האם תחתית הקריפטו בפנים? על השרשרת אומרת כן, מאקרו אומר שכאב מתרחש לאחר הפסקת ההאכלה

אל האני קריסת טרה (LUNA) ביוני 2022 היה הניצוץ שהצית שריפה שהמשיכה לטרוף את שוק הקריפטו. תגובת השרשרת של שחקנים בולטים בתעשייה פושטת רגל נמשכה לאורך כל השנה והגיעה לשיאה עם קריסת FTX, אחת מבורסות הקריפטו הגדולות בתעשייה.

כאשר FTX קרסה, היא חיסלה פיקדונות של מיליארדי לקוחות ודחקה את השוק לשפל של שלוש שנים. הביטקוין הגיע ל-15,500 דולר ואיים לרדת עוד יותר בעקבות התפשטות ה-FTX.

מאז, הביטקוין התאושש והציג תשואות בולטות, שנע סביב 23,000 דולר מאז סוף ינואר 2023.

עם זאת, השוק עדיין נראה לא יציב. הליכי פשיטת רגל עבור FTX, Celsius וחברות גדולות אחרות עדיין נמשכים ויש להם פוטנציאל לגרום לתנודתיות רבה יותר במחיר. המיתון הנכנס יוצר אי ודאות מאקרו ששומרת על מקורקע השוק.

התעשייה נראית מפולגת - יש הסבורים הביטקוין הגיע לתחתית בנובמבר 2022, בעוד שאחרים מצפים ליותר תנודתיות ושפל נמוך עוד יותר בחודשים הקרובים.

CryptoSlate בחנה גורמים שיכולים לדחוף את הביטקוין לשפל חדש, וגורמים שמראים תחתית נקבעו להציג את שני הצדדים של הטיעון.

תוך כדי צלילה עמוקה לשלושת המדדים בציוץ למטה שמנתח תחתית שוק פוטנציאלית.

שינוי המיקום נטו בכתובות המחזיקות מעל 1,000 BTC מצביע על תחתית מחזור חזקה. כתובות אלו, הנקראות לווייתנים, צברו היסטורית ביטקוין במהלך תנודתיות מחירים קיצונית.

לווייתנים יצאו למסע צבירה כבד במהלך התמוטטות טרה ביוני 2022, וגרפו כמעט 100,000 BTC תוך מספר שבועות בלבד. לאחר שלושה חודשים של מכירה, לווייתנים החלו להצטבר שוב בסוף נובמבר 2022, מיד לאחר קריסת FTX. לאחר שהמחיר של הביטקוין התייצב בדצמבר, לווייתנים החלו למכור את אחזקותיהם ולהקטין את הפוזיציות נטו שלהם.

ולמרות שהייתה עלייה מסוימת בעמדה נטו של הלווייתנים בסוף ינואר, היקפי החליפין אינם מרמזים על הצטברות מסיבית.

מחזיקים לטווח ארוך (LTH) מהווים את הבסיס לשוק הביטקוין. מוגדרות ככתובות המחזיקות BTC במשך יותר משישה חודשים, הן נמכרו היסטורית במהלך השוק העליון והצטברו במהלך התחתית בשוק.

היצע הביטקוין המוחזק על ידי מחזיקים לטווח ארוך נתפס לעתים קרובות כאינדיקטור למחזורי שוק. כאשר ההיצע גדל במהירות, השוק נוטה לרדת. השוק יכול להתקרב לפסגה כשההיצע יתחיל לרדת.

עם זאת, אספקת ה-LTH אינה חסינה לאירועי ברבור שחור. חריג נדיר ממגמה זו התרחש בנובמבר 2022, כאשר קריסת ה-FTX דחפה LTH רבים להקטין את אחזקותיהם.

אבל, למרות הצניחה, היצע LTH התאושש בשנת 2023. מחזיקי טווח ארוך מחזיקים ביותר מ-14 מיליון BTC נכון לפברואר. זה מייצג עלייה של למעלה ממיליון BTC מאז תחילת 1, כאשר LTHs מחזיקים כעת בערך 2022% מההיצע של ביטקוין.

CryptoSlate ניתח את נתוני Glassnode כדי לגלות שהיצע ה-LTH ממשיך לגדול. יש סימן קטן של כניעה בקרב LTHs, המצביע על כך שהתחתית יכולה להיות בפנים.

חוזים עתידיים תמידיים, מקוריים בשוק הקריפטו, הם מדד מוצק לאמון המשקיעים בביטקוין.

