הנה הסיבה שמחיר הביטקוין יכול לתקן לאחר שממשלת ארה"ב תפתור את המבוי הסתום של מגבלת החוב

במשך רוב שנת 2022, שוק הקריפטו התמקד בפעולות הפדרל ריזרב של ארצות הברית. הבנק המרכזי יצר סביבה דובית לנכסים בעלי סיכון כמו מניות ומטבעות קריפטוגרפיים על ידי הגדלת שיעורי הריבית על הלוואות. 

לקראת סוף 2022, נתונים כלכליים חיוביים, מספרי תעסוקה בריאים וירידה בשיעור האינפלציה סיפקו תקווה שתתרחש האטה המיוחלת לה בקצב העלאות הריבית. נכון לעכשיו, השוק מצפה לכך העלאות הריבית יפחיתו מ-50 נקודות בסיס (bps) ל-25 bps לפני סיום מוחלט של משטר הטיולים עד אמצע 2023.

מנקודת המבט של המטרה של הפד להגביל את הנזילות ולספק רוח נגדית לכלכלה ולשוק המניות שחומם יתר על המידה, הדברים מתחילים להשתפר. נראה כי התוכנית של הפד לנחיתה רכה על ידי הידוק כמותי לבלימת האינפלציה מבלי לזרוק את הכלכלה למיתון עמוק עשויה לעבוד. את העלייה האחרונה בשוקי המניות ובביטקוין ניתן לייחס לאמון השוק בנרטיב הנ"ל.

עם זאת, סוכנות אמריקאית חיונית נוספת, משרד האוצר האמריקאי, מהווה סיכונים משמעותיים לכלכלה העולמית. בעוד שהפד שואב נזילות מהשווקים, האוצר סיפק אמצעי נגד על ידי ריקון יתרת המזומנים שלו ושלילת חלק ממאמצי הפד. ייתכן שהמצב הזה עומד להסתיים.

היא מעוררת סיכונים של תנאי נזילות מוגבלים עם אפשרות של זעזוע כלכלי שלילי. מסיבה זו, אנליסטים מזהירים כי המחצית השנייה של 2023 עשויה לראות עודף תנודתיות.

הזרקת נזילות בדלת אחורית שוללת את ההידוק הכמותי של הפד

הפד החל את ההידוק הכמותי שלו באפריל על ידי העלאת הריבית על ההלוואות שלו. המטרה הייתה להפחית את האינפלציה על ידי הגבלת נזילות השוק. המאזן שלה התכווץ ב-476 מיליארד דולר בתקופה זו, וזה סימן חיובי בהתחשב בכך שהאינפלציה ירדה ורמת התעסוקה נשארה בריאה.

עם זאת, במהלך אותו הזמן, משרד האוצר האמריקאי השתמש בחשבון האוצר הכללי שלו (TGA) כדי להזרים נזילות לשוק. בדרך כלל, האוצר היה מוכר אגרות חוב כדי לגייס מזומנים נוספים כדי לעמוד בהתחייבויותיו. עם זאת, מכיוון שהחוב של המדינה היה קרוב לרמת תקרת החוב שלה, המחלקה הפדרלית השתמשה במזומן שלה כדי לממן את הגירעון.

למעשה, זו הזרקת נזילות בדלת אחורית. ה-TGA הוא התחייבות נטו של המאזן של הפד. האוצר הוציא 542 מיליון דולר מחשבון ה-TGA שלו מאז אפריל 2022, אז החל הפד להעלות ריבית. אנליסט שוק מאקרו עצמאי לין אלדן אמר לקוינטלגרף:

"אוצר ארה"ב מושך את יתרת המזומנים שלו כדי למנוע מעבר לתקרת החוב, מה שמוסיף נזילות למערכת. אז, האוצר קיזז חלק מה-QT שה-Fed עושה. לאחר שסוגיית תקרת החוב תיפתר, האוצר ימלא מחדש את חשבון המזומנים שלו, מה שמושך נזילות מהמערכת".

