(בלומברג) - בעקבות ההתמוטטות המרהיבה של אימפריית הקריפטו של סם בנקמן-פריד, משקיעים רבים מחפשים סימני אזהרה מוקדמים שאולי חזו את ההידבקות שעמדה להתפתח. אפשרות אחת? אגרות חוב הזבל של Coinbase Global Inc.
הנקרא ביותר מבלומברג
פלטפורמת המסחר הגדולה ביותר בנכסים דיגיטליים בארה"ב ראתה את מחיר האג"ח שלה צונח השנה. בתחילת ינואר, המחיר לאחד מהשטרות הפעילים ביותר שלו עמד על כ-92 סנט. לאחר מכן הוא ירד לכ-77 סנט באפריל לפני שירד ל-63 סנט על רקע התרסקות שוק טרה לונה במאי. האג"ח נסחרו בסביבות 53 סנט על הדולר - רמה הקשורה בדרך כלל למצוקה - במסחר מוקדם בבוקר בניו יורק ביום רביעי, על פי נתוני המסחר באג"ח Trace.
הירידה מיוחסת במידה רבה למה שנקרא חורף הקריפטו שהשיא את שוקי המטבעות הדיגיטליים השנה. אבל עבור חלק מהמשתתפים בתעשייה, הצלילה הייתה סימן לקטל שיתפרסם בקרוב.
ניתן לתאר את החוב של בורסת הקריפטו כ"כנרית במכרה הפחם", אמר אנליסט האשראי של בלומברג דיוויד הייונס בראיון טלפוני. במיוחד, "משהו שבאמת משך תשומת לב" בחודש מאי היה ציון של Coinbase שניתן להתייחס ללקוחות כנושים כלליים לא מובטחים אם החברה פשטה רגל.
זה הפתיע הרבה אנשים ועורר כמה שאלות, לדברי הייונס: "פשיטת רגל? מה הם ראו, שמעו, הרגישו שאילץ את עורכי הדין לכלול את ההצהרה הזו באותה תקופה", אמר. ושנית: "לקוחות. רגע מה? יכול להיות שאנחנו דומים למחזיקי אג"ח, לא מופרדים כפי שהיינו בבורסה רגילה?"
באותו זמן, מנכ"ל Coinbase, בריאן ארמסטרונג, אמר שהחברה הוסיפה את חשיפת הסיכון עקב דרישת חשבונאות חדשה של רשות ניירות ערך בארה"ב.
זה תרם לירידת האג"ח והוכיח את עצמו כאחד המדדים לבאות.
התשואה על איגרות החוב של Coinbase היא כיום בערך בין 13 ל-15%. "אנו חושבים שזה משקף באופן מלא אי ודאות קריפטו מתמשכת וטכניות שליליות, כאשר מעט קונים מוכנים להתערב עם מה שנשאר מ-2022", כתב הייונס בהערה ביום שני.
"הקשרים משקפים את רוחות החיות שמתרחשות כרגע", אמר בראיון הטלפוני. "וזה הפחד שאפף את הקריפטו."
עם זאת, כל התאוששות בחוב עשויה להיות איתות מוקדם לכך שהשוק מתחיל להפשיר, לפי הייונס. "אבל עד כה זו הייתה נסיעה כואבת", אמר. "אנחנו בערך בנקודת מפנה".
החזרת חובות קרובה?
ייתכן שיש דרך לתשואות חיוביות עבור אג"ח Coinbase, על פי Havens. הוא מציין שלבורסת הקריפטו יש נזילות של 5.4 מיליארד דולר והיא עוסקת באופן פעיל עם הרגולטורים, ומבדילה אותה מבורסות אחרות כמו FTX של Bankman-Fried ו-Binance של Changpeng "CZ" Zhao.
"Coinbase צריך לקנות בחזרה כל אג"ח שהם יכולים כרגע כדי להוכיח את מחויבותם למאזן סביר", הוסיף ג'ון מקליין, מנהל תיקי תשואה גבוהה ב-Brandywine Global Investment Management. "מינוף הרס רבים מהמתחרים שלהם ויש להם הזדמנות ייחודית להפחית בצורה אטרקטיבית את המינוף".
אנליסט אג"ח עם תשואה גבוהה, מרטי פרידסון, חולק גם הוא תחזית חיובית יותר על האג"ח המוכות. פרידסון, שהוא מנהל השקעות ראשי ב-Lehmann Livian Fridson Advisors LLC, חושב שניתן לתאר טוב יותר את האגרות הנסחרות ברמות מצוקה, כולל Coinbase, על ידי שכבת הדירוג שלהם מאשר המחיר הנוכחי, על פי ניתוח PitchBook מ-15 בנובמבר.
הוא מציין שהחוב של Coinbase נסחר ברמות מצוקה כשהוא עדיין מחזיק באחד הדירוגים הגבוהים ביותר בדרגה ספקולטיבית. Moody's Investors Service מדווח על שיעור ברירת מחדל של 0.79% בלבד לשנה עבור מנפיקי Ba לתקופה שנמשכה בין 1970 ל-2021, כך הראה הניתוח שלו.
