסת מטבעות הקריפטו השלישית בגודלה בעולם, FTX, התחילה את השנה עם סבב גיוס של 400 מיליון דולר מסדרה C, שלקחה את שווי של למעלה מ-32 מיליארד דולר. עשרה חודשים לאחר מכן, בורסת הקריפטו בוחנת אפשרות של פשיטת רגל לאחר שההצעה שלה להירכש על ידי Binance נכשלה.

FTX נתפסה כאחת משחקניות הקריפטו הגדולות בעולם, שכן היא התבססה עם מספר שותפויות מותגים וספונסרים מיינסטרים וגיוס כספים של מיליארדים. הכספים של בורסת הקריפטו מעולם לא היו מוטלים בספק, בהתחשב בכך שהיא נחלצה מספר חברות הלוואות במהלך הקריפטו הדבקה ברבעון השני של 2022. עם זאת, הדברים קיבלו תפנית פרועה בשבוע השני של נובמבר.

זה התחיל בדיווח על אסימון ה-FTX הלא נזיל של Alameda Research (FTT) אחזקות והפער בשווי השוק של FTT. שווי השוק הנזיל של אסימוני FTT היה כ-3.35 מיליארד דולר, בעוד ש-Alameda החזיק ב-FTT בשווי של כ-5.5 מיליארד דולר בביטחונות ובמינופי חוב.

בעקבות הדיווח, מנכ"ל Binance Changpeng Zhao פנה לטוויטר והודיע ​​שהם מחסלים את כל אחזקות ה-FTT שלהם שקיבלה הבורסה כחלק מהיציאה מהמניות של FTX בשנה שעברה. Binance קיבלה כ-2.1 מיליארד דולר שווה ערך מזומנים ב-Binance USD (BUSD) ו-FTT. עם זאת, יותר מהחיסולים, ניסוח הציוץ של ז'או הוא שמשך את תשומת הלב. הוא אמר שהם לא תומכים באנשים ש"לובשים נגד שחקנים אחרים בתעשייה מאחורי גבם".

חיסול ה-FTT שלנו הוא רק ניהול סיכונים לאחר היציאה, למידה מ-LUNA. נתנו תמיכה בעבר, אבל לא נעמיד פנים לעשות אהבה אחרי הגירושים. אנחנו לא נגד אף אחד. אבל לא נתמוך באנשים שמשתדלים נגד שחקנים אחרים בתעשייה מאחורי גבם. ואילך.

- CZ Binance (@cz_binance) 6 בנובמבר 2022

ערמומיותו של ג'או נגד סם בנקמן-פריד ומאמצי הלובינג שלו נגד מימון מבוזר (DeFi) market יצרה פאניקה בשוק, שהובילה למכירה כבדה של האסימון המקורי של FTX, FTT. הבנקמן-פריד יצא למחרת כדי לוודא שהכל בסדר עם הבורסה ושמתחרה יוצר FUD. עם זאת, זה לא עזר למקרה של Bankman-Fried או לירידת ה-FTT שכן האסימון המשיך לדמם והמחיר ירד מתחת ל-20$, והפעיל לחץ על FTX.

יממה בלבד לאחר שהבטיחה לקהילת הקריפטו שהכל בסדר ול-FTX יש את הכספים לגבות את נכסי הלקוחות, הודיעה בנקמן-פריד כי FTX נמצאת במשבר נזילות עמוק וכי היא עובדת על תוכנית למכירת הבורסה העולמית שלה ל-Binance. . כ-48 שעות לאחר מכן, Binance אמרה כי לאחר שבדקה את הספרים הפנימיים של FTX, היא הבינה שהמצב מתקדם מכדי שהיא תוכל לעזור ונסוגה מהעסקה.

כתוצאה מבדיקת נאותות תאגידית, כמו גם דיווחי החדשות האחרונים בנוגע לכספי לקוחות שנעשו לא נכון וחקירות לכאורה של סוכנות אמריקאית, החלטנו שלא נמשיך ברכישה הפוטנציאלית של https://t.co/FQ3MIG381f.

