המחקרים שהפכו את הביטקוין למחלקת נכסים - Trustnodes

למחקרים רבים יש השפעה מועטה מלבד בקצוות, אבל חלק מהמחקרים משנים את העולם, במקרה הזה עולם הביטקוין.

על רקע סיקור נגוע בתקשורת המיינסטרים ובצוותי חשיבה, האקדמיה היא זו שנחלצה להציל את הביטקוין עם אחד המסמכים הראשונים שחקרו את הקשר שלו עם נכסים אחרים ומצאו שאין קורלציה.

"לביטקוין יש מתאם אפס עם דאו ג'ונס, ניקיי 225, זהב או נפט ממצא מחקר חדש", דיווחנו בפברואר 2018.

זה היה על ידי אוניברסיטת שטוקהולם מכסה נובמבר 2013 עד פברואר 2017. זה הגיע למסקנה ביטקוין שימושי מאוד לגיוון בהתאם לתיאוריית הפורטפוליו המודרנית.

מחקר נוסף באותו זמן, המכסה את ספטמבר 2015 עד ה-29 בדצמבר 2017, מצא שיש מתאם של שבוע עד אין בין צמדי קריפטו לזוגות פיאט, אבל נראה שחלקם מתואמים יותר מאחרים.

זה לא כיסה את הדולר, אבל זה הצביע על כך שנראה שיש קשר מתאם הפוך בין הביטקוין והפאונד, הדולר הקנדי, שמתנהג בדרך כלל כמו הדולר, כמו גם הביטקוין והיואן.

כשהאקדמיה מדברת, אנשים נוטים להקשיב ולכן דברים יכולים לנוע מהר. באפריל אותה שנה, אפוא, מחקר אמר ביטקוין הפך לשוק רגיל, כמו מט"ח:

"למרות האופי הווירטואלי והחידוש שלו, שוק הביטקוין פיתח לאחרונה ובמהירות את סימני ההיכר הסטטיסטיים הנצפים באופן אמפירי עבור כל השווקים ה'בוגרים' כמו מניות, סחורות או מט"ח."

באוגוסט 2018, חוקרים מאוניברסיטת יורק בטורונטו גילו שהביטקוין מצליח יותר מזהב, לפי:

"אנחנו מוצאים שאפשר למשקיע להחליף את הביטקוין בזהב בתיק השקעות ולהשיג תשואה מותאמת לסיכון גבוה יותר".

היו מחקרים אחרים שאישרו במידה רבה את כל התוצאות הללו בכל הנוגע למתאמי נכסים, מיתאמים לפיאט, ולמעשה החלפת זהב, אשר מאוחר יותר הולידו את תיאוריית גידור האינפלציה.

עם זאת, רבים מהמחקרים הללו מצאו שביטקוין אינו גידור טוב, למעט אולי פיאט, כי אין לו מתאם או מתאם חלש - שלדעתנו מתכוון לתקופה מסוימת.

במקום זאת, כולם הגיעו למסקנה, לפחות אלה שראינו, שביטקוין שימושי מאוד כמגוון עם התוספת שלו לתיק המספק תשואות מותאמות לסיכון גבוהות יותר.

עוד בשנת 2018 מחקרים אלה נהגו להציע 1% מהתיק צריך להיות מוקצה לביטקוין, אבל מאוחר יותר הם החלו להמליץ ​​על 10%.

ואכן כבר ב-2021, שלאחריה הפסקנו לתעדף את המחקרים הללו, כנראה שהושג קונצנזוס, מאמר של אוניברסיטת ורשה מאושר שביטקוין אינו מתאם וכי "התיקים הכוללים ביטקוין מניבים ביצועים טובים יותר מאלה המורכבים אך ורק מנכסים מסורתיים".

רלוונטי להיום, מחקר משנת 2020 אשר שוב מאשר שאין מתאם בין ביטקוין למניות, גם מצא שתנועות הריבית מנבאות הרבה יותר את מחירי המניות מאשר ביטקוין.

2019 אולי הוכיחה את זה, למרות שהביטקוין אכן הסתיים באותה שנה בהכפלה, אבל מחקר אחר בסוף 2020 מצא שהדולר משפיע על BTC.