"לעומת זאת, אני מעריך את שיעור ברירת המחדל הממוצע לשנה של מנפיקים במצוקה לאורך התקופה שבין 1997 ל-2021 ב-38%, מה שמצביע על אי התאמה מסיבית בין דירוג BB להערכת שווי במצוקה", כתב.
התשואה על איגרות החוב של Coinbase גבוהה כיום בהרבה מהתשואה הממוצעת של 7.1% שבה נסחר חוב עם דירוג דומה. גם זה מרמז על נקע בין המחיר שהשוק קובע עבור החוב לעומת עד כמה דירוגי ההימור חושבים שהוא יציב.
מה שבטוח, השוק עדיין שביר. הנשורת מההתמוטטות של FTX כבר הביאה גל של פשיטות רגל וסביר להניח שמוקדם מדי לומר אילו שחקנים עדיין יהיו כאן כשהאבק ישקע.
חיתום של כל דבר שקשור לקריפטו הוא קשה - פרט אולי לחברות קריפטו עם נכסים קשים כמו אסדות כרייה או תשתית אחרת - אמר האנטר הייז, מנהל תיקים של קרן Intrepid Income ב-Intrepid Capital Management.
"אין ערך מהותי", הסביר. "זה כמו טינקרבל - אם אנשים לא מאמינים בתועלת של קריפטו, זה נעלם."
קנו את המטבל
מנהלי מניות שוורים כבר צוללים פנימה כדי לקנות את הטבילה. קרנות ניהול ההשקעות של Cathie Wood's Ark קנו יותר מ-1.3 מיליון מניות של Coinbase מאז תחילת נובמבר, כאשר FTX החלה להתמוטט. בינתיים, החוב עלה מהשיא הנמוך שנקבע בתחילת החודש.
עד היום, המניות ירדו ביותר מ-80%, בעוד שהביטקוין ירד בכ-65%. נכון לסגירת יום שלישי, ההערכה היא שהמניות זקוקות לעלייה מדהימה של 782% כדי להגיע ליעד המחיר הממוצע של 12 חודשים מתחילת 2022.
במקומות אחרים בשוקי האשראי:
אמריקה
חברת ג'נרל אלקטריק הודיעה כי כ-9.3 מיליארד דולר של אג"ח הנקובות בדולר נמכרו בתוקף ולא נמשכו במועד ההשתתפות המוקדם או לפני כן כחלק מהצעת הרכישה האחרונה שלה.
Rite Aid מסרה כי כ-33% מהשטרות הזכאים הוגשו עד למועד אחרון מוקדם לאחר שהציעה לרכוש עד 200 מיליון דולר מתוך 7.5% מהשטרות המובטחים הבכירים שלה שיגיעו ל-2025
T. Rowe Price Group Inc., מנהלת הכספים העולמית של 1.3 טריליון דולר, זהירה לגבי חובות תאגידים בארה"ב לאור חשיפתה למדיניות הפדרל ריזרב הניצית מדי.
הריבית המוצעת הבין-בנקאית הלונדונית לשלושה חודשים עלתה לרמה הגבוהה ביותר מאז המשבר הפיננסי, ביום שקט אחרת בחזית השווקים עם הכנסה קבועה
לעדכוני עסקאות, לחץ כאן ל-New Issue Monitor
למידע נוסף, לחץ כאן ל- Credit Daybook Americas
EMEA
לווים שנערמים לשוק החוב של אירופה מוכרים אג"ח עם ממוצע המועד הנמוך ביותר מזה ארבע שנים. לאג"ח שנמכרו החודש על ידי מנפיקים בדירוג השקעה במטבע המשותף יש טווח ממוצע של כ-6.3 שנים, הנמוך ביותר מאז דצמבר 2018.
בין המנפיקים של יום רביעי היו Severn Trent בשוק הסטרלינג, בעוד Continental AG, GSK Capital ו-Liberty Mutual Group הציעו עסקאות הנקובות באירו.
חברות זרות המחפשות כספים משוק חוב גרמני נישה עשויות לעמוד בפני קבלת פנים פושרת מצד מלווים פוטנציאליים שנעקצו מהשערורייה של מפעילת בתי האבות הצרפתית Orpea SA
מדדים העוקבים אחר עלות הביטוח נגד ברירות מחדל של חברות אירופיות היו בדרך לסגירה הנמוכה ביותר מאז יוני
אסיה
פרמיות התשואה על איגרות חוב בדירוג השקעה באסיה מחוץ ליפן התרחבו ביום שלישי ביום שלישי ברציפות, על פי נתונים של בלומברג.
מפתחים סיניים מנפיקים אגרות חוב נוספות במסגרת תוכנית ערבות מדינה, מה שמרמז על עלייה בתמיכה הממשלתית כדי להקל על מצוקות הנזילות של המגזר נושאות פרי
שוק האג"ח הירוקות של סין צמח מעבר ל-300 מיליארד דולר וניתוח בלומברג חושף פערים חשובים בחשיפה ובשקיפות, מכיוון שכמעט בלתי אפשרי לדעת איך הכסף מושקע והאם יש לו את ההשפעה המיועדת
-בסיוע של Yueqi Yang.
הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק
© 2022 בלומברג LP
מקור: https://finance.yahoo.com/news/coinbase-debt-canary-coal-mine-192259463.html