חברות הון סיכון קריפטו טוענות שמחצית ההימורים האסימונים שלהם מושבתים ללא תאריך השקה באופק

מעקב אחר ביצועים אמור להיות קל עבור בעלי הון סיכון בתחום הקריפטו. עיקר ההימורים שלהם, אם לא כולם, נקובים באסימונים נוזליים שניתן לסמן לשוק בכל עת.

יש רק בעיה אחת: מספר גדל והולך של הון סיכון מדווח שלפחות מחצית מפרויקטי הפורטפוליו שלהם מעכבים את השקת האסימונים שלהם, תוך ציון חששות לגבי מחיר, עמלות חליפין ורגולציה אגרסיבית יותר ויותר.

קח את Spartan Group, אחד המשקיעים הפעילים יותר בפיננסים מבוזרים.

מתוך 108 הפרויקטים שספרטן תמכה באמצעות קרן DeFi שלה בסך 110 מיליון דולר, פחות מ-40% נרשמו בבורסות, על פי דו"ח השקעות לרבעון השלישי של 2022 שהגיע לידי The Block. קלווין קו, שותף מנהל ב-Spartan Labs, אמר שהקרן המדוברת משקיעה במיזמים בשלבים מוקדמים, ושחלק מהתשואות שלה - אפילו עבור פרויקטים שהשיקו אסימונים - אינם ממומשים.

מסתבר שקרפטו VC רבים נמצאים באותה סירה.

"בסביבות 60% עדיין לא השקה, ובשל חשיפת FTX סביב 3% הם על תמיכת חיים", אמר אוליבר בלייקי, שותף ומייסד שותף של Ascensive Assets, באימייל. המשרד שלו ביצע 89 ​​השקעות בשתי קרנות שונות.

יושב בצד

רישום אסימון יכול להיות אירוע נזילות עבור צוות המייסדים והמשקיעים המוקדמים, מה שמאפשר להם לעשות זאת לפדות חלק מהנתח שלהם או לעדכן את הערכות השווי בתיק שלהם, אמר מקור עם ניסיון הן בהשקעות סיכון והן בעשיית שוק. פאולי יותר מכריע, זה גם מאפשר לפרויקט לבנות כלכלת סמלים לתוך המוצר שלו.

"הייתי אומר שהרבה אסימונים הושקו מוקדם (טרום-מוצר) בשוק השוורים כי זה היה [כלי שיווק ואימוץ], בעוד שכעת זה יותר הסחת דעת", אמר בלייקי. "פרויקטים ימתינו עד שהאסימון יהיה חלק בלתי נפרד מהפרויקט לפני שיושקו אותם כעת." 

White Star Capital נמצאת בעמדה דומה. כמחצית מחברות הפורטפוליו שלה ב-DeFi עדיין צפויות להשיק, אמר Sep Alavi, שותף כללי. ו ריץ' רוזנבלום, מייסד שותף ונשיא יצרנית שוק ושוק מיזם GSR, מעריכה שרוב ההשקעות של DeFi ותשתיות שביצעה ב-2022 עדיין לצוף את האסימונים שלהם. 

אפילו הצעות מפרויקטים במסגרת תוכנית עליית האסימון של Outlier Ventures, המוקדשת לסטארטאפים בשלב האחרון של השקת אסימון, מושהות. 

"רובם עדיין בדפוס החזקות הזה כי הם לא צריכים להשיק את הרשת; זה יהיה מועיל מנקודת מבט של מוצר וטכני", אמר ג'יימי בורק, מייסד ומנכ"ל Outlier Ventures. "הם לא יכולים לעכב את זה ללא הגבלת זמן, אבל הם יכולים לחכות עוד קצת." 

כ-10 פרויקטים מהאסימון של Outlier תוכנית הייעוץ מתכננת להשיק השנה, אבל הם יכולים להרשות לעצמם להמתין במידת הצורך, הוא הוסיף. כיום יש לה 25 פרויקטים בתוכנית. 

מול הסערה

התיאבון להשקות אסימונים בקרב המייסדים והמשקיעים הלך והתמעט במשך רוב שנת 2022, שנה שפגועה בשל הכישלון של מאי במערכת האקולוגית של מטבעות ה- Terra/luna stablecoin. ואז אניזה נעצר בעקבות קריסת בורסת הקריפטו FTX וחברת המסחר האחות Alameda Research.

הנסיגה הסתכמה בשילוב של גורמים, מסביבת מאקרו מחמירה, שגרמה לנזילות בשוק, לבדיקה מוגברת של רגולציה בנושאים כמו האם ניתן לראות באסימונים כניירות ערך. 

קרן האסימון בשלב מוקדם של פנטרה קפיטל ירדה בכ-71% מהשנה עד היום בספטמבר 2022. הוול סטריט ג'ורנל דיווח שקרן הקריפטו המובילה של אנדריסן הורוביץ ירדה ב-40% במחצית הראשונה של השנה. ברבעון השלישי, קרן DeFi של ספרטן החזירה רק 4.5% מהשנה עד היום, לפי מסמכי המשקיעים. 

