ההשלכות של תהליך הרגולציה המתמשך של קריפטו

המקרה של LBRY מדגיש גל של לחץ רגולטורי מחודש שעלול להשפיע הן על חברות המנפקות אסימוני בלוקצ'יין והן על המשקיעים שלהן.

בנובמבר, נגמר מאבק בית משפט בן שנה בין רשות ניירות הערך של ארצות הברית (SEC) וחברת פיתוח הבלוקצ'יין LBRY והאסימון LBRY Credits (LBC) שלה הגיע לשיאו בפסיקת האסימון כ- אבטחה לא רשומה, למרות הטענה של החברה לשימוש בה כסחורה בתוך הפלטפורמה.

החלטת בית המשפט בתיק זה יוצרת תקדים שיכול להשפיע לא רק על התפיסה הרגולטורית של פלטפורמות מבוססות בלוקצ'יין, אלא גם על מטבעות קריפטוגרפיים.

האווי הישן

תקנים ישנים לא תמיד חלים כשמדובר ברגולציה של טכנולוגיות חדשות.

פרשת LBRY התרכזה ברובה על בסיס מבחן Howey, מסגרת שהגיעה כתוצאה מתיק של בית המשפט העליון בארה"ב בשנת 1946, הקובעת אם עסקה מתאימה לניירות ערך. בעוד נכסים כמו ביטקוין (BTC) ורוב ה-stablecoins אינם נחשבים לניירות ערך במסגרת מבחן זה, הפסיקה משתנה בהתאם למאפיינים של אסימון, הנתונים לשינוי.

ה-SEC טענה כי LBRY הייתה מודעת ל"שימוש אפשרי" של LBRY Credits כהשקעה, אשר אומץ במלואו על ידי בית המשפט בהערכתו.

אל האני פסק הדין שניתן על ידי שופט בית המשפט המחוזי בניו המפשייר, פול ברבאדורו, קבע כי LBRY הניחה בגלוי את עליית הערך של האסימונים שלה, מה שהוביל אותה לקבוע ציפייה שהאסימונים יפעלו כ"השקעה אפשרית".

לדברי ברבאדורו, העובדה ש-LBRY שמרה לעצמה אסימונים וגם נתנה אותם כ"תמריצי פיצויים" לעובדיה פירושה שהייתה כוונה להראות למשקיעים שהחברה מתכוונת להעלות את ערך הבלוקצ'יין שלהם. במילים אחרות, המסקנה הייתה ש-LBRY תסמוך על מחזיקי אסימונים שיבינו את ההחזקה של החברה כצורה של עליית ערך של אשראי LBRY.

על פי הערות שנמסרו ל חוק בלומברג מאת פטריק דאוג'רטי, ראש תחום נכסים דיגיטליים ב-Foley & Lardner LLP, פסיקתו של השופט נוחתת בטריטוריה משפטית לא ידועה, שכן היא התבססה על ההנחה של בעלי עניין שראו בהימור סוג של עליית ערך - או הבטחה כזו - בהתייחס ל- אסימונים שהונפקו על ידי החברה.

"בית המשפט לא ציטט תקדימים משפטיים לחוות דעת זו, אולי משום שאין כאלה", אמר דאוג'רטי.

באותו מאמר, ג'יימס גאטו, שמוביל את צוות הבלוקצ'יין והפינטק ב-Sheppard Mullin Richter & Hampton LLP, אמר שניתן לשכפל רבות מהבעיות המשפטיות שנמצאו בתיק LBRY גם בפרויקטים אחרים, והמליץ ​​לחברות קריפטו "לאמץ גישה אחרת" כדי להימנע מהעתקת שיטות משפטיות כלליות המשמשות פרויקטים סמליים. "כל כך הרבה אנשים לא עושים את זה, הם פשוט עוקבים אחרי מה שכולם עשו", אמר.

השלכות רגולטוריות

בשיחה עם קוינטלגרף, ג'רמי קאופמן, מייסד ומנכ"ל LBRY, תיאר את ההשלכות של פסיקת בית המשפט בתיק.

לתוצאות המשפט הייתה השפעה פיננסית חשובה על החברה, שכבר הוכרזה "כמעט בוודאות מתה" על ידי המנכ"ל שלה.

לאחרונה: אמון הוא המפתח לקיימות של חילופי קריפטו - מנכ"ל CoinDCX

ראשית, קאופמן הדגיש את ההוצאות הגבוהות להפליא של המשפט, והצביע על כך שהחברה נאלצה לשלם מיליוני שכר טרחת משפט ו"הפסידה עשרות מיליוני דולרים בכספי השקעה".

מעבר לעלות הכספית של המשפט, ההשלכה הגדולה ביותר של הפסיקה היא האימוץ האיטי של אסימוני LBC, אומר קאופמן.

