(בלומברג) - מעטים יכלו לצפות את הקריסה הפתאומית של אימפריית הקריפטו של סם בנמן-פריד בשווי מיליארדי דולרים.
הנקרא ביותר מבלומברג
עם זאת, למרות כל הפיתולים, הגילויים ושרשורי הטוויטר המיוסרים, זו נפילה מהחסד עם טבעת של היכרות שאין לטעות בה.
שבוע שהתחיל כששני מנכ"לי קריפטו צייצו דוקרנים הסתיים בפשיטת רגל של FTX, אחת מבורסות הקריפטו הגדולות והבולטות, יחד עם כ-130 חברות נוספות שבבעלותה. העסק ניסה לכסות מחסור של עד 8 מיליארד דולר, כאשר הפרטים של הכישלון שלו - כעת כפוף לחקירות מרובות - טרם נחשפו.
כל זה ברור: חליטה משכרת של כסף קל, משאלת לב וחדשנות בהייפ תרמו למפולת שאמנם מרהיבה גם לא הייתה דבר חדש כאשר היא נחשבת לצד שערוריות כמו אנרון, וורלדקום וליהמן ברדרס לפניה. הפרטים שונים, אבל המשותפים לכל אחד מהם היו היבריס, חולשה רגולטורית ומציאות של מחזור כלכלי עם הרבה תקדימים.
"הייתה לנו תעשייה שבאמת נבנתה בעיקר על FOMO וכסף קל, ועכשיו כשממשלות ברחבי העולם מעלות את הריבית וזה מגביל כסף קל, אתה פשוט שורד על FOMO", אמרה הילרי אלן, חוק פרופסור באוניברסיטה האמריקאית בוושינגטון. "זה כבר לא כל כך מושך."
אמנם אין מחסור באשמה, אך ניתן לראות את קשת ההון של ה-FTX גם כתוצאה של מגוון גנים של מדיניות הפדרל ריזרב. FTX, יחד עם הקריפטו עצמו ושלל גימיקים אחרים בשוק, ממניות ממים ועד אופנות טכנולוגיה להישאר בבית וחברות רכישה למטרות מיוחדות, פרחו כאשר מגיפת קוביד-19 דרבנה את הפדרל ריזרב להוריד את הריבית לאפס ולעזוב אותם שם במשך שנתיים.
כעת, מול מחזור ההידוק האגרסיבי ביותר של הפד מזה ארבעה עשורים, אימפריות רעועות מתאדות מהר כמו הנזילות שהניעה אותן. פטירתה של FTX היא אסון, ללא ספק, ייחודי בהיבטים רבים, שבו צפויים להצית מיליארדי דולרים של עושר נייר ורווחי מסחר. אבל הכישלון של FTX הוא הרבה פחות יוצא דופן כאשר הוא נחשב לצד 11 חודשים של הריסות במניות טכנולוגיה ומאות שנים של היסטוריה של בועות נכסים.
לשערורייה של FTX יש הקבלות בולטות למה שפקד את אנרון. שניהם הובלו על ידי דמויות משיחיות בבנקמן-פריד וג'ף סקילינג שסינוורו נאמנים עם מעללי קוסמות טכניים. שניהם רחצו בהערצה כמעט אוניברסלית מצד העיתונות והממסד הפיננסי. נראה שגם שניהם עשו טעויות פיננסיות בסיסיות בניסיון לקיים את המסיבה. לפי הדיווחים, אימפריית הקריפטו אפשרה למאזנה שלה להישען בצורה מסוכנת על אסימון הקשור להונו שלה, תוך שמיעה לשימוש של אנרון במניות שלה כדי לתמוך במבני המימון שלה.
בסופו של דבר, תקווה נידונה שהשווקים העולים יסתירו ניהול כושל או הונאה מוחלטת הפכה לכותרת של מפעל שפעם פרח. כשבנקמן-פריד פרש מתפקידו כמנכ"ל FTX.com ביום שישי, מחליפו היה ג'ון ג'יי ריי השלישי - היו"ר והנשיא לשעבר של אנרון עזב להרים את חתיכות החזה שלה בתחילת שנות ה-2000.
מחזור הבנייה-יתר-התפרצות נראה מוכר למנהל ההשקעות הראשי של Bokeh Capital Partners, קים פורסט. זה קורה בכל המשק כרגע, אבל תעשיית הטכנולוגיה היא הפוסטר, אמרה. איפה הקריפטו במטאפורה הזו? "מקום נפילת מגדלי התאומים."
