ניהול סיכונים בהתמוטטות קריפטו

שוק דובים:  ריימונד הסו, מנכ"ל קביטל בוחן את האסטרטגיות הנפוצות ביותר המסכנות את נכסי המשקיעים.

עברו כמה שבועות מאז טרה התמוטטות - אחד הזעזועים המערכתיים הגדולים של קריפטו. כ-60 מיליארד דולר מהון עזבו את הקריפטו, מה שאומר שהתשואות מתייבשות במהירות. כשמחירי הקריפטו צונחים, תמריצי כריית הנזילות מתייבשים, והפעילות בשרשרת מואטת, DeFi התשואות ממשיכות לרדת.

למעשה, המצב כה חמור עד שמדד הפחד והחמדנות הקריפטו ירד לרמה של פחד קיצוני שלא נראה מאז מרץ 2020. הזרז לתנופה כלפי מטה היה שהפדרל ריזרב ציין כי יעלה את הריבית בחצי אחוז. זה הביא למכירה רחבה יותר בשוק, כאשר הביטקוין צנח לצד מניות הטכנולוגיה.

מחיר הביטקוין ירד עוד יותר עקב אחת מהתרסקויות הקריפטו הגדולות ביותר עד כה. זה היה תרחיש ספירלת מוות קלאסי שהתחיל על ידי TerraUSD (UST) stablecoin מאבד את הצמד של $1 שלו, ואחריו אסימון אחותו לונה מתרסק. התרחיש הוסיף עוד יותר לחץ כלפי מטה על השוק, שהגיב במכירת UST בשווי מאות מיליוני דולרים, מה שהגדיל את היקף לונה. הנפח המוגבר הוריד את מחיר לונה והוביל ליציאה המונית מ-UST.

הפחד האוחז כיום בשוק הקריפטו דומה להתפוצצות בועת הדוטקום ולמשבר הפיננסי העולמי של 2008 על פי דו"ח של בנק אוף אמריקה.

שוק הדובים: מה זה אומר על מטבעות stablecoin?

הימים שבהם הפקדות של מטבעות stablecoin לשוקי הכסף היו מניבים תשואה דו-ספרתית בינונית חלפו מזמן, מכיוון שעכשיו קשה מאוד למצוא תשואה של יותר מ-6% באותם פרוטוקולים.

ייבוש התשואות מגיע גם על רקע יציאות מ DeFi ככלל, בעקבות קריסת UST, TVL (Total Value Locked) בכל הרשתות ירדה בכמעט 38% מ~137 מיליארד דולר ל~85 מיליארד דולר בטווח של שבוע. 

קריסת ה-UST היא מרחיקת לכת, ומשפיעה על ה-stablecoin מספר אחת לִקְשׁוֹר (USDT), שאיבדה לזמן קצר את ההצמדה שלה לדולר, ירדה ל-95c ב-12 במאי לפני שהחזירה את ההצמדה שלה במהירות.

כדי להחמיר את המצב, הרגולטורים בארה"ב העלו חששות לגבי מטבעות יציבים לאחר קריסת ה-UST. זה מספק לרגולטורים את ההזדמנות המושלמת להציע תקנות גורפות של stablecoin וציות פדרלי.

מדוע מלכתחילה מטבעות stablecoins הציעו APY גבוה? 

הסיבה לכך ששיעורי ה-APY היו כה גבוהים הייתה היעדר גישה בסיסית לחובות ואשראי מבנקים מסורתיים וברוקרים מסורתיים עם קריפטו כבטוחה. זה יצר את ההזדמנות למאגרי DeFi לבצע את ההלוואות הללו בתעריפים גבוהים יותר כי יש לזה ביקוש.

הביקוש של Stablecoins עולה ללא הרף על ההיצע שלה בגלל בורסות הדורשות יותר נזילות של Stablecoins כדי לשמור על פעילות המסחר. יתר על כן, מטבעות stablecoin פועלים כמקלט בטוח כאשר מחירי הקריפטו עומדים בפני גבוהים נדיפות. סיבה נוספת היא שבעוד שה-DeFi פורחת, גם הביקוש למטבעות יציבים כבטחונות עולה.

כתוצאה מכך, מחזיקי stablecoins יכולים לגבות ריביות פרמיה, ובורסות קריפטו וחברות DeFi הנואשות ל-stablecoins מציעות ריבית גבוהה כדי למשוך מלווים חדשים של stablecoin.

חברות DeFi הללו מעבירות את התעריפים הגבוהים האלה לאנשים המספקים את ההון שהם מלווים. למעשה, יש פריסה הרבה יותר רחבה בקריפטו מאשר במוסדות פיננסיים מסורתיים.

