בתגובה לאירועים הפכפכים של השבועות האחרונים, גם שוקי המניות וגם שוקי המטבעות הקריפטוגרפיים עברו צלילה עמוקה. למרות שהמיתון הזה מטריד רבים, הוא חיזק פוליטיקאים ופעילים מתקדמים שהמוטו שלהם הוא "לעולם אל תתנו למשבר ללכת לפח".
מבקרי מטבעות קריפטוגרפיים הכפילו את קריאותיהם לרגולציה כבדה. הם תפסו את המאבקים של stablecoin TerraUSD
עם זאת, יש כמה עובדות חשובות שכדאי לזכור לפני שאנו ממהרים לרגולציה מונעת בהלה. האחת היא שנראה ש-TerraUSD הוא חריג בקרב המטבעות היציבים - מטבעות קריפטוגרפיים המוצמדים לנכסים קשים כמו הדולר - וכמעט כל המטבעות היציבים המובילים שמרו על ערכם עד כה.
As רשום ב-CoinMarketCap נכון לכתיבת שורות אלו, המטבעות היציבים המובילים לפי נפח ושווי שוק - כולל USD Coin
יתרה מכך, רגולציה שרירותית ומכבידה מדי מוסיפה למעשה תנודתיות לשווקי המטבעות הקריפטוגרפיים וה-stablecoin. כפי שכתבתי ב-2019 מאמר על מטבעות קריפטוגרפיים, "הגנה על יזמים מהשגת יתר של הממשלה חשובה לא רק כדי להבטיח שהחברה תרוויח מחדשנות מועילה, אלא גם כדי למתן את סוג התנודתיות הנובעת מהתערבות ממשלתית."
לדוגמה, כאשר סין אסרה על חילופי מטבעות קריפטוגרפיים מסוימים בשנת 2018, המחיר של ביטקוין
לתקיפות רגולטוריות שרירותיות בארה"ב היו השפעות שליליות דומות על שוק מטבעות הקריפטו. כאשר רשות ניירות הערך האמריקאית (SEC) איימה בפעולות ענישה שונות נגד מטבעות קריפטוגרפיים כסוג נכסים בינואר ופברואר 2018, המחיר של הביטקוין צנח על ידי 36 אחוזים.
נכון לעכשיו, השרירותית "רגולציה על ידי אכיפה" שבו ה-SEC רואה במטבעות קריפטוגרפיים "ניירות ערך" ללא סמכות מהקונגרס או אפילו קביעת חוקים רשמית יוצרת גם אי ודאות שמכבידה על השווקים. כמו גם ה מחניק מסגרת רגולטורית עבור stablecoins שהוצעה בסתיו האחרון ב לדווח של קבוצת העבודה של הנשיא לשווקים פיננסיים (PWG) שתגביל למעשה את הנפקת מטבעות stable לבנקים גדולים.
התנודתיות בשוקי הקריפטו וה-stablecoin אכן אמורה להניע את הכדור הפתגם במדיניות הרגולטורית, אך עם התמקדות בסוג הרגולציה הנכון. קובעי המדיניות צריכים להתחיל לעצב מסגרת רגולטורית המתמקדת בחשיפה ובמניעת וענישה של הונאה, אך חוץ מזה משאירה צרכנים, יזמים ומשקיעים חופשיים לעשות את הבחירות שלהם ולקחת את הסיכונים שלהם. הם צריכים גם להשתמש במושגים של "פדרליזם תחרותי" ו"רגולציה תחרותית" כדי לתת לרוכשים ולמנפיקי stablecoin את הבחירה ברגולטור ראשי.
טיוטה חֲקִיקָה מיו"ר ועדת הבנקים של הסנאט, פט טומיי (R-PA) הוא צעד גדול בכיוון הנכון. חוק השקיפות של רזרבות ועסקאות בטוחות אחידות של Stablecoin (Stablecoin TRUST) של Toomey יוצר מסגרת רגולטורית שמתקרבת לחשיפה ומניעת הונאה, אך משמרת ומשפרת את התחרות ואת הבחירה בשוק ה-stablecoin.
