צלילה עמוקה של Glassnode ו-CryptoSlate: איך חורף קר משפיע על כורי ביטקוין ומדוע הפחד רק התחיל - גיליון 01

חקור את כל התרשימים החיים המכוסים בדוח זה ב סטודיו גלסנודה. 

⚡הצעה מיוחדת⚡

לזמן מוגבל, אתה יכול חסוך 40% בתוכנית Glassnode Advanced חודשית או שנתית וגישה לנתונים ולתובנות המסייעות לאלפי סוחרי קריפטו ומשקיעים ברחבי העולם. המבצע מסתיים ב-29 בנובמבר.

מצא את הקצה שלך ב-Glassnode

שוק הדובים לשנת 2022 היה שוק אכזרי במיוחד, כאשר מחירי הנכסים הדיגיטליים חווים מגמות ירידה מתמשכות, העלאות ריבית מחמירות את תנאי הנזילות, והדבקת אשראי חמורה משתלטת על שווקי הלוואות הקריפטו.

השבוע, מחיר הספוט של הביטקוין ירד לשפל רב-שנתי של 15,801 דולר על רקע קריסת ה-FTX, כאשר BTC כעת מתחת ל-76.9% מתחת לרף העליון של המחזור שנקבע בנובמבר 2021. שפל דורות קודמים רשמו פיחות של יותר מ-75% בשוק מהשיא , הבאת שוק דובי זה בקנה אחד עם משיכות מחזור קודמות.

ירידת BTC של יותר מ-75% נמשכה מספר חודשים במחזורים קודמים, מה שמרמז על משך הזמן עדיין קדימה אם ההיסטוריה מתחרזת.

בעוד ששווקי הדובים יכולים להיות קשים למשקיעים, יש קבוצה אחת שנמצאת בלחץ פיננסי קיצוני: כורי ביטקוין. לא רק מחירי המטבעות ירדו, והאשראי הצטמצם, אלא שגם עלויות האנרגיה התשומות של הכרייה עלו עקב האינפלציה. יתר על כן, ההאשרייט טיפס ללא הרף לשיאים חדשים בכל הזמנים בשבועות האחרונים.

המשמעות היא שביטקוין מתייקר לייצור, ובמקביל נמכר במחירים מופחים.

כורי ביטקוין נלחצים מכל עבר, ובמאמר זה נתמקד בלחץ המרומז על התעשייה. המטרה היא להעריך סיכוני שוק שעלולים להיווצר בתגובה ללחץ זה על הכורים.

לאורך שווקי דובים ממושכים, אופייני שעלות ייצור הביטקוין עולה על מחיר הספוט. זה סוחט את שולי הרווח של הכורים, ומאלץ את הכורים הכי לא יעילים לכבות ציוד לא רווחי. כל הכורים חייבים למכור יותר מה-BTC שהם כורים, ובסופו של דבר, אולי יצטרכו לטבול באוצרות המצטברים שלהם.

המדד הבא עוקב אחר התנהגות מחזורית זו, על ידי הגדרת שתי רצועות הנגזרות מ-hashrate:

• הלהקה התחתונה 🔵: ממוצע נע של hashrate לשנה.
• הלהקה העליונה 🟢: ממוצע נע של hashrate לשנה, בתוספת שתי סטיות תקן.

שימו לב כיצד ההאשראט מתנודד בין הרצועות התחתונות והעליונות בטווח הארוך.

אחת התופעות הבולטות בשוק הדובים לשנת 2022 היא ש-Hashrate לא ראתה שום ירידה משמעותית לכיוון הרצועה הנמוכה, אפילו עם לחץ פיננסי מתמשך על התעשייה. אנו יכולים גם לראות את ההיקף העצום של נדידת הכורים הגדולה בחודשים מאי-יולי 2021, כאשר כ-52% מהחשמל בסין הושבת כמעט בן לילה.

צמיחת ההאשרט המתמדת הזו שנצפתה בשוק הדובים הזה היא ככל הנראה הנגאובר מעיכובים בייצור ובשרשרת האספקה ​​עבור שבבי ASIC מהדור הבא בשנת 2021. מכונות ASIC אלו נרכשו בשנה שעברה, אך רק זה עתה הגיעו, הותקנו והפכו לפעולה, והניעו את הייצור עלויות גבוהות יותר בשפל של שוק דובים פראי ממילא.

במהלך שלב היווצרות התחתית של מחזור 2018-2019, אנו יכולים לראות שהקושי חווה מספר ירידות גדולות של עד -16% בשבוע. זה מראה שכורים יצאו לא מקוון בגלל עומס כלכלי.