עקב תנודתיות השוק האחרונה, ה-APY של מוצר מרוויח קריפטו על stablecoin ירד. שיעורי הריבית של חברות DeFi תוקנו כדי לשמור על מדיניות מניעת סיכונים וכדי להבטיח שהם יישארו ברי קיימא ותחרותיים בשוק הקריפטו.

שוק הדובים: איך התעשייה מגיבה

אם אתה משקיע, הכרחי להבין את אסטרטגיות ההשקעה מחדש הנפוצות בשימוש על ידי פלטפורמות ניהול נכסי קריפטו ומנהלי נכסי DeFi וחברות שמשתמשות בנכסים שלך. לקחנו את החופש לפרק את המושגים הקשים לביצוע הללו למונחים פשוטים יותר כדי שתוכלו להיות בטוחים שאתם יודעים מה הסיכונים עבור כל אסטרטגיה מסוימת.

ישנן כמה תוכניות שעודכנו כדי לעקוף את הסיכונים של השקעת נכסים בשוק תנודתי. ככל שאנו מעדכנים את אסטרטגיות שונאי הסיכון שלנו כדי לשמור על המנהל שלך בטוח יותר, שיעור ה- APY הופך נמוך יותר. יותר סיכון שווה APY גבוה יותר, פחות סיכון שומר על הנכסים שלך בטוחים תוך כדי רווח. 

קל להיות מושפע משיעורי APY אטרקטיביים, אבל לפעמים הסיכונים הכרוכים בכך פשוט עולים על התגמול. 

שוק דובי: אסטרטגיות השקעה

יתרונות גישת ה-CeFi:

עבור CeFi, מומחים יכולים לבחור לעבוד רק עם המותגים המובילים בתחום הקריפטו. בעוד שלקרנות המסחר הכמותיות, מומחים יערכו בדיקת נאותות מפורטת על כל השקעה, כולל אך לא רק מספר שיחות אישיות ומסכי דוחות כספיים מרכזיים, כדי להבטיח שההלוואה/החוב מגובה בבטחונות מהלווה.

חסרונות של גישה זו:

חוסר עצמאות וקבלת החלטות לגבי המקום שבו הנכסים שלך נמצאים בשימוש. אם תבחר להשקיע את הקרן שלך לפרק זמן מסוים, הם יהיו בלתי נזילים מכיוון שהקרן נעולה. זה עלול למנוע ממשקיע להיכנס לפרויקט חדש בזמן כדי להיות רווחי.

משקיעים עם תיאבון בסיכון גבוה עשויים שלא להיות מרוצים מהאסטרטגיות שונאות הסיכון, מכיוון שהם לא ימצאו תשואות גבוהות במיוחד כפי שניתן למצוא בפרויקטים חדשים שמציעים שיעורי APY טובים מכדי להיות אמיתיים. 

לאחר מכן, אנו מסתכלים כעת על שתי אסטרטגיות השקעה נפוצות בהן משתמשים שחקני התעשייה.

אסטרטגיה ראשונה: ספק נזילות עבור עושי שוק אוטומטיים

מהו ספק נזילות?

ספק נזילות הוא משקיע המספק את נכסי הקריפטו שלו לפלטפורמה כדי לסייע במסחר מבוזר. בתמורה למתן נכסים למאגר הם מתוגמלים בעמלות הנובעות מעסקאות בפלטפורמה זו.

מה זה AMM?

יצרן שוק אוטומטי (AMM) הוא סוג של פרוטוקול בורסה מבוזרת (DEX) שמתמחרת נכסים על סמך נוסחה מתמטית. AMMs מאפשרים לסחור בנכסים באופן אוטומטי ללא רשות הודות לחוזים חכמים ועל ידי שימוש במאגרי נזילות במקום שוק מסורתי של קונים ומוכרים.

יתרונותיה של גישה זו:

AMMs מעודדים משתמשים להפוך לספקי נזילות על ידי הוספת צמד מסחר בתמורה לחלק מעמלות העסקאות ואסימונים בחינם. משתמשים מקבלים אוטומטית אסימוני ספק נזילות (LP) מה-AMM על ידי מתן נזילות.

ברוב המקרים, אסימוני LP מייצגים את נכסי הקריפטו שהמשתמש הפקיד ב-AMM יחד עם קנה מידה יחסי של עמלות המסחר שנגבו לאורך זמן במאגר הנזילות המסוים אליו הפקיד המשתמש נכסים.

מכיוון שאסימוני LP בדרך כלל צוברים עמלות מסחר לאורך זמן שהנכסים של המשתמש נשארים במאגר הנזילות, אסימוני ה-LP עשויים לצבור ערך לאורך זמן גם כן.

