מעבר להתרסקות הקריפטו, לחיצה גדולה גורמת לשוק המניות מחדש

(בלומברג) - להיות דבוק לחדשות הקריפטו השבוע פירושו החמצה של הרפתקאות בשווקים רגילים שאמנם חסרה את אותה דרמה גבוהה, אבל פיצו על כך במונחים של כסף על כף המאזניים.

הנקרא ביותר מבלומברג

למקרה שפספסתם את זה, סוחרי מניות ואג"ח בילו את חמשת הימים האחרונים עדיין מרותקים לאירוע שאולי קשה להיזכר בו עבור אנשים שהופנטו מקריסת FTX.com: דוח האינפלציה של 10 בנובמבר, שהצית סחיטה קצרה בקרב סוחרים מצפים למספר גרוע יותר. הדהוד המשיכו להיות מורגש מבחינת מיצוב, מסחר בנגזרים וכנראה גם בתיקים שהוכנו בצורה לא נכונה.

כרגיל בשנת 2022, מקום ההשפעה הגדול ביותר היה שוק האופציות בארה"ב, שבו מחזורי המסחר מנפצים שיאים כאשר משקיעים מכל הסוגים ממהרים לחוזים קצרי מועד כדי להדביק את הפער. זה יוצר תקלות למה שהוגדר כסחר האינפלציה הגדול, כשהדולר האדיר מאבד זוהר ומניות הטכנולוגיה מחזירות את המנהיגות האבודה שלהן, לפחות לזמן קצר.

הכיול מחדש התבקש כאשר הדפסה רכה על המחירים לצרכן גרמה לאיפוס של הנתיב הנתפס עבור המדיניות המוניטרית של הפדרל ריזרב. מה שמחריף אותו הם מנהלי כספים שחתכו את החשיפה למניות במהלך שוק הדובים ומצאו את עצמם נתפסים. כשכמעט כולם יושבים באותו צד של המסחר ויוצאים בבת אחת, שוק סוער ממילא נעשה מוזר יותר.

"קריפטו הוא רק חלק מפסיפס רחב יותר של שוק כמעט לא מתפקד", אמר בטלפון דאג פינצ'ר, מנהל קרנות גידור של Ionic Capital Management. "לא להיות ציני, אבל תסתכל על מדד המחירים לצרכן ביום חמישי האחרון. זה היה שתי נקודות בסיס טובות מהצפוי, והשוק התפוצץ. יש כמות עצומה של סיבוב גורמים טכניים. יש פשוט הרבה זרמים צולבים בשוק ממש הפכפך ומוזר".

הסיפור ממשיך

המגמה נחלשה במהלך השבוע, כאשר מדד S&P 500 נסגר בירידות במהלך התקופה. התשואות של משרד האוצר לטווח הקצר חזרו לנקודה מסוימת והדולר התחזק כשבכירי הפד חזרו על כוונתם להמשיך להעלות את הריבית.

ובכל זאת, האם האינפלציה הגיעה לשיא נתון לוויכוח. לא תהיה קריאה נוספת במשך יותר משלושה שבועות, ומשקיעים וקובעי מדיניות כאחד טעו בהערכה של מגמות המחירים מאז פגיעת המגיפה. כשהנתונים מגיעים לרוב לפני הציפיות השנה, כולם, מסוחרי מטבעות ועד למשקיעים באג"ח, התכוננו לעוד מספר אינפלציה גדול בשבוע שעבר.

כשזה לא יצא החוצה, נוצר מפל של התנתקות. הדולר, הנכס היקר של סחר האינפלציה, מאבד מומנטום. ירידה של יותר מ-4% בנובמבר, המטבע האמריקאי צפוי לחודש הגרוע ביותר מזה שנתיים. אוצר שנתיים, שבו ספקולנטים גדולים בנו פוזיציות שורט שיא לפני דוח המדד, ראו עלייה שהורידה את התשואות ב-25 נקודות בסיס כשהיא שוחררה, הגבוהה ביותר מזה יותר מעשור.