"הייתי מהנדס תוכנה בסוף שנות ה-90, ראיתי את החריגות, 'וואו הם מגייסים יותר מדי אנשים'", אמר פורסט. "החברות האלה לא היו פרודוקטיביות בגיוס עובדים יותר מדי, לא קיבלו מספיק תפוקה ולא הראו תשואה של הון."
מצדה, FTX גייסה מימון של כ-4 מיליארד דולר ברחבי רשת החברות הנלוות שלה, שכללה את Alameda Research, בית מסחר שהוקם על ידי Bankman-Fried, FTX Ventures ובורסה נפרדת למשקיעים אמריקאים.
למרות שהיא מרהיבה יותר, הקריסה של FTX חולקת קווי עלילה עם הרבה מה שהשתבש בשווקים ובמרחב הטכנולוגי בעידן המגיפה. מלבד הדמיון הברור שלה לנפגעי קריפטו עמיתים Three Arrows Capital, Terra ecosystem ו-Celsius Network, פטירתו ניזונה משאננות ואמונה בגאונות שלה, הנושאת סימני היכר של המשברים הפוקדים את Meta Inc. וטוויטר בע"מ כיום.
בכל הנוגע לבועות, מעטים נוזו בהתלהבות כמו זו. יחד עם מניות הממים, שיגעון הקריפטו זכה ללעג על ידי ותיקי תעשיית ניירות הערך כמעט מאז ההתחלה, כאשר גובה הביקורת גדל יחד עם מחיר הביטקוין בשנת 2020. צ'רלי מונגר אמר פעם שהוא מעריץ את הסינים על שאסרו אותו. ואילו מחבר הברבור השחור נאסים ניקולס טאלב השווה ביטקוין ל"גידול".
הם יצאו אז כארכובה. כעת התחזיות הללו מתגשמות כאשר הפד מהדק את הברגים. מניות ה-meme הן מעט יותר ממופע צדדי, למעט הופעות מזדמנות כמו AMC Entertainment Holdings ו-GameStop Corp. מניות צמיחה ספקולטיביות מאוד התפוררו, וגררו את הקרן הנסחרת בבורסה של Cathie Wood's Ark Innovation - אחת המניות הגבוהות ביותר של החברה עידן מגיפה - לרמה הנמוכה ביותר מאז 2020.
שוק שוורים מחפה על הרבה חטאים, רק כדי להיחשף בסיבוב של המחזור. ההיסטוריה עמוסה בדוגמאות כאלה, אולי אף אחת מהן לא מפורסמת יותר מפטירתו של תוכנית פונזי האדירה של ברנרד מיידוף, שזמזמה לאורך לפחות 15 שנים לפני שצניחה בשוקי המניות ב-2008 הובילה לקוחות לחפש יותר משיכות ממה שהוא יכול היה להכיל.
"צריך שתהיה לך מידה של תנודתיות בשווקים הפיננסיים כי זה ימנע הוצאת יתר וניצול של המערכת", אמר מייקל או'רורק, אסטרטג שוק ראשי בג'ונסטראדינג. "מאדוף נחשף רק בגלל המשבר הפיננסי העולמי".
אפילו עם רגולציה שנראית באופק עבור תעשיית הקריפטו, מיקומן מחוץ לחוף של חברות קריפטו רבות (כולל FTX) הותיר רשויות כמו רשות ניירות ערך עם ידיהן כבולות. הסטר מ. פירס, נציב SEC, אמר כי שאלות סביב חוסר בהירות סמכות השיפוט הן "בחלקן באשמתנו", בהתחשב בעובדה שמשקיעים ועסקים ביקשו מכלב השמירה "פעם אחר פעם לספק יותר בהירות לגבי היכן נמצא סמכות השיפוט שלנו, ולא עשה זאת."
כתוצאה מכך, מגרש המשחקים הפיננסי שהוא קריפטו הורשה לפרוח עם פיקוח מוגבל. "אין משטר נכסים דיגיטליים הוליסטי שמקובל בעולם, וזה יוצר הזדמנויות אדירות", אמר ג'יי ווילסון, מנהל השקעות בחברת ההון סיכון AlbionVC הלונדונית.
העלות ברורה לפורסט של בוקה: זה יקרה שוב. השחקנים והפרטים יהיו שונים, היא אמרה, אבל הפסיכולוגיה האנושית תהיה זהה.
"אנשים לא משתנים. אנשים פשוט לא משתנים", אמר פורסט. "עד כמה שהיינו רוצים לחשוב שאנחנו לומדים מהעבר - אולי נלמד לא להשקיע ב-WorldCom, אבל אנחנו לא יודעים לא לחפש אחד אחר".
הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק
© 2022 בלומברג LP
מקור: https://finance.yahoo.com/news/bankman-fried-crypto-king-king-190000363.html