חוזים עתידיים תמידיים הם חוזים עתידיים ללא תאריכי תפוגה, המאפשרים למשקיעים לסגור את הפוזיציות שלהם בכל עת. כדי לשמור על עקביות מחיר החוזים עם שווי השוק של ביטקוין, הבורסות משתמשות בשיעורי מימון. כאשר מחיר החוזה גבוה ממחיר הספוט של BTC, פוזיציות לונג משלמות עמלה לפוזיציות שורט. כאשר מחיר החוזה נמוך ממחיר הספוט של BTC, פוזיציות שורט משלמות את העמלה לפוזיציות ארוכות, מה שגורם למחיר החוזה להתיישר מחדש עם שווי השוק של ביטקוין.

שיעורי מימון חיוביים מצביעים על יותר פוזיציות ארוכות בחוזים עתידיים מתמשכים, מה שמראה שהמשקיעים צופים עלייה במחיר הביטקוין. שערים שליליים מראים על שפע של פוזיציות שורט ושוק שמתכונן לירידה במחיר הביטקוין.

מאז תחילת 2020, בכל פעם שמחיר הביטקוין ירד לתחתית, השוק ראה שיעורי מימון שליליים ביותר. בשנת 2022, נרשמה עלייה חדה בשיעורי המימון השליליים ביוני ובנובמבר, מה שמראה כי המשקיעים עשו שורט מאוד בשוק במהלך קריסת Terra ו-FTX. זינוקים חדים בשיעורים השליליים תמיד היו בקורלציה עם תחתית השוק - מספר רב של פוזיציות שורט בחוזים נצחיים מעמיסים עוד יותר על שוק מתקשה.

שיעורי המימון היו חיוביים כמעט לחלוטין בשנת 2023. ללא נתונים המצביעים על תחילתה של זינוקים קיצוניים בשיעורי המימון השליליים, השוק עשוי להיות בשלב התאוששות.

האופי החוזר על עצמו של מחזורי שוק מאפשר לנו לזהות דפוסים בתנודתיות המחירים של ביטקוין. מאז 2012, כל שוק דובי ראה ביטקוין על שפל גבוה יותר מאשר במחזור הקודם. הנמוכים הללו נמדדים על ידי חישוב המשיכה ממחיר ATH BTC אליו הגיע במחזור.

• 2012 - משיכה של 93% מ-ATH
• 2015 - משיכה של 85% מ-ATH
• 2019 - משיכה של 84% מ-ATH
• 2022 - משיכה של 77% מ-ATH

שפל גבוה יותר בכל מחזור מוביל לכך שהאספקה ​​הכוללת של ביטקוין ברווח עולה. הדבר נובע גם ממטבעות שאבדו מכיוון שמספר זה ממשיך לגדול בכל מחזור, ובעצם הופך לאחיזה מאולצת.

בכל פעם שאחוז היצע הביטקוין ברווח ירד מתחת ל-50%, נוצר תחתית של המחזור. זה קרה בנובמבר 2022, כשההיצע ברווח היה נמוך עד 45%. מאז, היצע הרווח גדל לכ-72%, מה שמעיד על התאוששות בשוק.

מדדים אלו מצביעים על כך שהתחתית הושגה בנובמבר עם צניחת הביטקוין ל-15,500 דולר. רווח/הפסד נטו לא ממומשים (NUPL), מדד המשווה את שווי השוק והערך הממומש עבור ביטקוין, הוא מדד טוב לסנטימנט המשקיעים.

NUP מותאם לישות מראה כרגע שביטקוין יצא משלב הכניעה ונכנס לשלב תקווה/פחד, שהיה היסטורית מבשר לצמיחה במחירים.

מאז הירידה שלו בנובמבר, הביטקוין החזיר לעצמו בסיס עלויות מרובות. בכל פעם שמחיר הספוט של BTC עלה על המחיר שהתממש, השוק החל להתאושש.

החל מפברואר 2023, ביטקוין עבר את המחיר הממומש למחזיקים לטווח קצר (18,900 דולר), את המחיר הממומש למחזיקים לטווח ארוך (22,300 דולר), ואת המחיר הממוצע למימוש (19,777 דולר).

יחס MVRV הוא מדד המשמש למדידת הערכת שווי רשת באמצעות המכסה המימוש שלה. שלא כמו שווי שוק, שווי מומש מקרוב את הערך ששולם עבור כל המטבעות בפעם האחרונה שהם הועברו. ניתן להחיל את יחס MVRV על מטבעות השייכים למחזיקים לטווח ארוך (LTHs) ולמחזיקים לטווח קצר (STHs) כדי לספק תמונה טובה יותר של האופן שבו מתנהגים הודלרים.