- Binance (@binance) 9 בנובמבר 2022

דיווח אחר קבע שבנקמן-פריד ביקש מיליארד דולר במימון חירום כדי לפצות על משיכות המשתמש, מה שמעיד על ניצול לא נכון של כספי המשתמשים. 

כשמסתכלים על המספרים, ברור מדוע החליטה Binance לפרוש מהעסקה, שכן החסר של 8 מיליארד דולר מייצג כמעט 20% משווי השוק של Binance לאחר השפל האחרון.

לאחרונה: שמירה על ביזור: האם שירותי משמורת מהווים איום על פרוטוקולי DeFi?

רוב ויגליונה, מנכ"ל חברת התשתיות Web3 Horizen Labs, אמר ל-Cointelegraph כי התרחיש המתמשך לעולם לא יכול לקרות בפיננסים מסורתיים, שכן התאגיד הפדרלי לביטוח פיקדונות של ארצות הברית (FDIC) ומערכת הפדרל ריזרב מספקים פיקוח רגולטורי ופועלים כמעצרם. במקרה של FTX הוא קבע:

"כאן הייתה לנו רשת של התחייבויות פיננסיות על גבי נכס דיגיטלי הפכפך, FTT, שאנשים שוכחים כאילו יכולים לאבד את כל הנזילות במשבר. עם זאת, נראה שהסיבה הקרובה היא משהו הדומה למלחמה פיננסית בכך שמחזיק מרכזי, Binance, החליט לזרוק לפתע את כל החזקותיו לשוק הספוט בבת אחת. זה נעשה בכוונה כדי להרוס את המחיר ולמוטט את רשת ההתחייבויות הפיננסיות שרצו על פני מספר ארגונים, כנראה מתוך הכרה מלאה שאנשים רבים ייפגעו בתהליך".

כשבנקמן-פריד אמרה שהבורסה נזילה, אולי זו אכן הייתה האמת. הבעיה היחידה הייתה הבורסה הייתה נזילה מאוד ב-FTT, שבה היא גם השתמשה בהרחבה כבטחונות. 

ג'ונתן זפטיני, מוביל אסטרטגיה ב-Decred, כינה את סאגת ה-FTX כרגע Lehman Brothers של תעשיית הקריפטו במחזור הזה, ואמר לקוינטלגרף:

"נראה סביר מאוד שהריצה בבורסה גילתה שהם פועלים על בסיס רזרבה חלקית לאחר שעסקו בהשערה מחדש של נכסי לקוחות כדי לחלץ למעשה את Alameda Research, חברת הסחר באבזרים שהוקמה גם על ידי [בנקמן-פריד] , שהפך לזומבי עקב הפסדים מתמשכים. במילים פשוטות, הם השתמשו בתוכנית שכללה בטחונות זבל מוערכים מדי כדי לפשוט על קופת החזירים ועכשיו הלקוחות נשארים עם השקית".

לעולם אל תשתמש באסימון שאתה מדפיס כבטחון

האשם הגדול ביותר לנפילתה של FTX התברר כחברה המשותפת שלה, Alameda Research, וה-FTT המקורי שלה. בעוד שמלווי קריפטו כמו Three Arrows Capital ו-Celsius נאבקו להתמודד עם התרסקות טרה, אלאמדה הצליח לעבור את המשבר. אבל עכשיו נראה שהצרות התחילו להתבשל עבור החברה ברבעון השני עצמו.

כפי שדיווח קוינטלגרף בעבר, א עסקה ב-28 בספטמבר בסך 173 מיליון FTT, בשווי של כ-4 מיליארד דולר באותו זמן, מצביע על כך ש-FTX אולי חילצה את Alameda במהלך הדבקת הקריפטו, מתוך ידיעה טובה ש-173 מיליון FTT מוקנות ישוחררו בספטמבר.