דפוס זה לא חזר על המחזור הזה. למעשה, לאחר מרווח קצר של הפחתות קושי מתונות במהלך כניעת ה-LUNA, קושי הכרייה גדל והגיע לרמות גבוהות של +68% מה-ATH של נובמבר 2021.

משמעות הדבר היא שהכנסות מכורים הנקובות ב-BTC ירדו ב-68% במהלך 12 החודשים האחרונים, לפני שאנו אפילו אחראים לירידה של -76.9% במחירי BTC.

כדי לעקוב אחר הכנסות הנקובות בדולר ארה"ב, אנו יכולים להשתמש במדד שנקרא Hash Price, המדגים את ההכנסה שהושגה לכל Exahash. זה כעת בשפל של 58.3 אלף דולר שנצברו לכל Exahash ליום, מה שמראה שהכרייה היא התחרותית ביותר שהייתה אי פעם.

ה-Puell Multiple הוא מתנד העוקב אחר הכנסות כורים בדולר ארה"ב ביחס לממוצע השנתי. אנו יכולים לראות כיום שכורי ביטקוין חווים התכווצות של -41% בזרם ההכנסה שלהם בהשוואה לשנה שעברה.

הכנסות הכרייה היו תחת לחץ קיצוני זה במשך 150 ימים עד כה, אשר ניתן להשוות לשפל הקודם בשוק הדובי.

ככל שקושי הכרייה עולה, כך גם עלות הייצור של BTC עולה. המודל שלהלן גוזר קשר בין קושי ושווי שוק כדי להעריך את עלות הייצור הממוצעת ליחידה של BTC.

מודל עלות ייצור זה נסחר כיום ב-17,008 דולר, גבוה ב-7% ממחיר הספוט. כתוצאה מכך, הכורה הממוצע נמצא בסף הכאב שלו או מעליו, וסביר יותר ויותר שההאשראט יתחיל להיעצר או לרדת בחודשים הקרובים.

כעת, לאחר שאישרנו שהכנסות הכרייה נדחסו, ועלויות הייצור גבוהות, יש לנו סביבה בעלת סיכון גבוה מאוד לאירוע כניעה של כורים. השלב הבא הוא לחקור את ההשפעה הפוטנציאלית על השוק אם זה יתממש.

מאז המכירה במרץ 2020, הכורים היו צוברים משמעותיים של BTC, וצברו למעלה מ-88.4k BTC באוצרות שלהם מתחילת נובמבר. עם זאת, שימו לב שהיתרה שלהם החלה להגיע לרמה בתחילת 2022. זה מצביע על כך שהלחץ המוקדם של הכורים התחיל במחירי BTC של עד 40 אלף דולר.

התרשים שלהלן מציג את אחוז האספקה ​​היומית הכורים שמוציאים הכורים, שהגיע לאחרונה ל-135%. בהתחשב בתגמול החסימה הנוכחי הוא ~900 BTC ליום, זה אומר שכורים בסך הכל מפיצים את כל 900 המטבעות החדשים שהוטבעו, כמו גם מדלדלים את האוצר שלהם בקצב של 315 BTC ליום (סה"כ 1,215 BTC ליום).

כשהחדשות על חדלות הפירעון של FTX התפרסמו השבוע, הכורים הגיבו בחיסול 8.25 אלף BTC נוספים במהלך השבועיים האחרונים. זה מוריד את אחזקותיהם הנוכחיות ל-78.0k BTC, ומוחק את כל העליות יתרת הכורים ב-2022.

כאשר מחירי ה-BTC עדיין נמקים מתחת לעלות הייצור הממוצעת של 17.0 אלף דולר, הדבר מותיר סיכון פוטנציאלי לעודף אספקה ​​של 1.287 מיליארד דולר שמקורו באוצר של כורים, אלא אם כן המחירים יכולים להתאושש.

בתוך האירועים הכאוטיים המתרחשים סביב חדלות הפירעון של FTX, תעשיית הכרייה הופכת במהירות לתחום דאגה נוסף בשוק. הכנסות הכרייה חוו ירידה משמעותית בזרמי ההכנסות שלהן, כאשר עלויות הייצור עלו +68%, ומחירי המטבעות ירדו -76% בשנה האחרונה.

יתרות הכורים עומדות כיום על סביבות 78.0k BTC, שווה ערך ליותר מ-1.2 מיליארד דולר במחירי BTC נוכחיים של 16.5 אלף דולר. על אף שלא סביר שכל הרזרבות הללו יחולקו, היא מספקת מדד לגבי הסיכון הפוטנציאלי. עד שמחירי ה-BTC יתפנו קצת מעל לרמת עלות הייצור המשוערת ב-17.0 אלף דולר, סביר להניח שהכורים יהיו תחת לחץ פיננסי חריף, ומפיצים נטו של BTC.