מאחורי הקלעים של מודל בדיקת נכסי הקריפטו של בלומברג

תובנה על מודל בדיקת נכסי הקריפטו של בלומברג

מחלקת נכסי הקריפטו מתפתחת במהירות. הרגולציה המתפתחת ובגרות השוק מושכת הון השקעות מוסדיות לקריפטו. ומוסדות מסורתיים רבים החוקרים את התחום הזה רוצים את אותה אמינות ושקיפות שיש להם עם נתונים וניתוחים בסוגי נכסים מסורתיים יותר, כגון מניות או הכנסה קבועה, כדי לקבל החלטות השקעה מושכלות.

ב-9 ביוני 2022, The בלומברג טרמינל עשתה צעד משמעותי במתן מענה לביקוש של משקיעים מוסדיים על ידי הרחבת הכיסוי לפסגה 50 נכסי קריפטו. אבל הסטנדרט שלהם להכללה לא היה פשוט כמו בחירת נכסים עם שווי השוק הגדול ביותר או כל מדד בודד אחר. ישנם גורמים רבים ומגוון רחב של נקודות נתונים שיש לקחת בחשבון.

שוחחנו עם אלכס וונהאם, מוביל המוצר והאסטרטגיה הדיגיטלי של בלומברג, כדי לקבל תובנה לגבי הגישה של החברה למרחב המתפתח במהירות. 

Wenham וצוותו החלו בתהליך זה מתוך מחשבה על הצרכים של לקוחות מוסדיים. אבל יש סוגים שונים של מוסדות ולא לכולם יש את הצרכים המדויקים. בנוסף להתחשבות בצרכים של פעולות קריפטו מקוריות, קרנות גידור נישה, עושי שוק או משרדים משפחתיים, בלומברג התמקדה בסיוע ללקוחות מסורתיים יותר של קנייה ומכירה שמעוניינים לפתח היכרות ונוחות רבה יותר עם שוק הקריפטו.

סינון לפי משמורת ותאימות

בשנת 2021, בתחילת תהליך הבדיקה הזה, יותר מ-10,000 פרויקטים נסחרו במאות בורסות שונות. בהתחשב במספר הנכסים הגדול, הצוות מתחיל בשמירה על מסד נתונים של 1000 נכסי הקריפטו המובילים לפי שווי שוק. המטרה הבאה של הצוות הייתה לסנן את המספר הזה לרשימה של נכסים שיכולים לענות על הצרכים של הלקוח המוסדי המסורתי. 

בראש הדרישות הללו היו שומרי קריפטו תואמים לחלוטין. לקוחות אלה זקוקים לאפוטרופוס לפי אותם פרמטרים רגולטוריים המשמשים למשמורת נכסים מסורתית. 

וונהאם והצוות שלו לא כללו כל נכס שלא היה לו תקן משמורת זה. מסנן זה אפשר לבלומברג לסנן את המאגר של 1,000 נכסים דיגיטליים מתחת ל-200.

לאחר מכן, הצוות של Wenham העריך את האיכות של כל פלטפורמות המסחר המציעות נכסים אלה. יש כ-550 בורסות שנכללות בקטגוריה הזו, אז בלומברג שיתפה פעולה מחקר על נכסים דיגיטליים לעזור לברר את הרשימה ההולכת וגדלה.

יחד, הם העריכו את הציות לרגולציה, את שלמות פעילות המסחר (בהתחשב בפריטים כמו מסחר בוטים), תהליכי AML/KYC ותשתיות IT. הערכה זו ארגנה חילופי דברים לקטגוריות בדוקות, רשימת מעקב או מחוץ לתחום.

נזילות איכותית היא הכרח נוסף בכל הנוגע למסחר מוסדי. כל חברה המעבירה כמויות גדולות של הון חייבת להיות בטוחה שהיא יכולה לסחור בנכס ולצאת ממנו. וונהאם מסביר, "אם נכס נסחר רק בפלטפורמה אחת איכותית והפלטפורמה הזו תרד, למוסדות מסוימים לא תהיה מוצא". מסיבה זו, החלק הבא של בדיקת הנכסים הדיגיטליים של בלומברג דורש שלנכס תהיה נזילות נאותה על פני מינימום של שני זירות מסחר איכותיות (נבדקות). 

שווי שוק ועקביות מחזור

השלב הקודם מסנן את הנכסים הדיגיטליים שנבדקו לכ-150, אך תהליך הבדיקה של בלומברג לא נעצר שם. לאחר מכן הצוות של וונהאם מדרג כל נכס לפי שווי שוק בהתבסס על עקביות ההיצע במחזור והמחזור. 

Wenham מציין שלא ניתן למדוד במדויק את שווי השוק מבלי לקחת בחשבון כראוי את מחזור ההיצע. "באופן מציאותי, אתה צריך להבין את שווי השוק של אסימונים זמינים," הוא מסביר.

אבל שווי השוק לבדו אינו מספר את כל הסיפור - מכיוון שהוא משתנה לעתים קרובות בשווקי קריפטו הפכפכים. אז הצוות משתמש באמצעי שני כדי לאזן את זה. ברגע שיש להם קריאת שווי שוק מדויקת, הם מביאים את עקביות המחזור לתהליך הדירוג שלהם. 

Wenham אומר, "אנו מודדים את מחזור המכירות של BTC על ידי חישוב תחילה של נפח הנסחר הכולל (מומר לדולר ארה"ב) על פני כל צמדי המסחר מבורסות מוכרות ומחלק אותו בשווי השוק הכולל. אם היחס בין נפח לשווי שוק יהיה גבוה ביום אחד ונמוך למחרת, לנכס תהיה עקביות נמוכה".

תהליך מתפתח

וונהאם מציין כי המאמצים לשכלל את התהליך לא צפויים להיעצר כאן. הוא מכיר בכך שהקריפטו הוא ייחודי, כמו גם חלק גדול מנתוני ההתייחסות שלו, ושינוי הוא אחד הקבועים האמינים הבודדים בקבוצת הנכסים. אבל המשתתפים בשוק הפיננסי רגילים להסתגל לשינויים.

דוגמה נוספת שעליה הוא מצביע היא כלים ומודלים לניתוח נזילות שהתפתחו כדי להתאים את הצורך במהירות כאשר שווקי ההכנסה הקבועה הפכו אלקטרוניים יותר בשנים האחרונות. הם חלק הכרחי מהתעשייה, ועוזרים ללקוח מוסדי להבין באיזו מידה הוא יניע את השוק אם הוא יצטרך לחסל במהירות עמדה.

ולמרות ש"אתה פשוט לא יכול לחבר מודל הכנסה קבועה לקריפטו", מבהיר וונהאם, "אתה יכול לקחת מודל שעובד ולשנות אותו כדי להפוך אותו לרלוונטי יותר לקבוצת הנכסים הזו".

וונהאם ועמיתיו בבלומברג התמודדו עם האתגר של פיתוח מודל לאצור נכסי קריפטו עבור בסיס הלקוחות המוסדי של המשרד בשנת 2021. למרות שהם יצרו מתודולוגיה מגובשת, ברור שהעבודה שלהם נותרה תהליך איטרטיבי. הם יפתחו את תקני הבדיקה ככל ששוק הנכסים הדיגיטליים ימשיך להתכנס עם השוק המסורתי והמוסדות המובילים שלו.

תוכן זה ממומן על ידי בלומברג

קבל את החדשות והתובנות המובילות של הקריפטו לתיבת הדואר הנכנס שלך מדי ערב. הירשם לניוזלטר החינמי של Blockworks עכשיו.