על פי נתונים על השרשרת, אספקת אסימוני FTT גדלה ב-124.3% ב-28 בספטמבר כאשר 173 מיליון אסימוני FTT נוצרו על ידי חוזה משנת 2019 עם Alameda כמקבל. לאחר מכן שלח אלמדה את כל ה-FTT החדש שהוטבע בחזרה לכתובת FTX, מה שגרם לרבים להאמין שמדובר בהחזרת חוב. אז נפוצו שמועות ש-FTX חילצה את Alameda תוך שימוש ב-FTT שטרם פורסמה כבטוחה.

לוקאס נוצי, ראש חברת קריפטו אנליטית Coinmetric, מאמין ש-FTX לא רק עזר לאלמדה להתפרץ, אלא גם הציל 173 מיליון FTT מפירוק. תיאוריה זו אושרה מאוחר יותר בדיווח של רויטרס מוצע Bankman-Fried העבירה לפחות 4 מיליארד דולר בקרנות FTX, המובטחות בנכסים כולל FTT ומניות בפלטפורמת המסחר Robinhood Markets Inc. חלק מהכספים הללו היו פיקדונות של לקוחות.

1/ מצאתי ראיות לכך ש-FTX עשויה לספק חילוץ מסיבי עבור Alameda ברבעון השני, שעכשיו חזר לרדוף אותם.

לפני 40 ימים, 173 מיליון אסימוני FTT בשווי של מעל 4B USD הפכו לפעילים ברשת.

הופיע חור ארנב pic.twitter.com/DtCyPspME0

- Lucas Nuzzi (@ LucasNuzzi) 8 בנובמבר 2022

אריק צ'ן, מנכ"ל ומייסד שותף של צורת המחקר של DeFi Injective Labs, אמר ל-Cointelegraph שההתחייבויות המבוססות על אסימון FTT של FTX גדלו עד לנקודה שבה אי אפשר היה שהבורסה תחזור. הוא הסביר:

"FTX הייתה במצב שבו ההתחייבויות שלהם עלו בהרבה על הנכסים שלהם. בעיקרו של דבר, דווח לפני כמה ימים שהמאזן של אלמדה לא היה בריא במיוחד. Alameda קשורה קשר הדוק ל-FTX והחברה גם החזיקה בכמות משמעותית מנכסיה ב-FTX Token המקורי. כאשר ערך ה-FTT החל לרדת בחטף, סביר להניח ש-Alameda כבר לא יכול היה לכסות את ההתחייבויות שלהם, מה שהוביל למכלול גדול במאזן FTX.

ל-Alameda היו כמעט 15 מיליארד דולר בנכסים עד סוף יוני, עם 3.66 מיליארד דולר של "FTT לא נעול", יחד עם 2.16 מיליארד דולר בביטחונות FTT. ג'ושוע פק, מייסד ומנהל השקעות ראשי בקרן הגידור הקריפטו Truecode Capital, אמר ל-Cointelegraph:

"נראה שהם השתמשו באסימון הזה כדי להעביר כספי לקוחות מ-FTX לקרן הגידור Alameda שבבעלות גם Bankman-Fried בתמורה לבטוחות שהם יכולים ליצור יש מאין".

הוא הוסיף כי אם אלמדה הייתה מצליחה להחזיר את הכספים, הלקוחות לא היו נמצאים בסיכון, אך "נראה שהם ביצעו השקעות לא נזילות, ולכן כספי לקוחות היו דורשים מכירה של מספר אינטרסים, החל מאסימונים הנעולים בחוזים חכמים. להשקעות סיכון, שרבות מהן כמעט חסרות ערך כיום אם נמכרות לפי שווי שוק היום".

תחומי עניין מעבר לקריפטו

סם בנמן-פריד נתפס בעבר כאישיות קריפטו בולטת עם גיוסי כספים מוצלחים רבים, עסקאות חסות מיינסטרים וסדרת מימון לחברות סטארט-אפ קריפטו אחרות. עם זאת, תפיסת הציבור את בנקמן-פריד קיבלה תפנית פרועה לאחר שנמצא שהוא עושה שתדלנות להצעת חוק שמטרתה לצמצם את שוק ה-DeFi המתפתח. 

