ביטקוין כבר מזמן הוגדר כגידור אינפלציוני. התומכים טוענים כי מטבעות פיאט שהונפקו על ידי הממשלה יורדים בערכם עם הזמן עקב הדפסת כסף על ידי בנקים מרכזיים. אבל הביטקוין לא סובל מאותו פיחות שכן ההיצע נקבע על 21 מיליון אסימונים.
עם זאת, כעת, כאשר האינפלציה כאן ומרגישה את נוכחותה, BTC, עד כה, לא הצליחה לעמוד בציפיות.
באפריל, הנתונים נאספו על ידי בלומברג הראה שהמתאם בין S&P 500 לביטקוין הוא הגבוה ביותר שהיה אי פעם. ואכן, מאז תחילת משבר הבריאות, השניים נעים ביחד.
אחרון דו"ח בנק אוף אמריקה הדהד דעה זו. האנליסטים אלקש שאה ואנדרו מוס אמרו שהעלאות ריבית הפד האחרונות כדי להילחם באינפלציה הובילו לירידות בערכו של הביטקוין, לצד מניות.
על סמך זה, נראה שהדולר נשאר המלך בעתות משבר. אבל האם זה חתוך ויבש כמו זה?
הדפסת כסף יצאה משליטה
מדד המחירים לצרכן בארה"ב לאפריל ירד ב-0.2% מהחודש הקודם אך נותר קרוב לשיא של 40 שנה ב 8.3%. זה אותו הדבר בבריטניה, עם נתון הממשלה האחרון על 9%.
בתגובה, קנצלרית בריטניה רישי סונק ביקשו להאשים את הנושא ב"אתגרים גלובליים", והוסיפו כי הממשלה תספק "תמיכה משמעותית היכן שנוכל" כדי להילחם במשבר יוקר המחיה.
"אנחנו לא יכולים להגן על אנשים לחלוטין מהאתגרים הגלובליים האלה, אבל מספקים תמיכה משמעותית איפה שאנחנו יכולים, ונמצאים מוכנים לנקוט בפעולות נוספות."
אתגרים גלובליים מתייחסים להשפעות המתמשכות של משבר הבריאות, המלחמה במזרח אירופה והתמוטטות שרשרת האספקה. אבל אף פוליטיקאי לא דיבר על הסיבה העיקרית לאינפלציה - הדפסת כסף, שנמצאת כולה בשליטת הבנקים המרכזיים.
למרות שפורסם בהרחבה שהבנקים המרכזיים הדפיסו כמו משוגעים מאז תחילת משבר הבריאות, התרשים למטה של הפד אספקת כסף M1 ממחיש את היקף הבעיה.
"M1 הוא היצע הכסף המורכב ממטבע, פיקדונות ביקוש, פיקדונות נזילים אחרים - הכוללים פיקדונות חסכון. M1 כולל את החלקים הנזילים ביותר של היצע הכסף מכיוון שהוא מכיל מטבעות ונכסים שניתן להמיר או להמיר במהירות למזומן".
מפברואר 2020, היצע הכסף האמריקאי M1 עמד על 4,003 מיליארד דולר. אבל מה שלאחר מכן היה עלייה כמעט אנכית ל-16,564 מיליארד דולר עד יוני 2020.
תפוקת הייצור והיצע הכסף צריכים לנוע במנעול למען כלכלה בריאה. עם זאת, היצע הכסף של M1 עולה בהרבה על תפוקת הייצור, מה שמוביל להיצע יתר של כסף הרודף אחר אותם סחורות ושירותים, אם לא פחות.
התוצאה הסבירה של מדיניות מוניטרית רופפת היא מיתון. השאלה היא, כמה עמוק וכואב תהיה השפל הקרוב?
אינפלציה אמיתית
האינפלציה אינה הגורם העיקרי היחיד למיתון. ישנם גם גורמים הקשורים לריביות גבוהות, אמון צרכנים נמוך ואשראי הדוק.
עם זאת, לכל הגורמים המפורטים לעיל יש קשר גומלין חזק זה עם זה, בכך ששינויים באחד משפיעים על האחרים. כך למשל, האינפלציה הגוברת תתקבל עם העלאת הריבית, שתוביל לקשיים בקבלת אשראי ולקיצוץ בהוצאות ובאמון הכללי.
כלי התקשורת המרכזיים דיווחו כי האינפלציה היא הגבוהה ביותר מזה 40 שנה. אבל בגלל המתודולוגיה המשמשת לחישוב מדד המחירים לצרכן (CPI) יש השתנה לאורך השנים, האינפלציה כיום מאופקת בהשוואה לעשורים הקודמים.
"לפי ה-BLS, השינויים הסירו הטיות שגרמו למדד המחירים לצרכן להפריז בשיעור האינפלציה. המתודולוגיה החדשה לוקחת בחשבון שינויים באיכות הסחורה ובתחליף".
