יתד מטבע 'יציב' נוסף נופל, אך הפעם נראה כי הוא עשוי להצדיק שוורי קריפטו

בחודשים האחרונים קריסת ה-stablecoin של TerraUSD, שהבטיחה אך לא הצליחה לשמור על שער חליפין קבוע לדולר, בישרה על תחילתו של מה שעשוי להיות עידן קרח חדש לנכסים דיגיטליים.

כעת נראה שהצמד מטבע נוסף ייכשל. רק שהפעם זה יכול להצדיק את שוורי הקריפטו, שכן נראה שהאמון בבנק מרכזי מסורתי מתאדה, עם השלכות שעלולות להיות מכוערות עבור האמריקאים.

בעוד שוורי ביטקוין מניחים הפסדים כמו המטבעות הקריפטו המקוריים עומקים שלא נראו מאז דצמבר 2020, הין היפני ירד עוד יותר, מסמן שפל של 24 שנים מול הדולר.

ההצמדה המדוברת היא התקרה שקבע הבנק של יפן על אגרת החוב הממשלתית ל-10 שנים, המגבילה את התשואה שהמשקיעים מרוויחים ללא יותר מ-0.25%. זה עוזר להצמצם את עלויות האשראי בכל הכלכלה הרחבה יותר ולתמוך בצמיחה.

אם שומרי אג"ח יזרקו את אחזקותיהם לסימן האמונה המתמעטת שלהם, ה-BoJ נכנס לריק כדי לרכוש עודף היצע בעזרת ין טרי שנוצר. זה מפעיל לחץ כלפי מטה על התשואה, ודוחף אותה בחזרה אל מתחת לרמת היעד של הבנק המרכזי.

המונח הטכני לכך הוא בקרת עקומת התשואה, אבל המכניקה אינה שונה בהרבה משמירה על יתד - קו מסומן בחול עם אזהרה מרומזת לספקולנטים שהוא יוגן בכל מחיר במלוא הכוח והכוח של המנפיק, במקרה זה ה-BoJ. (יתכן שהנוהג יוכנס בקרוב על ידי ה הבנק המרכזי של אירופה לעזור לאיטליה להדוף משגיחי אג"ח משלה.)

"אנחנו כן חושבים שה-BoJ ייאלץ להיכנע בשלב מסוים", אמר ראסל מתיוס, מנהל תיקים בכיר בקרן הגידור BlueBay, לבלומברג טלוויזיוני, והצדיק "קצר בגדול" על אג"ח ממשלת יפן.

'בין הפטיש לסדן'

בעוד הבסיס מאחורי TerraUSD נשרף דרך כמעט את כל עתודות הביטקוין שלו בניסיון כושל לתמוך ביחס החליפין הקבוע שלו, ה-BoJ יכול בתיאוריה להדפיס סכומי כסף בלתי מוגבלים כדי להגביל את התשואות על החוב הממשלתי.

הסיפור ממשיך

כעת נראה שספקולנטים אמורים לבחון את החלטתו באותה צורה שבה הם תקפו את TerraUSD, ובסופו של דבר שולחים את ה-stablecoin של היוצר הדרום קוריאני דו קוון לספירלת מוות שממנה לא חזר.

"נראה ששוק האג"ח מתמחר את הסיכוי לקריסת בקרת עקומת התשואות", כתב ג'ון אישי, אסטרטג אג"ח ראשי בחברת מיצובישי UFJ Morgan Stanley Securities, בהערת מחקר.

1/3

בינתיים, בצד השני של כדור הארץ, יתד נוסף נשבר. זה עשוי להיות חשוב יותר מ-UST.

הבנק של יפן לא יכול להחזיק את ה-JGB ל-10 שנים ב-0.25%. זאת למרות מדיניות בקרת עקומת התשואה של קנייה ללא הגבלה ב-0.25%@acrossthespread pic.twitter.com/sbrHD8kloc

- ג'ים ביאנקו (@biancoresearch) יוני 13, 2022

הבעיה הייחודית שעומדת בפני ה-BoJ היא שהוא יכול להגן על היתד על ידי הצפת השוק בכסף חדש שנוצר, ובכך לשלוח את הין לסחרור פוטנציאלי בלתי נשלט, או שהוא יכול להגן על המטבע שלו כמאגר בלתי משתנה של ערך - אבל הוא לא יכול לעשות את שניהם , והשוק מאלץ אותה לבחור.

