טרה לא הרגה את הקריפטו, אבל זו הייתה בריחה צרה

(בלומברג) - הספקולציות לפיהן קריסת אחד הניסויים הגדולים ביותר בתחום הפיננסים המבוזרים עלולה להביא למותו של הקריפטו, נראית מוגזמת. אם ההתפרקות של טרה הייתה מתרחשת לאחר מספר חודשים נוספים של צמיחה, השפעת השוק כתוצאה מכך הייתה עשויה ליצור גרסת DeFi של 2008 - במקום זאת, מטבעות יציבים אלגוריתמיים בעלי פרופיל גבוה עשויים בסופו של דבר להיות הנפגע העיקרי.

הנקרא ביותר מבלומברג

בצניחה החלה ב-9 במאי, TerraUSD של Terraform Labs - אסימון שמשתמש בעיקר באלגוריתמים, ולא בטחונות, כדי להתאים את ההיצע שלו ולשמור על חיבור 1 ל-1 עם הדולר האמריקאי - ועמיתו המטבעות הדיגיטליים לונה הפסידו כמעט כל ערכם, בעוד שהפעילות בבלוקצ'יין הבסיסית של Terra הושעתה פעמיים. חודש לאחר שהגיע לשיא של 119 דולר, המחיר של לונה נסחר כעת כמעט באפס, בעוד ש-UST תקוע בסביבות 20 סנט.

ההתמוטטות עוררה ירידות במחירי הקריפטו בכל הלוח; מאוחר יותר הם התייצבו והתאוששו במקצת, אבל לא בלי להוריד כ-300 מיליארד דולר בערך משווי השוק הכולל של המגזר של טריליון דולר. באופן משמעותי ביותר, זה גרם לתנודות אפילו במטבעות היציבים הגדולים ביותר, אשר מגבים את ההצמדה שלהם לנכסים שווים לדולר ולדולר - אם כי גם הם חזרו לפעול כרגיל עד סוף השבוע.

Stablecoins הם חלק חיוני מהקריפטו מכיוון שהם משמשים על ידי סוחרים כאמצעי לשמירת ערך מבלי לעזוב את המערכת האקולוגית של הנכסים הדיגיטליים. המשקיעים פונים אליהם כאל מקלט בטוח בתקופות של תנודתיות, או אפילו פשוט כאמצעי תשלום דיגיטלי. כעת נותרו שאלות האם המנגנון הייחודי מאחורי TerraUSD נכנס לפנסיה, לפחות לשימוש בפרויקטים שנעשים גדולים מכדי להיכשל.

הסיפור ממשיך

"לא אתפלא אם זה הסוף של מטבעות יציבים אלגוריתמיים", אמרה הילרי אלן, פרופסור למשפטים באוניברסיטה האמריקאית. "DeFi לא יכול לעבוד בלי stablecoins, באמת. חוסר אמון ב-stablecoins יהיה קטסטרופלי עבור המערכת האקולוגית של DeFi."

לפני איבוד ההצמדה שלה ב-8 במאי, ל-TerraUSD היה שווי שוק כולל של כ-18.6 מיליארד דולר - התגמד בגודלו לעומת מתחרותיה בביטחונות Tether ו-USDC, ב-83.2 מיליארד דולר ו-48.7 מיליארד דולר, בהתאמה, לפי נתוני CoinMarketCap. זה מנע מהתמוטטות שלו לגרום להדבקה נרחבת מתמשכת, אבל מאוחר יותר, ואולי זה היה סיפור אחר.

מחיר הכישלון

ככל שהמערכת האקולוגית טרה גדלה בפופולריות, מייסד שותף שלה דו קוון אמר שהוא רוצה לבנות שמורה שעשויה לחזק את UST בזמנים של לחץ קיצוני. הוא הקים את Luna Foundation Guard, ארגון שמטרתו לשמור על UST יציב, שישמור על ערימת ביטקוין שצבר אט אט כדי שישמש כבטוחה עבור UST. בינתיים, מפתחים המשיכו לבנות אפליקציות בבלוקצ'יין שלה, משקיעים הימרו על עתידו וכמה מאורות קריפטו קשרו את עצמם באופן בלתי הפיך לפרויקט.

קרא עוד: הלוויתן הנצפה ביותר של ביטקוין הוא מלך ה"משוגעים"

בין ינואר למרץ, LFG רכשה ביטקוין של 3.5 מיליארד דולר, לפי חברת הזיהוי הפלילי של הבלוקצ'יין אליפטיק. בראיונות לתקשורת במרץ, אמר קוון כי הוא מתכנן להגדיל את הערימה ל-10 מיליארד דולר עד הרבעון השלישי של השנה. התיאוריה הייתה שאם TerraUSD יתפרק, החברה תוכל לפרוס את אספקת הביטקוין הקיימת שלה כדי לנסות לייצב את המכירה - אם כי ייתכן שהיה צורך בהרבה יותר הון כדי להציל אותה.