מניות הטכנולוגיה, בין הנפגעים הגדולים ביותר במהלך הקמפיין האגרסיבי של הפד למלחמה באינפלציה, קיבלו הפוגה. עלייה של יותר מ-9% מאז היום שלפני נתוני המדד, התעשייה ניצחה את כל הקבוצות הגדולות האחרות במדד S&P 500, בהיפוך חלקי של התשואות העגומות בתחילת השנה.

"דברים אלה בהחלט צפויים להתרחש בסביבות צמתים קריטיים במדיניות הכלכלית והמוניטארית, וזה המקום שבו אנחנו נמצאים - הפד עובר מהעלאת ריבית לכיוון יותר האטה במונחים של העלאות", אמרה ליילה רויר, בכירה איש מכירות נגזרים הון ב-Citadel Securities. "זהו שינוי משמעותי".

סל של המניות הנמוכות ביותר זינק ב-18% במהלך ארבעת הימים עד יום שלישי, והנחית מכה חדשה על קרנות גידור שהגבירו את ההימורים הדוביים במהלך מסלול של 10 חודשים והפכו אותן לקונים כפויים. הכיסוי הקצר הכולל שלהם על רמות הפגיעה המתיחה שלא נראו מאז הסחיטה הקמעונאית בינואר 2021, נתונים שנאספו על ידי תוכנית הברוקר הראשי של JPMorgan Chase & Co.

בפעם השלישית השנה, מדד S&P 500 עלה התאוששות של יותר מ-10%. עליות מגמה נגדיות כאלה הובילו לביקוש לאופציות רכישה שוריות מאלה שהוצבו באופן הגנתי בשוק. כתוצאה מכך, הטיית המדד - העלות היחסית של מכירות מול שיחות - ירדה החודש לרמה הנמוכה ביותר מזה יותר מעשור.

"השוק צועק בחזרה. אתה בסיכון לאבד את מקום העבודה שלך כי אתה הולך לתת ביצועים נמוכים מכולם", אמר דניס דאוויט, מייסד Millbank Dartmoor Portsmouth LLC, חברת השקעות המתמחה באסטרטגיות תנודתיות. "אז התרופה לכך היא רק על ידי הפיכת חלק מהמניות שלך למזומן ואז קניית שיחות הפוך כתחליף למניות."

תנועות השוק שנוצרו על ידי הפד מעודדות משקיעים ללכת על אופציות להמרה שורית ודובית כאחד. כ-46 מיליון חוזים החליפו ידיים מדי יום בחודש נובמבר, בדרך לחודש העמוס ביותר ברשומות, כך עולה מנתונים שנאספו על ידי בלומברג.

המסייע להניע את הבום הוא המסחר המטורף בנגזרים שמפשילים תוך 24 שעות. חוזים כאלה היוו 44% עצומים מהיקף האופציות של S&P 500 בחודש האחרון, על פי אומדן של Goldman Sachs Group Inc.

לעת עתה, נראה היה כי הזיקוקים בעקבות זעזוע מדד המחירים לצרכן מתפוגגים. מדד S&P 500 זז בפחות מ-1% במשך שש מפגשים רצופים בבסיס סגירה, קטע הרגיעה הארוך ביותר מאז ינואר.

למייק ביילי, מנהל המחקר ב-FBB Capital Partners, ייתכן שהשלווה לא תימשך. ראשית, העלייה בין הנכסים תרמה להקלת התנאים הפיננסיים שפועלת נגד המטרה של יו"ר הפד ג'רום פאוול להאט את הכלכלה.

"אנחנו עלולים לקבל חרטה מסוימת של הקונים במהלך השבועות הקרובים, כאשר המשקיעים מתלבטים על מספר משרות שעלולות להיות לוהטות וכל ריח של ניציות מצד פאוול והפד", אמר ביילי. "המשקיעים עולים לאוויר לאחר ריצה יפה מאז אמצע אוקטובר. השאלה הבאה היא, האם אנחנו מתמחרים יותר מדי חדשות טובות?"

-בסיוע מליסה קארש ווילדנה חג'ריק.

הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק

© 2022 בלומברג LP