ישנם כיום שלושה דגמי AMM דומיננטיים: Balancer, עקומה, ו Uniswap.

חסרונות של גישה זו:

במקרה של מודל Curve AMM, נכסים רבים מוצמדים זה לזה וכתוצאה מכך מספר סיכונים: 

1. המשקיעים חשופים לנכסי הבסיס בכל מאגר – במידה והשוק יאבד אמון באחד מנכסי המאגר, מאגר Curve יכול להיות לא מאוזן, כלומר לא כל ה-LPs יוכלו לצאת עם כל נכס בפרופורציה שווה. 

מה זה אומר? בואו נשתמש ב-UST כדוגמה קיצונית; הירידה של UST השפיעה על יישומי מימון מבוזר (DeFi) קשורים, כגון 4pool on Curve. 

הושק בתחילת אפריל, 4pool מורכב משני מטבעות stable מבוזרים, UST ו-FRAX מבית Frax Finance, ושני מטבעות stable מרוכזים, מטבע דולר (USDC) ו-Tether (USDT). זה עבד עד שלא: הנזילות של 4pool עומדת כיום על כמה אלפי דולרים ולא על המיליונים שיוצריה קיוו להם. כמשקיע/ספק, אם יש לך נתח של 1% ממאגר הנזילות, ההשקעה הנוכחית שלך עשויה להיות שווה 1% מאלפי הדולרים הספורים.

2. המשקיעים כפופים לשתי שכבות של סיכון חוזים חכמים הן מ- Convex והן מ- Curve. סיכון זה מתפתח לאחר מכן לסיכונים נוספים, שהם: 

• הפסד קבוע פוטנציאלי של יתד 1: 1 
• סיכון לניצולי חוזים חכמים (כולל ניצולי עיצוב כלכליים / פרוטוקולים)
• תנודתיות של תשואה: APRs יכולים להשתנות במהירות ממועד ההפקדה
• חוסר נזילות: תנודתיות גבוהה של אסימונים מתוגמלים, החלקה גבוהה מעמדות יציאה
• אגרות דלק: עמלות גז גבוהות יוצרות חיכוך ומגבילות את ההתנהגות של ספקי נזילות ומשתמשים

3. אובדן קבוע

סיכון נוסף הקשור למאגרי נזילות הוא אובדן בלתי-קבוע כלומר אדם עלול להיגרם הפסד בקרן שלו. הפסדים נוצרים אוטומטית כאשר יחס המחירים של נכס מאוחד משתנה מהמחיר המופקד. אובדן קבוע משפיע לעתים קרובות על מאגרים המכילים נכסים תנודתיים. ככל שהשינוי במחיר גבוה יותר כך ההפסד שנגרם גבוה יותר.

עם זאת, ההפסד אינו קבוע מכיוון שיחס המחירים יחזור כנראה. ההפסד יהפוך לצמיתות רק ברגע שה-LP תמשוך את הנכסים לפני שהיחס יחזור. במקרה שיחס המחירים נשאר לא אחיד, הרווחים הפוטנציאליים מהתחזקות אסימון LP ודמי עסקה עשויים לכסות הפסדים כאלה.

אסטרטגיה שנייה: ארביטראז' עתידית

מנגנון מסחר כמותי חדש יחסית בשוק הקריפטו מתהדר בתשואה שנתית של 3% עד 7%. מנגנון זה הוא ארביטראז' עתידי נקודתי.

אסטרטגיה טכנית זו מורכבת משלושה חלקים שונים:

1. ארביטראז
2. מחיר נקודתי
3. עתידים (עתיד נצחי)

אסטרטגיה זו נשענת על ארביטראז' (הנוהג של ניצול הפרש במחירים בשני שווקים) בין מחיר הספוט (המחיר הנוכחי) של נכס לבין עתידו התמידי.

עתיד תמידי הוא הסכם לקנייה או מכירה של נכס ללא מחיר קבוע מראש ללא תאריך תפוגה.

לסוחרים היה קשה לחזות את מחיר ההסדר ואת עלות מימון החוזים העתידיים הנצחיים אלמלא מנגנון מימון שבו סוחרי לונג (קונים) וסוחרי שורט (מוכרים) מחליפים שער מימון כל 8 שעות.

שיעור המימון קושר את מחיר החוזים התמידיים למחיר הספוט כדי למנוע סטיות מוגזמות בין השניים.