קריסת FTX בנובמבר רק החריפה את הבעיות הקיימות. מאז המשבר, בורסות קריפטו רבות עברו לעמדה הגנתית, תוך הגנה על הנזילות הקיימת על פני רישום אסימונים חדשים, אמרה מיכל בנדיקצ'ינסקי, סגנית נשיא בכירה בחברת הסיכון ארקה. 

"רבים מאותם מקומות למען האמת לא יקבלו רישומים חדשים לעת עתה, במיוחד הבורסות המרוכזות על החוף", אמר בנדיקצ'ינסקי. 

דיוויד צ'רנג-מסמבורג, שותף מייסד של LeadBlock Partners, אמר שהחילופים מתמקדים כעת ב"שימור מזומנים ושימור לקוחות" לאחר שנה כואבת.

"יוזמות עתירות מזומנים, כולל קמפיינים אסטרטגיים או שיווקיים, הושהו. רישום אסימונים חדש אינו יוצא מן הכלל - רוב הבורסות השהו/עכבו לעת עתה כל רישומי אסימונים שהיו להם בצנרת", הוסיף. 

פטירתה של FTX גם הקשתה על סטארטאפים שאכן רוצים להשיק אסימון למצוא יצרן שוק. 

"אלמדה היה יצרן השוק הטוב ביותר עבור רוב הפרויקטים, ולכן המייסדים צריכים כעת לקבל החלטה על מי הם סומכים, כי רבים מהם עדיין צריכים להודיע ​​שהם נמחקו, או קרובים להימחק", בלייקי. אמר. 

תחת לחץ 

אפילו בתנאי שוק קשים כאלה, ייתכן שחלק מהסטארט-אפים ייאלצו לרשום אם הם רוצים או לא. 

"בהיותך מייסד בימים אלה, אתה מתמודד עם נקודות מבט שונות של משקיעים. חלקם שמשקיעים אסימונים בלבד דוחפים את הפרויקטים שלהם להשקה בטרם עת", אמר פול הסו, מייסד ומנכ"ל Decasonic, שרואה כמה מייסדים נלחצים להשקות.

רוזנבלום של GSR, בינתיים, צופה תשומת לב בפרויקטים שמכרו משקיעים מתוך רעיון שאסימונים יהיו מרכיב ליבה. 

"אני לא חושב שהיה הרבה לחץ במחצית השנייה, בהתחשב בחבטה אחת-שתיים של לונה ו-FTX, וגם לא יהיה אם השוק נראה בפירוק", אמר. "אבל אם נראה שהשוק בריא, אלו שמתקרבים לרף של שנה צפויים להיכנס ללחץ, מכיוון שרובם מכרו למשקיעים שלהם מתוך הרעיון שהאסימון חיוני לתפעול מיטבי, אז באופן טבעי הם צריך להמציא תירוצים אם אין להם ציר זמן ברגע שהתנאים נוחים". 

הימור בטוח

אחד הלקחים הגדולים ביותר עבור Outlier Ventures מהמחזור הזה הוא כמה חברות מצליחות יותר מבנה היברידי הן מההון והן מהאסימונים עסקו בגיוס כסף, בהשוואה לפרויקטים שהתמקדו רק בצד הסמל של העסק. 

גיוס הון עם מבנה צווים סמליים פירושה שסטארט-אפים יכולים להתמקד בפיתוח התאמת המוצר שלהם לשוק בטווח הקצר, וחניה בעיצוב כלכלת אסימונים עד מאוחר יותר, אמר בורק של Outlier.

"למאה אחוז בעסקאות החברה שלנו יש פרמטרי סיכון שונים", הסכים Hsu של Decasonic. "לחברות המניות בלבד יש פרמטרי סיכון שונים. החברות האנטי-שבריריות ביותר הן אלו עם SAFE [הסכם פשוט להון עתידי] בתוספת צווים סמליים". 

העיכובים הנרחבים בהשקת אסימונים עשויים אפילו להוכיח את עצמם כמועילים עבור חברות סיכון שרק החלו להתעסק בקריפטו, אמר בנדיקצ'ינסקי. 

"הרבה הון סיכון שנכנס למשחק עם האסימון הנזיל הפוטנציאלי הולך לאוויר, רבות מהקרנות האלה לא מוגדרות במלואן לטיפול ויש להן את ניהול הסיכונים הפנימי של אסימון נסחר פעיל שם בטבע", אמר בנדיקצ'ינסקי . 

רבים יברכו על עיכובים ככל שהם יקבלו את התשתית המתאימה, הוא הוסיף. 

כתב ויתור: החל משנת 2021, מייקל מקפרי, המנכ"ל לשעבר ובעלי הרוב של The Block, לקח סדרה של הלוואות ממייסד ומנכ"ל FTX ו-Alameda לשעבר, סם בנקמן-פריד. מקפרי התפטר מהחברה בדצמבר 2022 לאחר שלא חשף את העסקאות הללו.

© 2022 The Crypto Block, Inc. כל הזכויות שמורות. מאמר זה מסופק למטרות מידע בלבד. הוא לא מוצע או מיועד לשמש כייעוץ משפטי, מס, השקעה, פיננסי או אחר.