"מחירי דולר ארה"ב יכולים לגרום לתנועה של מחירי הביטקוין, בעוד שמחירי הביטקוין לא יכולים לגרום לתנועה של מחירי הדולר", המחקר אמר. "יותר מכך, מחירי האירו יכולים לגרום לתנועה של ביטקוין בעוד שמחירי הביטקוין לא יכולים לגרום לתנועה של מחירי האירו."

מתאם חד כיווני נשמע מוזר, ומתאם כמובן לא אומר סיבתיות, אבל מה שהיה הרבה יותר חדש ב-2020 הוא הממצא שיש קשר בין ביטקוין לגיאופוליטיקה.

אחד המחקרים הראשונים מסוג זה נראה ביחסים בין ביטקוין למדד ה-GPR של Caldara ו-Iacoviello (2018), מדד המשקף את רמת הסיכון הגיאופוליטי על ידי ספירת אירועים גיאופוליטיים כפי שדווחו בעיתונים מובילים מרחבי הגלובוס.

"התרחשות הקפיצות במדד ה-GPR מגדילה משמעותית את הסבירות לקפיצות בביטקוין, מה שמרמז שהתנהגות הקפיצה של הביטקוין תלויה בהתנהגות הקפיצה במדד ה-GPR", נכתב במחקר במרץ 2020.

מחקר ביולי של אותה שנה לא רק אישר את הממצאים הללו, אלא הרחיק לכת הרבה יותר היו שביטקוין הוא למעשה אינדיקטור מוביל לסיכון גיאופוליטי.

"GPR יכול להיות מושפע לטובה מ-BCP, מה שמרמז על כך ששוק הביטקוין הוא אינדיקטור מוביל, בכל הנוגע לשקף ומתן מגירה לסיכונים הפיננסיים הקשורים לאירועים הגיאופוליטיים העולמיים", נכתב.

מחקר בנובמבר הוסיף ניואנסים נוספים, לפי "יש קשר חזק בין ביטקוין לסיכון הגיאופוליטי העולמי. ליתר דיוק, ה-GPR קובע אם ביטקוין פועל כמקלט בטוח, כהשקעה מסוכנת או כהשקעה רגילה.

כאשר ה-GPR גבוה, אז הביטקוין מקושר חזק עם זהב, תשואות של משרד האוצר בארה"ב וקשור שלילי לשער החליפין של EUR/USD. יתרה מכך, יש סיכוי גבוה יותר להופיע בועות מחיר ביטקוין".

בסיום 2020, מחקר מצא שביטקוין הוא למעשה שוק יעיל. הֵם היו:

"על פי הנתונים והבדיקות שבוצעו, ניתן לראות כי היעילות של שוק מטבעות הקריפטו חזקה, שכן ערכי העבר האחרונים מצדיקים את ערכו הנקי הנוכחי, וכי מאזן המחירים מתרחש בפיגור של 60 דקות בלבד".

לבסוף, שוב באותה שנת 2020, האתריום היה מצא להיות גידור נגד זהב ומניות, בעוד מחקר נוסף מצא גם הוא פועל כמגוון ומגדיל את התשואות המותאמות לסיכון. מחקר אחרון זה היה גם אחד הראשונים שהציע הקצאה גבוהה יותר מ-1%, במקרה זה 8%.

בהירות בבלבול

Trustnodes התבקש מספר פעמים להצביע על מחקרים אלה, אז החלטנו לקטלג אותם לעיון קל, אך איננו יכולים לפספס את ההזדמנות להוסיף פרשנות משלנו.

לא פחות מכך כי לאף אחד מהמחקרים הללו אין הרבה מה לומר על אינפלציה, ובכל זאת גידור אינפלציה הפך לאחד הנרטיב המרכזי בשור האחרון.

כפי שהתברר, הדולר התחזק באותה תקופת אינפלציה ובאופן ניכר. למרות שבתיאוריה זה לא אמור להשפיע משמעותית על הביטקוין כי אם היורו נחלש, אז הוא אמור להתאזן, אולם הביטקוין נמצא כרגע בשלבי אימוץ מאוד לא אחידים, ואמריקה נמצאת בשלבים הכי מתקדמים.