נושא תקרת החוב ונפילה כלכלית אפשרית

החוב של משרד האוצר האמריקני הסתכם בכ-31.45 טריליון דולר נכון ל-23 בינואר. המספר מייצג את סך החובה של ממשלת ארה"ב שנצבר במהלך ההיסטוריה של האומה. היא חיונית כי היא הגיעה לתקרת החוב של האוצר.

תקרת החוב היא מספר שרירותי שנקבע על ידי ממשלת ארה"ב המגביל את כמות איגרות החוב הנמכרות לפדרל ריזרב. פגיעה בו פירושה שהממשלה לא יכולה עוד לקחת על עצמה חובות נוספים.

נכון לעכשיו, ארה"ב צריכה לשלם ריבית על החוב הלאומי שלה בסך 31.4 טריליון דולר ולהוציא על הרווחה והפיתוח של המדינה. הוצאות אלו כוללות משכורות של רופאים ציבוריים, מוסדות חינוך וזכאים לפנסיה.

מיותר לציין שממשלת ארה"ב מוציאה יותר ממה שהיא מרוויחה. לפיכך, אם היא לא תוכל לגייס חוב, יהיה צורך לקצץ בתשלומי הריבית או בהוצאות הממשלה. התרחיש הראשון פירושו ברירת מחדל באג"ח ממשלת ארה"ב, מה שפותח קופסת תולעים גדולה, החל מאובדן אמון בכלכלה הגדולה בעולם. התרחיש השני מציב חוסר ודאות אך סיכונים ממשיים שכן אי עמידה בתשלום עבור מוצרים ציבוריים עלול לגרום לאי יציבות פוליטית במדינה.

אבל, הגבול אינו חצוב בסלע; הקונגרס האמריקאי מצביע על תקרת החוב ושינה אותה פעמים רבות. משרד האוצר האמריקאי הערות כי "מאז 1960, הקונגרס פעל 78 פעמים נפרדות כדי להעלות לצמיתות, להאריך זמנית או לשנות את הגדרת מגבלת החוב - 49 פעמים תחת נשיאים רפובליקנים ו-29 פעמים תחת נשיאים דמוקרטיים".

אם ההיסטוריה היא אינדיקציה כלשהי, סביר יותר שהמחוקקים יפתרו את הבעיות הללו על ידי העלאת תקרת החוב לפני שייגרם נזק אמיתי. עם זאת, במקרה זה, האוצר יהיה נוטה להגדיל שוב את יתרת ה-TGA שלו; היעד של המחלקה הוא 700 מיליארד דולר עד סוף 2023.

אם על ידי ניקוז מוחלט של הנזילות שלה עד יוני או בעזרת תיקון תקרת החוב, הזרמת הנזילות למשק תגיע לסיומה. היא מאיימת ליצור מצב מאתגר עבור נכסים בסיכון.

המתאם של ביטקוין עם שוקי המניות נותר חזק

המתאם של ביטקוין עם מדדי שוק המניות בארה"ב, במיוחד מדד נאסד"ק 100, נשאר קרוב לשיא של כל הזמנים. אלדן ציין כי קריסת FTX דיכאה את שוק הקריפטו ברבעון הרביעי של 4 כאשר המניות עלו בעקבות ציפיות להעלאת ריבית איטית יותר. ובעוד שהקונגרס מעכב את החלטתו על תקרת החוב, תנאי נזילות נוחים אפשרו למחיר הביטקוין לעלות.

עם זאת, המתאם עם שוקי המניות עדיין חזק, וסביר להניח שהתנועות ב-S&P 500 ובנאסד"ק 100 ימשיכו להשפיע על מחיר הביטקוין. ניק בהטיה, חוקר פיננסי, כתב על חשיבות הכיוון של הבורסה לביטקוין. הוא אמר,

"... בטווח הקצר, מחירי השוק יכולים להיות שגויים מאוד. אבל בטווח הביניים יותר, עלינו לקחת ברצינות מגמות והיפוכי מגמה".

עם הסיכונים מה ההידוק הכמותי המתמשך של הפד והפסקת הזרמת הנזילות לאוצר, השווקים צפויים להישאר פגיעים עד המחצית השנייה של 2023.