ShadowStats.com מחשב את האינפלציה באמצעות אותן מתודולוגיות ששימשו בשנים 1990 ו-1980. תרשים המתודולוגיה של 1980 מראה שהאינפלציה עומדת כיום על 16%, פי שניים מהנתון המדווח.
וגם, כאשר לוקחים בחשבון מזון ואנרגיה, שהם נשלל מנתוני מדד המחירים לצרכן בגלל היותו "תנודתי יותר", המצב בפועל גרוע ממה שכל פוליטיקאי יעז להודות בפומבי.
מה לגבי הקשר בין ביטקוין לאינפלציה?
פחד הוא הנרטיב המכריע, והמשקיעים מחפשים ביטחון. כפי שעולה מהירידה של BTC מאז הרבעון הרביעי של 4, נראה שהביטקוין אינו המקלט הזה מהסערה הקרובה.
ואכן, הביצועים המאוחרים שלו הובילו רבים, כולל מקסימום, לתהות אם הביטקוין הוא גידור אינפלציה, נכס סיכון, או אולי משהו אחר לגמרי.
דיוויד לואנט, מנהל המחקר ב-Bitwise Asset Management, טוען שיש להתייחס לביטקוין כ"נכס כספי מתפתח והגנה מפני אינפלציה". הוא מוסיף כי המטבע הקריפטו המוביל "עשה התקדמות מדהימה בביסוס עצמו ככזה".
אבל איך זה יכול להיות?
Lawant טוען שמדידת הרגישות של תשואות נכסים מול אינפלציה היא משימה מאתגרת לביצוע.
"בין אתגרים רבים, אולי הרלוונטי ביותר הוא שמדדים לאינפלציה כמו מדד המחירים לצרכן משקפים נתוני עבר; הם רלוונטיים ביותר לפעולת מחירי השוק רק במידה שהם משנים את הציפיות העתידיות. בעיה נוספת היא שהם מגיעים רק פעם בחודש, מה שנותן לנו מדגם קטן יחסית לעבוד איתו".
אחת הדרכים להתגבר על מכשול זה היא באמצעות שיעור האינפלציה לאיזון. Lawant מסביר כי זה נגזר על ידי הסתכלות על ההבדל בין שני נכסים שווים הנבדלים זה מזה אם הם מציעים הגנה על אינפלציה. הוא שרטט את מחיר הביטקוין מול שיעור האיזון של האינפלציה לחמש שנים, והתוצאות מראות על קשר מתאם משהו.
Lawant מציין כי האינפלציה של 2021 שנות איזון ומחיר הביטקוין הגיעו לתחתית במהלך משבר הבריאות. באופן דומה, שיאי ה-BTC באפריל ונובמבר XNUMX הראו פסגות מקומיות משוערות בשיעור האינפלציה האיזון של חמש שנים.
עם זאת, 2022 ראתה הבדל ברור בין השניים, כאשר הביטקוין נראה בפיגור. פיגור זה מיוחס למלחמת אוקראינה-רוסיה ולחששות בשוק מעליות ריבית, שמשנות את הקשר בין ציפיות לאינפלציה לתשואות נכסי סיכון.
"על רקע זה, הקשר בין שינויים בציפיות האינפלציה לבין תשואות נכסי הסיכון הפך למורכב יותר".
מה שראינו בתנאים האלה הוא עליית מחירים בסחורות מסוימות, בעוד שמניות הצמיחה סבלו. לואנט אמר שהוא חושב שהביטקוין נמצא איפשהו בין הקצוות הללו.
התרשים שלהלן מציג את המתאמים בין השינויים בציפיות האינפלציה ותשואות הביטקוין (בשחור) מול 13 נכסי סיכון אחרים כגון מניות, אג"ח, סחורות ונדל"ן (מצטבר בהצללה ירוקה).
ספטמבר 2019 עד מרץ 2020 ראו בביטקוין את הנכס המתואם הכי פחות עם ציפיות האינפלציה של השוק, ועבר למתואם הגבוה ביותר כיום.
"לדעתנו, ההסבר הסביר ביותר לשינוי הזה הוא מספר הולך וגדל של משתתפי שוק - ממשקיעי מאקרו, תאגידים וחברות ביטוח ועד ליועצים פיננסיים - המכירים בתפקידו של הביטקוין כגידור אינפלציה פוטנציאלי".
Lawant מציג טענה משכנעת שלא הכל אבוד בגלל נרטיב גידור האינפלציה של ביטקוין. אבל, עם כל האמור, זה מסתכם בנתוני מחירים גולמיים, ועד שהמחיר יטפס גבוה יותר באופן משמעותי, הספקות לגבי הנרטיב הזה ימשיכו להתעכב.
ההודעה המקרה של ביטקוין כהגנה מפני אינפלציה הופיע לראשונה ב CryptoSlate.
מקור: https://cryptoslate.com/the-case-for-bitcoin-as-a-hedge-against-inflation/