בדומה לסיכון גיאופוליטי, כדי שיבחינו בו על ידי ביטקוין, הוא כנראה צריך להיות בכלכלה בסדר גודל כמו ארה"ב, האיחוד האירופי או סין.

עבור כלכלות קטנות אחרות, הן עדיין עשויות להשפיע על הביטקוין, אבל ייתכן שתנועות המחירים לא יהיו מספיק בולטות. או לפחות כך אנחנו יכולים להסביר את היעדר ההשפעות המשמעותיות על הביטקוין מרעידת האדמה הגיאופוליטית רוסיה-אוקראינה כפי שהייתה אז.

היו תנועות בפברואר 2022, אבל לא בנות קיימא. אולי בגלל שהבנק המרכזי הרוסי הצליח להכיל את קריסת ההריסות, או אולי בגלל שגם רוסיה וגם אוקראינה קטנות מדי עבור נכס גלובלי.

כאשר מדובר בקורלציה של מניות, לחלק מהמשקיפים הנוכחיים המחקרים לעיל עשויים להיראות מיושנים. תקופה של חודשים עם זאת או אפילו שנה אינה מספיקה, במיוחד מכיוון שבתי מסחר במניות או עושי שוק רבים עושים כעת גם ביטקוין והם עשויים לנצל את ההרגל הישן להכניס אותו לנכס צמיחה בסיכון גבוה.

אולם בתיאוריה, הערך הבסיסי של הביטקוין מגיע כנראה מהמסחר העולמי. הוא צומח בכלי השירות הזה, כך שלא ניתן לומר אמירה קלה, אבל ברגע שהשוק רווי הוא אמור או עלול לעלות או לרדת בהתבסס על האם המסחר הגלובלי גדל או יורד, צמיחה גלובלית.

זה הופך אותו לנכס מיוחד בגלל שהוא מספק חשיפה לכל העולם, ובסופו של דבר עשוי להיות מתאם מסוים עם חברות גלובליות, אם כי ניתן לטעון שאף אחת לא חודרת בצורה מלאה כמו ביטקוין.

אולם המסקנה העיקרית ממחקרים אלו היא שבמקום גידור, ביטקוין הוא מגוון. זה נכס שאולי תרצו חשיפה אליו מכיוון שהוא שונה מנכסים אחרים מכיוון שהוא קצת כמו זהב אם הוא עדיין היה במטבעות, אבל דיגיטלי ולא מחייב חוקית.

זה עושה את זה שונה ממניות כי אתה לא יכול לשלם עם מניות כמו שאתה יכול עם ביטקוין, שונה מזהב כי זה דיגיטלי ואתה יכול לשלם איתו בנוחות או להעביר אותו ללא מתווך, ושונה מסחורות כי אתה לא עושה את זה די לצרוך את זה.

ניתן לטעון עם זאת, זה לא שונה מדי מ-fiat חוץ מזה שזה כסף קוד, במיוחד במקרה של אתריום.

לפיכך, ביטקוין יכול לשמש כל אחד מהנכסים הללו, אבל האיכויות השונות שלו מעניקות לו ערך שונה שבמידה רבה הופך אותו ללא מתאם עם כל אחד מהם בטווח הבינוני והארוך.

עם זאת, המשותף לכל הנכסים הללו במידה מסוימת הוא שכולם גם מכשירים ספקולטיביים. לכן לפעמים אפשר לזרוק את היסודות, אבל בדרך כלל זה לא נמשך זמן רב שכן בסופו של דבר משוואת ההיצע והביקוש כופה את עצמה.

מתוך תפיסה זו, מחקרים אלו הגיעו למסקנה שביטקוין צריך להיות חלק מתיק השקעות, ועם המסקנה הזו הם שינו את עולם הקריפטו ככל שמדובר בנכס שנלקח כעת ברצינות בתחום הפיננסים בקרב אלו שיש להם את הכוח לעשות לקבל החלטות לגבי השקעות.