קרא עוד: היכן של ביטקוין שומר על תעלומה לאחר ההעברה

אילו המאגר של LFG כבר הגיע לנתון של 10 מיליארד דולר, ייתכן שההצמדה לא הייתה כל כך אכזרית לשווקים - אבל הכמות הזו של ביטקוין שפוגע בבורסות ברצף מהיר הייתה מעוררת גלי הלם בכל המגזר. בתקופות רגועות יותר, כמו הימים הספורים שלפני שברה טרה, ביטקוין רשם בממוצע כ-30 מיליארד דולר בנפח מסחר יומי - מה שהופך את המלאי של קוון לכשליש מהשוק כולו אם נזרק במכה אחת.

"הסיבה שבגללה אני רוצה להגיע ל-10 מיליארד דולר היא שמלבד סאטושי, אנחנו נהיה המחזיק היחיד הגדול ביותר של ביטקוין בעולם", אמר קוון בראיון לערוץ היוטיוב הקריפטו Fungible Times במרץ, בהתייחסו לעושר של הביטקוין. יוצר בדוי שמעולם לא הועבר או נסחר. סרטון של הראיון, שראה בלומברג, הוסר מאוחר יותר ביום שישי בעקבות קריסתה של טרה.

"אז במקרה כזה, בתעשיית הקריפטו, הכישלון של UST שווה ערך לכשל של הקריפטו עצמו", הוסיף קוון.

(לֹא יַצִיב

אפילו עם כמה עתודות שנוספו כמעצור, המודל האלגוריתמי השולט ב-UST תלוי בשילוב של תוכנות, תמריצי סוחרים והחלפות עם לונה כדי לשמור על ערכו. זאת בהשוואה למטבעות יציבים עם בטחונות כמו Tether, USDC ו-Binance USD של Binance, המסתמכים על היכולת לפדות אסימונים משמורת של מטבע פיאט. במקרה של Tether, איכות הנכסים הללו הוטלתה בספק בעבר - אך במהלך חוסר היציבות שנגרמה על ידי Terra, סייעה לאסימון להימנע מאותו גורל.

קרא עוד: 'הכל נשבר': טרה עוברת מ-DeFi Darling לספירלת מוות

"באמת שלא צריך להשתמש באותה מילה עבור כל הדברים האלה", אמר סם בנמן-פריד, מנכ"ל בורסת הקריפטו FTX, בציוץ ביום חמישי. "מה שאנו מכנים 'מטבעות יציבים אלגוריתמיים' אינם באמת יציבים באותו אופן שבו מטבעות יציבים מגובים פיאט הם. הם יותר כמו מוצרים מובנים, והם צריכים הפוך אם הם רוצים להצדיק את הסיכון".

ככל שהאבק שוקע, השלכות רחבות יותר של הנפילה של טרה כוללות בדיקה מוגברת של כל מגזר ה-stablecoin על ידי הרגולטורים, שכבר ראו באסימונים כמו של Tether סיכון מערכתי פוטנציאלי. שרת האוצר ג'נט ילן אמרה ביום חמישי כי התקרית מראה את הסכנות של מטבעות יציבים פרטיים, שאמנם אינם מוסדרים, אך יכולים להוות אותו סוג של סיכונים כמו ריצות בבנק.

"Stablecoin צריך להיות מסוגל לעמוד בשמו", אמרה דנל דיקסון, מנכ"לית קרן הפיתוח של Stellar, התומכת ברשת הקריפטו Stellar וב-USDC. "מה שראינו השבוע הוכיח מדוע חיוני להבחין ולהגדיר מהו מטבע יציב באמת ממה שאינו."

ריב קולינס, מייסד שותף ומנכ"ל לשעבר של Tether שמפעילה מטבע יציבות מגובה נכסים משלה, אמר כי קריסתה של טרה הייתה חלק מהסדר הטבעי של הקריפטו, תוך שימוש בתיקוני שוק כדי למחוק את הקצף.

"היופי של שוק השוורים הוא שהוא מושך את המשוגעים, הוא מושך את כל הכסף ומושך את האנשים החכמים לשוק", אמר קולינס. שפועל כעת כמייסד שותף של פלטפורמת NFT BlockV, בראיון. "ללא שוק השוורים, לא היינו מושכים את תשומת הלב והמוח לחלל. וללא שוק הדובים, לא היינו באמת מנקים את הקהל".

הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק

© 2022 בלומברג LP