לפי הצעת החוק של טומיי, רוב מנפיקי ה-stablecoin יידרשו לחשוף את הנכסים המדויקים המגבים את ה-stablecoin וכיצד פועלות הפדיונות. בתמורה, המנפיקים יכלו לפעול לפי בחירתם ברגולטור ראשי ועם מגבלות על הסמכות של סוכנויות רגולטוריות אחרות על עסקיהם.
הצעת החוק מאפשרת למנפיקי stablecoin לבחור רישיון פדרלי ממשרד המבקר של המטבע או רישיון העברת כסף או רישיון אחר להנפקת stablecoin ממדינה. הצעת החוק גם מאפשרת לבנקים להנפיק מטבעות stablecoin העומדים בדרישות הגילוי אם הם יוצרים ישויות משפטיות עבור ה-stablecoins המופרדים מכספי המפקידים.
מנפיקים שיעמדו בדרישות אלו יהיו מוגנים מפני פעולות שרירותיות של ה-SEC, שכן הצעת החוק מונעת מפורשות את ה-SEC להסדיר את המטבעות היציבים הללו כניירות ערך. זה יפחית מאוד את אי הוודאות הרגולטורית, שכן ה-SEC נקטה בעמדה שלמעשה כל מטבע קריפטוגרפי במחזור עשוי להיחשב נייר ערך וכפוף לרבים מה תקנות שהבריקו חברות מהבורסה.
הצעת החוק שמעניקה למנפיקי stablecoin את הבחירה לקבל את הרישיונות או הצ'רטרים שלהם מהממשלה הפדרלית או מהמדינות עולה בקנה אחד עם שיטת ה"פדרליזם התחרותי" שחזו על ידי מעצבי החוקה. כפי שכותב פרופסור למשפטים באוניברסיטת ג'ורג' מייסון וחבר מועצת המנהלים של CEI, מייקל גרווה ספר פדרליזם אמיתי, "פדרליזם אמיתי שואף לספק לאזרחים אפשרויות בחירה בין ריבונים שונים [ו]משטרים רגולטוריים."
עמיתיי ל-CEI ואני קראנו לחזק את הצ'רטר הפדרלי האופציונלי שקיים לבנקאות ולנצל אותה עבור הלוואות בדולר קטן ו ביטוח. מערכת כזו תהיה גם הגישה הטובה ביותר לרגולציה של תעשיית החזית של מטבעות יציבות.
חשוב במיוחד שהממשלה הפדרלית לא תהיה נותנת הרישיון הבלעדית למטבעות סטבלים, בהינתן מחסור באישורה לצרכי בנק חדשים - או "דה נובו" - מאז ממשל אובמה. כמו שיש לי כתוב, הממשלה הפדרלית אישרה רק בנק חדש אחד מ-2010 עד 2015, ורק קומץ מאז. סוג זה של צבר בירוקרטי יוצר סיכון לקיפאון בכלכלה ממילא בעייתית.
בתקופות לא ודאות והפכפכות, שנוצרות בחלקן ניכר על ידי הוצאות ממשלתיות והשבתות ונעילה של עסקים, חשוב מתמיד לא להוסיף עוד כאוס למטבעות קריפטוגרפיים או לכל מגזר אחר עם רגולציה גורפת ולא ממוקדת. במקום זאת, על קובעי המדיניות ליצור מסגרות רגולטוריות שהן יישומים יציבים של שלטון החוק.
ג'ון ברלאו הוא עמית בכיר במכון לתחרות ארגונים ומחבר הספר ג'ורג 'וושינגטון, יזם: איך עיסוקיו העסקיים הפרטיים של אבינו המייסד שינו את אמריקה ואת המילה
עמית המחקר לשעבר של מכון ארגונים תחרותי, כריסטיאן יוהנסן, תרם לטור זה.
מקור: https://www.forbes.com/sites/johnberlau/2022/05/20/panic-driven-crypto–stablecoin-regulation-would-create-further-instability/