כאשר שיעור המימון הוא מעל חיובי, הקונים צריכים לשלם עמלות מימון פרופורציונליות למוכרים. כתוצאה מכך פוזיציות ארוכות נסגרות כדי לעורר מוכרים. לעומת זאת, כאשר שיעור המימון שלילי, מוכרים צריכים לשלם עמלות מימון פרופורציונליות לקונים. כתוצאה מכך פוזיציות שורט נסגרות כדי לעורר קונים.

יתרונותיה של גישה זו:

ארביטראז' ספוט-פיוצ'רס משתמש בתנודתיות המחירים של נכסים כדי להרוויח על ידי רכישת פוזיציות שורט בשוק החוזים העתידיים התמידי תוך החזקה באותו סכום בשוק הספוט.

חסרונות של גישה זו:

• אסטרטגיית הארביטראז' נקודתית עתידית מחייבת שימוש בחוזים תמידיים כדי לבסס עמדה הכרוכה בשימוש במינוף. כאשר מחירו של מטבע משתנה באופן משמעותי, הסיכוי לחיסול בפוזיציה גדל באופן דרמטי. זה עשוי לקרות לעתים קרובות מכיוון שהתנודתיות במחירי הקריפטו גבוהה בהרבה ממניות או אג"ח. אם אחד לא יתפתח או פעל בקפדנות עם אסטרטגיית ניהול הסיכונים שלו, זה עלול לגרום להפסדים קטסטרופליים כפי שראינו פעמים רבות בהיסטוריה הפיננסית.
• שינוי בכיוון שיעור המימון – כאשר כיוון שיעור המימון משתנה במהלך הפעלת אסטרטגיית הארביטראז' הספוט-עתיד, עלולים המשקיעים לסבול מהפסדים עקב המעבר ממקבלי עמלות מימון למשלם.
• מינוף הוא ארביטראז' עתידי נקודתי נפוץ במיוחד, והוא מגדיל משמעותית את הסיכון. מינוף מתייחס לשימוש בהון שאול כדי לסחור בנכסים. מינוף מגביר את כוח הקנייה או המכירה ומאפשר עסקאות עם יותר הון ממה שזמין ב ארנק. בהתאם לבורסת הקריפטו זמין מינוף עד פי 150.

מסחר עם מינוף גבוה עשוי להפחית את ההון הראשוני הדרוש למסחר, אך הוא מגדיל את סיכויי הפירוק. אם המינוף גבוה מדי, אפילו תנועת מחיר של 1% עלולה להוביל להפסדים דרמטיים. ככל שהמינוף גבוה יותר, סובלנות התנודתיות תהיה קטנה יותר.

שוק הדובים: להיות שקוף בפרופיל הסיכון

האסטרטגיות שלעיל הן חלק משיטות ההשקעה הנפוצות המבטיחות שיעורי APY גבוהים, אך לעתים קרובות זה מסובך עם הסיכון המופרז הכרוך בכך. ככזה, זה נבון לשקול פלטפורמה שמשתמשת באסטרטגיות שמניבות רווח תוך שמירה על בטיחות.

משקיע אחראי צריך לנסות להבין איך כל פלטפורמה מרוויחה כסף ולקבוע את תיאבון הסיכון שלו, לדעת את יחס הסיכון-תגמול שלהם בכל החלטת השקעה. תמיד נוקטים בצעדים כדי להגן על עצמם מפני סיכון זנב ארוך או אירוע ברבור שחור.

התחשבות בהשקעות ארוכות טווח בתנאים תנודתיים עלולה להוביל לתשואות יוצאות דופן כפי שממחיש המחיר הנמוך של הביטקוין ב-2017 לעומת שיא כל הזמנים שלו ב-2021.

על הסופר

 ריימונד הסו הוא המנכ"ל ומייסד שותף של קביטל, הובלה מטבע מבוזר פלטפורמת ניהול עושר. המשימה של Cabital היא לעזור להעצים אנשים מכל תחומי החיים לייצר הכנסה פסיבית עם תשואה גבוהה מהנכסים הדיגיטליים שלהם וליצור תעשייה פיננסית בת קיימא יותר. לפני שהקים את Cabital ב-2020, ריימונד עבד עבור פינטק ומוסדות בנקאיים מסורתיים, כולל Citibank, Standard Chartered Bank, eBay ו-Airwallex. 

יש לך משהו להגיד על שוק הדובים או כל דבר אחר? כתוב לנו או הצטרף לדיון על שוק הדובים אצלנו ערוץ טלגרם. אתה יכול גם לתפוס אותנו מדברים על שוק הדובים תיק Tok, פייסבוק, או טויטר.

כתב ויתור

כל המידע הכלול באתרנו מתפרסם בתום לב ולמידע כללי בלבד. כל פעולה שהקורא מבצע על המידע המצוי באתרנו הינה על אחריותם בלבד.