טיוטת הצעת החוק של DCCPA הודלפה באינטרנט ו הציע לחסל פרויקטי קריפטו אנונימיים, עם ארגונים אוטונומיים מבוזרים ובורסות קריפטו הנדרשות להירשם כחוק בארצות הברית.

המימון הכבד של הבנקמן-פריד לבחירות אמצע הקדנציה בארצות הברית - בהיקף של כ-50 מיליון דולר - הוסיף לשמועות על מאמצי הלובינג שלו להקדים את התחרות שהדביקו אותו.

לחלק מקהילת הקריפטו יש הניח שמאמצי הלובינג שלו בארצות הברית, שנוספו ללעגותיו הידועים לשמצה נגד ג'או, היו הסיבות העיקריות לכך שג'או החליט לחסל פומבית FTT ולקרוא לבנקמן-פריד, למרות שג'או הצהיר שזו החלטה עסקית.

מלבד העניין שלו בפוליטיקה ובלובינג לתעשיית הקריפטו, בנמן-פריד הוא גם גיימר גדול, תחביב שלדברי אחדים צץ בשעות הפעילות. 

פי לפוסט בבלוג מ-Sequoia Capital, אחד המשקיעים הגדולים ב-FTX ציין שבנקמן-פריד שיחק ב-League of Legends, משחק מקוון פופולרי מרובה משתתפים, במהלך סבבי הגיוס. בקטע מהפוסט בבלוג נכתב:

"'אני יושב עשרה מטרים ממנו, וניגשתי, וחשבתי, אוי, לעזאזל, זה היה ממש טוב', נזכר [רמניק ארורה, ראש תחום המוצר של FTX].' ומסתבר שהזדיין הזה שיחק בליגת האגדות לאורך כל הפגישה'".

הנפילה של FTX עשויה לרדת כאחד הפצעים העצמיים הגדולים ביותר לתעשיית הקריפטו, טרגדיה שהייתה יכולה להימנע אם FTX הייתה רק שקופה כפי שטען בעבר המנכ"ל שלה. הנפילה הזמינה גם בדיקה קפדנית מצד הרגולטורים עם דיווחים על חקירה אפשרית של החברה האחות של FTX בארצות הברית.

משבר ה-FTX מדגיש את הנושא החמור של ריכוזיות במערכת האקולוגית של הקריפטו, שלמרבה האירוניה בנויה על האתוס של ביזור. בהיעדר הנחיות רגולטוריות ברורות, ענקיות רבות נוספות כמו FTX יתפוצצו מעצמן עקב אטימות בתהליך קבלת ההחלטות. עד שהמחסומים הללו מתגלים, כבר מאוחר מדי להציל את החברה מהתפרקות. זה היה ברור גם במהלך הדבקת הקריפטו כאשר טרה התפוצצה והפילה יחד איתה חברות הלוואות קריפטו רבות.

לאחרונה: כמה בנקים מרכזיים נשרו ממירוץ המטבעות הדיגיטליים

פטירתה של הבורסה היא ללא ספק אירוע עצום לאחר התרסקות טרה מוקדם יותר השנה. Marius Ciubotariu, תורם הליבה לפרוטוקול האבל ולקאמינו פיננסים בסולנה, אמר ל-Cointelegraph:

"אנשים כבר סובלים בחודשים האחרונים מהתמוטטות של טרה ו-3AC ועד לצרות שעומדות בפני הכורים. ואכן, זה כנראה גדול יותר מטרה מכיוון שאף אחד לא ציפה לזה. נראה סביר שזה יכול לגרום לשלב האחרון לרדת בחורף הקריפטו הנוכחי. השאלה הגדולה ביותר שכרגע נותרה ללא מענה היא איך מסתדרים המלווים כרגע. החשש הוא שזה עלול לגרום להלוואות ליפול כמו דומינו ברחבי שוק מטבעות הקריפטו. רבים יצפו בתשומת לב כדי לראות מה קורה כאן".