כאשר יחס LTH MVRV יורד מתחת ליחס STH MVRV, השוק יוצר תחתית. נתונים מ-Glassnode מראים ששתי הלהקות מתכנסות בנובמבר.

בכל פעם שהיחסים התפצלו, השוק נכנס לשלב התאוששות שהוביל לריצת שוורים.

מאז 1998, החלק העליון של לוח הזמנים להעלאת הריבית של הפדרל ריזרב נמצא בקורלציה עם התחתית במחירי הזהב. התרשים למטה מסמן את התחתונים בחצים שחורים.

כל אחת מהתחתיות הללו גררה עלייה במחיר הזהב - לאחר צניחה ל-400$/אונק ב-2005, הזהב עלה ל-1,920$/אונק בקצת יותר משש שנים.

בעוד ביטקוין כבר מזמן הושווה לזהב, רק בשנת 2022 הם החלו להראות מתאם משמעותי. נכון לפברואר, מחיר הביטקוין והזהב הראה מתאם של 83%.

אם הזהב יחזור על תגובותיו ההיסטוריות להעלאות ריבית, מחירו עשוי להמשיך לעלות גם באביב. מתאם של 83% עשוי לראות גם את עליית המחירים של הביטקוין בחודשים הקרובים ומצביע על כך שכבר נוצרה תחתית.

קריסת טרה (LUNA) ביוני 2022 גרמה לשרשרת אירועים שזעזעה את אמון המשקיעים בשוק. פשיטת הרגל שלאחר מכן של שחקנים גדולים אחרים בתעשייה כמו שלוש בירות חץ (3AC) ו-Celsius חשפו את האופי הממונף מדי של שוק הקריפטו. זה הראה עד כמה התאגיד הזה מסוכן.

בעוד שיש הסבורים שזה הגיע לשיאו עם פטירת ה-FTX בנובמבר 2022, רבים עדיין מודאגים שתגובת השרשרת לקריסתה עשויה להימשך גם לתוך 2023. זה הוביל לכך שהשוק הטיל ספק בשלמותם של Binance, Tether ו-Grayscale ותוהה האם DCG , קרן המושקעת כמעט בכל פינה בשוק, יכולה להיות הבאה ליפול.

הטיפוס של הביטקוין ל-23,000 דולר לא הצליח להפיג את הדאגות הללו. הנשורת מ-FTX עדיין לא מורגשת בתחום הרגולציה, כאשר שחקנים רבים בתעשייה מצפים לרגולציה הדוקה יותר במקרה הטוב. שוק שנחלש מחוסר ודאות נוטה לתנודתיות ויכול באותה מידה לראות תחתית נוספת נוצרת.

מחיר הקנייה של הדולר האמריקאי נשחק בעקביות במשך 100 השנים האחרונות. כל ניסיונות לשמור על היצע הכסף בשליטה נזרקו מהחלון במהלך מגיפת COVID-19 כאשר הפדרל ריזרב יצא למסע הדפסת כסף חסר תקדים. כ-40% מכלל הדולר האמריקאי במחזור הודפס ב-2020.

ה-DXY הפך לדפלציוני לגבי היצע הכסף של M2, מה שגרם לתנודתיות משמעותית בשווקי מטבעות פיאט אחרים. מטבע פיאט בלתי צפוי מקשה על נקוב במחיר הביטקוין ולאשר תחתית.

מטבעות פיאט לא יציבים גרמו באופן היסטורי לתנודתיות לא טבעית במחיר של נכסים וסחורות קשים.

לאחר מלחמת העולם הראשונה, רפובליקת ויימאר נאבקה בהיפר-אינפלציה שהפכה את ה-Papiermark שלה לחסר ערך. זה הוביל לעלייה משמעותית במחיר הזהב, מכיוון שאנשים מיהרו להכניס את מטבע הפיאט שירד במהירות לנכס יציב יותר.

עם זאת, בעוד המחיר הכולל של הזהב עלה מ-1917 ל-1923, ערכו ב-Papiermarks חווה תנודתיות חסרת תקדים. מחיר הפיאט לזהב יעלה ב-150% וירד ב-40% ממ"מ. התנודתיות לא הייתה במחיר הקנייה של הזהב אלא בכוח הקנייה של ה-Papiermark.

ובעוד ארה"ב וכלכלות גדולות אחרות רחוקות מהסוג הזה של היפר-אינפלציה, לתנודתיות במטבעות הפיאט יכולה להיות השפעה זהה על מחיר הביטקוין.