"אולי יותר גרוע מכולם, עמדנו בפני קושי משמעותי באימוץ מצדדים שלישיים כמו חילופי דברים שמפחדים מה-SEC", אמר.

עם זאת, למרות ההשפעה המיידית על LBRY, Inc. כחברה, פרוטוקול הבלוקצ'יין של הפלטפורמה ישרוד את המפגש הזה עם ה-SEC.

"LBRY הוא פרוטוקול מבוזר המשמש עשרות מיליוני אנשים כדי לשתף תוכן ללא הפרעות למרות האתגרים המשפטיים", אמר קאופמן. "LBRY כחברה כמעט בוודאות מתה. אבל לאודיסי, הדרך הפופולרית ביותר להשתמש ב-LBRY, ובפרוטוקול עצמו, יש עתיד מזהיר", הוסיף.

קאופמן לא הסתיר את תסכולו מהתוצאה של תלונת ה-SEC, והאשים את גורלה הסופי של החברה בחוסר השקיפות של הממשלה.

"דבר אחד בהחלט למדתי הוא לא לסמוך על הממשלה ולא להיות שקוף. היינו במצב הרבה יותר טוב אם היינו פועלים יותר בחשאי ופחות בכנות", אמר.

עם אכיפה לא אחידה ולא ודאית לגבי נכסים דיגיטליים, המטרה של שירותי בלוקצ'יין כעת היא לצפות כל תרחישים אפשריים שעלולים להיראות כצעד לא חוקי - למידה תוך כדי תנועה - והתמודדות עם בעיות פוטנציאליות לפני שהם מסלימים. 

מה הלאה?

פסיקת בית המשפט לגבי LBRY עשויה להשפיע גם על מקרה מתפתח הנוכחי. של ה-SEC תביעה בת שנתיים נגד Ripple Labs יש אלמנטים דומים, שכן הטיעונים של החברה מתייחסים לזה שבו השתמש הצוות של קאופמן - כמו אי קבלת הודעה הוגנת על כך שהאסימון שלהם כפוף לחוקי ניירות ערך.

דאוג'רטי אמר לקוינטלגרף שחשוב לקחת את הטיעון הזה בהקשר הנכון, שכן תיק LBRY היה פעיל מאז 2016.

"לפני שש שנים, מסגרת הזמן הרלוונטית, מעט מאוד היה ידוע על מה חוקי או לא. תצטרך לשפוט את זה על סמך מה שהם ידעו אז, לא עד שבית המשפט פסק נגדם", אמר.

פסק הדין בעניינו של ריפל יהיה ככל הנראה יוחלט עד מרץ 2023.

פקיד משרד האוצר האמריקני ששוחח עם קוינטלגרף בתנאי של אנונימיות אמר כי הרגולטורים נמצאים כעת בשלבים מוקדמים מאוד של הבנת מטבעות קריפטוגרפיים, עם התמקדות מרכזית בהגנה על משתמשים.

"כרגע ההתמקדות היא בצמצום הונאות והגנת הצרכן. אבל, חוץ מזה, אני יכול לומר שאנחנו בשלבים מאוד מוקדמים של הבנה והגדרת התעשייה", אמרו.

דאוג'רטי אמר שהעצה שלו לחברות ופרויקטים בתעשיית הבלוקצ'יין היא להחזיק ב-LBRY כדוגמה לאסטרטגיה המשפטית שלהם.

"הצוותים שמכינים פרוטוקולים ופרויקטים של אסימונים צריכים לקחת בחשבון את פסיקת LBRY ולעבוד עם עורכי דין שמבינים את הפסיקה ומה היא לא פסקה", אמר.

לאחרונה: הקונגרס אולי "בלתי ניתן לשליטה", אבל ארה"ב עשויה לראות חקיקת קריפטו ב-2023

דאוג'רטי גם המליץ ​​שפרויקטים של הנפקת אסימונים יצטרכו לנקוט בשתי פעולות מניעה עיקריות כדי להימנע מטעויות של LBRY:

"דרך אחת היא לבזר את האסימון לפני שהוא נמכר בארה"ב ודרך אחרת היא להימנע מקידום השוק המשני של האסימון. זה אולי לא מספיק כשלעצמו, אבל עורכי דין מומחים יכולים להשלים את התמונה".

כשנשאל על דעותיו לגבי מה הרגולטורים צריכים להתמקד כדי להבין בלוקצ'יין ומטבעות קריפטוגרפיים, קאופמן אמר שהם צריכים "לצאת מהדרך".

"הרגולטורים צריכים להתמקד בעצירת הונאה ופעילות פלילית בלבד. בלוקצ'יין יכול להיות חלק עצום מהעתיד של אמריקה, אם הם יצאו מהדרך ויתנו ליזמים לבנות", אמר.