הראיון עם יו"ר ה-SEC הנוכחי גארי גנסלר לניו יורק מגזין עורר לאחרונה סערה לא קטנה.
הראיון היה על חורף הקריפטו, מקרה FTX והמצב הנוכחי של שוקי הקריפטו, אבל הקטע המעניין ביותר היה על מטבעות קריפטו, אסימון אבטחה וביטקוין.
ה-SEC וה-CFTC: כל הקריפטו והאסימונים הם אסימון ניירות ערך, למעט ביטקוין
בשלב מסוים העלה המראיין, אנקוש חרדורי, את נושא רגולציית הקריפטו, ובפרט את מה שנראה כהתנגשות אמיתית בין ה-SEC ל-CFTC.
CFTC (Commodity Futures Trading Commission) היא סוכנות ממשלת ארה"ב שכפי ששמה מרמז, מפקחת על שוק הסחורות, כמו גם על החוזים העתידיים.
חרדורי אומר שה-CFTC נחשב בדרך כלל לרגולטור פיננסי גמיש יותר ופחות אסרטיבי מאשר ה-SEC.
הרשות לניירות ערך (SEC), לעומת זאת, עוסקת במיוחד בניירות ערך, כשמה, וכן בבורסות. אז תיאורטית שתי הסוכנויות צריכות להתמודד עם דברים שונים, במיוחד ה-SEC עם שוק המניות, וה-CFTC עם שוק הסחורות והחוזים העתידיים.
לפיכך לא אמורה להיות התנגשות בין שתי הסוכנויות, עד כדי כך שגנסלר עצמו בראיון אומר:
"אני אוהב את ה-CFTC. אתה לא תגרום לי להגיד שום דבר שלילי על ה-CFTC."
אבל חרדורי מציין כי הצעת החוק החדשה הנדונה בקונגרס האמריקני נוגעת - מחלק את הפיקוח על שוק הקריפטו בין ה-CFTC ל-SEC, כאשר ה-SEC אמור לטפל באותם מטבעות קריפטוגרפיים שהם אסימוני אבטחה, או חוזי השקעה, בעוד שה-CFTC אמור לעסוק באסימוני תשלום, שהם סחורות.
אבטחה או סחורה?
הבעיה היא שלפי גנסלר כל מטבעות הקריפטו יהיו ניירות ערך.
הוא אמר במפורש:
"הכל מלבד ביטקוין."
הקטע הזה עורר סערה, כי יש מטבעות קריפטוגרפיים כמו Ethereum, או Litecoin, שלא נראים שונה בהרבה ביטקוין.
גנסלר גם הסביר את נימוקיו.
לדבריו, ל-SEC כבר יהיו כל הכלים המשפטיים הדרושים לה כדי להתערב בשווקי הקריפטו, בין השאר משום שהוא מאמין שלמעשה כל סוג של עסקת קריפטו נופל תחת סמכות השיפוט של ה-SEC, למעט עסקאות נקודתיות בביטקוין וכאלה שבאמצעותן אנשים. לשלם עבור רכישות של סחורות או שירותים במטבעות קריפטוגרפיים.
ואכן, הוא טוען שיש קבוצות של יזמים, קרנות או יחידים מאחורי מטבעות קריפטוגרפיים, ושאלה משתמשים עד היום במגוון מנגנונים מורכבים ואטומים מבחינה משפטית רק כדי לקדם את האסימונים שלהם ולמשוך משקיעים על ידי הבטחת תשואות כספיות.
לעומת זאת, לביטקוין עד היום אין אף אחד מאחוריו, ואין מי שמקדם את מכירתו בהבטחת תשואות כספיות.
הדבר המוזר הוא שאפילו העיתונאי אנקוש חרדורי מודה בכך, למרות העובדה שהוא לא מומחה למטבעות קריפטוגרפיים. במקום זאת, חרדורי הוא מומחה משפטי, עד כדי כך שעד תחילת שנות ה-2020 הוא היה תובע פדרלי שהתמחה בהונאה פיננסית.
לפי גנסלר, אסימונים הכרוכים בקיומה של קבוצת "מתווכים" בין משקיעים לבין הפרוטוקול הם ניירות ערך, לפיהם המשקיעים מאמינים שקבוצה זו היא שמרוויחה להם כסף.
עם ביטקוין, אין קבוצה כזו, במובן זה שאף אחד לא יכול להבטיח להעלות את ערך הביטקוין באמצעות עבודה או התערבות משלו. רק השוק קובע את ערכו.
ואילו עבור Ethereum ו-Litecoin יש בעצם קבוצה שמפתחת את הפרויקט, ואשר ככל הנראה עבודתה קובעת את הרווחים העתידיים של המשקיעים.
אחרי הכל, את'ריום נולד עם ICO, שנערך ב-2014, בו גויסו 16 מיליון דולר. ברור שמי שקנו את האסימונים במהלך ה-ICO ציפו שמי שקיבלו את כספם אז יוציאו את הפרויקט לדרך וירקיע שחקים את שווי השוק של ETH (מה שאז קרה בפועל).
ואכן, חרדורי עצמו מוסיף כי הקביעה כי משקיעים במטבעות קריפטוגרפיים מקווים להרוויח מהמאמצים של אותם מתווכים, בערך כמו בעלי מניות של חברות ציבוריות מקווים לראות את השקעותיהם מוערכות לאורך זמן, היא קריטית להבנת הטיעון של גנסלר.
הבעיה בניירות ערך
סחורות ניתנות למכירה חופשית בשוק באופן חוקי לחלוטין.
לעומת זאת, כדי למכור באופן חוקי ניירות ערך יש להציע אותם לציבור רק על ידי ליווים בתשקיף מאושר על ידי סוכנויות כמו ה-SEC.
תשקיף כזה לא קיים עבור מטבעות קריפטוגרפיים, וגם אין אישור SEC. מכאן שבארה"ב, מטבעות קריפטוגרפיים שייחשבו בניירות ערך (לא רשומים) אינם יכולים להימכר יותר באופן חוקי בהיעדר תשקיף שאושר על ידי ה-SEC. משהו דומה יכול לקרות גם בתחומי שיפוט אחרים בהמשך.
העובדה היא שנראה שקשה מאוד לדמיין שאם את'ריום יוכרז כנייר ערך בארה"ב, זה יכול לקבל את אישור ה-SEC. זה לא בלתי אפשרי, אבל זה בשום אופן לא קל.
במקום זאת, עבור רוב מטבעות הקריפטו האחרים זה עשוי להיות פשוט בלתי אפשרי.
מקור: https://en.cryptonomist.ch/2023/02/28/gensler-every-token-security-except-bitcoin/