"נדמה שהבנק של יפן יותר ויותר לכוד בין הפטיש לסדן", חזה את NN Investment Partners הכלכלן הבכיר וילם ורהגן לפני שהיתד נבדק השבוע.

המתח עולה

כלומר, אלא אם כן היא תבחר באפשרות שלישית - וכאן נוצרים סיכונים לכלכלת אמריקה.

בהתחשב בתפקידה של יפן כבעלת החוץ הגדולה ביותר של חוב ממשלת ארה"ב, עם הערכה רזרבות של 1.3 טריליון דולר, הדולר עלול להיכנס ללחץ אם טוקיו תתחיל לחסל את אחזקותיה כדי לתמוך במטבע משלה.

"טוקיו עלולה להתערב אם הין יירד מתחת ל-135 לדולר ויתחיל להיכנס לנפילה חופשית. זה הזמן שבו טוקיו באמת צריכה להתערב", אמר אטסושי טקדה, כלכלן ראשי ב איטוצ'ו המכון למחקר כלכלי בטוקיו, בשבוע שעבר.

אם כן, זה יסמן את ההתערבות הראשונה של ממשלת יפן בשוקי המטבעות בעוד למעלה מעשור. מושל BoJ, Haruhiko Kuroda, אמור להכריז על תוכניותיו מחר.

"המתח גובר לקראת החלטת ה-BoJ של יום שישי", קצוטושי אינדום, אסטרטג ב-Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities בטוקיו, אמר בלומברג ביום רביעי.

כישלון אמון באחד מהבנקים המרכזיים המובילים בעולם יזיך שוורי קריפטו המאמינים שממשל מונע על ידי קהילה - מהסוג שנמצא בניהול מטבעות קריפטוגרפיים - יכול ליצור תוצאות טובות יותר מאשר ועדה קטנה של קובעי מדיניות בנקים מרכזיים לא נבחרים וחסרי דין וחשבון.

איגרות חוב ממשלתיות של 30YR (JGBs) חווים מהלך לא רציף של 9% בריבית היום. אירוע מדאיג מאוד שמשקיעים מאבדים אמון ב-YCC וב-BOJ בכלל. #BOJ #YCC pic.twitter.com/5ID6HD3joQ

— 🇺🇸 קייל באס 🇹🇼 (@Jkylebass) יוני 13, 2022

האיש האחרון עומד

בליבו, המהלך לעבר מטבעות כמו ביטקוין התחיל כתגובה לכך שהבנקים המרכזיים משפילים באופן פעיל את מטבע הפיאט שלהם על ידי הצפת השוק בכסף חדש שנוצר בלחיצת כפתור.

המכונה 'הקלה כמותית' (QE), המטרה הייתה לנטרל את ההשפעה הדפלציונית של וול סטריט בתיקון המאזן שלה שהפך לעומס יתר על ידי חובות במהלך המשבר הפיננסי. למעשה, בנקים מרכזיים מרחפים את הכלכלה באמצעות רצון טהור.

מלבד ספקולציות, ריצת שור הקריפטו של השנים האחרונות הייתה אפוא מסר מרומז של משקיעים שהם איבדו אמון בכוחות הקיימים וביקשו לנתק את עצמם לחלוטין ממערכת הפיננסים הריכוזית. במקום זאת הם יקחו בעלות על ענייניהם על ידי מעבר לנכסים כמו ביטקוין, שמנכ"ל MicroStrategy מייקל סיילור טוען שוב ושוב שהוא המטבע הקשה ביותר שהעולם ראה אי פעם.

ביום רביעי, ראש תחום המחקר הנושאי של דויטשה בנק, ג'ים ריד, טען כי הצמד של בנק ישראל הופך ליקר יותר ויותר לתחזוקה, כאשר הין צונח ב-20% בערך מאז מרץ: "הם הופכים להיות האדם האחרון שעומד על QE".

ולמרות שהוא רואה בכניעה של ה-BoJ תוצאה בעלת הסתברות נמוכה, היא בכל זאת מהווה סיכון גבוה לריביות העולמיות.

"זה הדבר הראשון שאני מסתכל עליו בכל בוקר כשאני מתעורר," הוא כתב בהערת מחקר.

סיפור זה הופיע במקור Fortune.com