האם אנחנו צריכים ביטקוין בשביל מה שהוא הפך להיות?

האם הביטקוין מצא את זהותו כסוג נכסים?

בחודש שעבר, הביטקוין "דיקורל" לזמן קצר ממניות טכנולוגיה. בעוד מדדי מניות בנצ'מרק התרסקו, הביטקוין החזיק מעמד בחוזקה. בספטמבר, מדד ה-S&P 500 והנאסד"ק ירדו ב-10% וב-12%, והביטקוין בקושי זז (עד השבוע).

מה קורה פה?

הניחוש שלך טוב כמו שלי כי בניגוד לסוגי נכסים אחרים, לביטקוין אין הרבה מדד להערכת שווי.

אחרי הכל, אנחנו לא יכולים להעריך אותו כמטבע (או כאמצעי חליפין). יש מעט מאוד, אם בכלל, שאנחנו יכולים לקנות איתו בלי מעורבות של מטבע פיאט. ולמרות המתאם הארוך שלה עם מניות טכנולוגיות, אנחנו גם לא יכולים להעריך אותה כמניה. זה לא מייצר רווחים, וגם לא משלם דיבידנד.

אז מה זה אז ואיך אפשר לשים תג מחיר על נכס כזה, אם בכלל?

אגדה מבוזרת

מטבע מבוזר הוא רעיון דמוקרטי מקסים, ותוכלו לדון ביתרונותיו מול מטבעות פיאט יום ולילה. אבל האמת הקשה היא שאף ממשלה, דמוקרטית ככל שתהיה, לא תוותר על שליטתה על הילך חוקי.

לא צריך להסתכל רחוק אחורה כדי לראות למה הם מסוגלים.

קח זהב. זהו המטבע העתיק בעולם שעדיין נעשה בו שימוש. גם לאחר שמטבעות פיאט החליפו אותו, זהו אחד מנכסי הרזרבה החיוניים של בנקים מרכזיים וללא ספק סוג הנכסים האלטרנטיבי הפופולרי ביותר.

ובכל זאת, בכל פעם שזהב איים לשלול את הממשלה מכוחה לשלוט בכסף, המחוקקים נכנסו במהירות.

דוגמה טובה היא ארה"ב בתקופת השפל הגדול. בשנת 1931, האומה הייתה בלהט המשבר הפיננסי החמור בהיסטוריה. אבל שלא כמו היום, ידיו של הפד היו קשורות בעיקר.

זה לא יכול היה להדפיס כל כך הרבה דולרים כדי לתמוך בכלכלה כי המטבע היה קשור לזהב. אז פרנקלין רוזוולט העביר את הוראת ההנהלה 6102, שזכתה מאוחר יותר לכינוי "ההחרמה הגדולה", אשר אילצה את האמריקאים להחזיר את הזהב שלהם בהרבה מתחת לתעריפי השוק.

זה איפשר לפד להדפיס יותר דולרים כדי לתמוך בכלכלה ולהעלות את שער החליפין. מאוחר יותר הדולר הוצמד לזהב במחיר גבוה יותר של ~ 50%.

וארה"ב לא לבד. בשנות ה-1950 וה-60, אוסטרליה ובריטניה ביצעו "החרמות" זהב דומות כדי לעצור את הירידה במטבעות שלהן.

איסור על ביטקוין בשלב זה יהיה הליכה פוליטית בפארק בהשוואה להחרמה הגדולה ולצעדים אחרים שממשלות נקטו בעבר. אז אנחנו צריכים להיות מציאותיים כאן.

אלא אם כן יש איזושהי אסון פוליטי שמגרר את הסדר העולמי כפי שאנו מכירים אותו לרסיסים, הסיכויים של ביטקוין כמטבע קלושים מאוד. אם הוא יגדל מכדי להתחרות בכסף נייר, המחוקקים יאכלו אותו בחיים.

אבל העובדה שביטקוין לא יכול להפוך למטבע לא אומרת בהכרח שהביטקוין חסר ערך.

ביטקוין
BTC
לא מתחרה בכסף נייר. היא מתחרה ב"ביטוח" כנגד כספי נייר

מבחינה השקעה ואידיאולוגית, ביטקוין דומה יותר לסחורה מאשר למטבע. ליתר דיוק, זהב - אחד הסחורות היקרות ו"חסרות התועלת" בעולם.

בניגוד לסחורות אחרות כמו נפט, לזהב יש שימוש מוגבל. לדוגמה, 3,000 טונות של זהב נחפרו ונמכרו בשנה שעברה. ומתוך הסכום הזה, רק 35% נכנסו לאלקטרוניקה ותכשיטים. השאר הותכו לברים ומטבעות והונחו בקמרונות

גם זהב אינו הילך חוקי. אתה לא יכול להיכנס לפיצה האט, להפיל שביב זהב על השיש ולצפות לקבל פרוסת פיצה בתמורה. ועדיין, בנקים מרכזיים מחזיקים 34,000 טון של מטילי מטילי צהוב מבריקים ברזרבות שלהם. משקיעים מוסדיים ופרטיים טבעו 2.7 טריליון דולר בזהב. ובכל שנה, אחזקות הזהב ממשיכות לגדול ולגדול.

זה בגלל שלזהב יש רק עבודה אחת: לשבת חזק בכספת ולהחזיק בערכו. וזה עושה את העבודה הזאת טוב מאוד.

למעשה, הזהב האריך ימים בכל מטבע מודרני שנוצר אי פעם. ובמשך אלפי שנים, הוא הצליח להילחם באינפלציה ואף עלה בערכו.

במילים אחרות, זהב הוא "הביטוח" מפני כל מה שיכול להשתבש עם כסף נייר. אינפלציה, פיחות, ומה לא. או, כפי שמגדיר זאת עמיתי לשעבר ג'ארד דיליאן: "זהב הוא גידור מפני החלטות ממשלה גרועות."

בצורה, ביטקוין הוא כנראה הדבר הכי רחוק מזהב שאתה יכול לחשוב עליו. אבל כסוגי נכסים, השניים מאוד דומים. כמו זהב, לביטקוין יש מעט תועלת. ההיצע שלו מוגבל — לא מטבעו אלא בעיצובו. וערכו תלוי אך ורק בהיצע ובביקוש ולא במדיניות מוניטרית ריכוזית.

האם ביטקוין יכול לנצח את הרקורד של זהב?

עבור חנות בעלת ערך, לזהב יש תעודת קודש.

לפי מקורות עתיקים, הוא החזיק את ערכו נגד אינפלציה במשך למעלה מ- 5,000 שנים. (ככלל, אונקיית זהב תמיד הייתה שווה כמו חליפה הגונה. אם אתה לא מאמין בזה, חפש אותה בעצמך).

הקאץ' הוא, אם מוחזק ישירות - מה שהכי הגיוני למטרה שלו - זהב יקר לאחסון/סחר ואינו נזיל. בנוסף להחזיק רצועות מתכת בכספת בימים אלה זה קצת ארכאי.

זה המקום שבו הביטקוין נכנס לתמונה

מבחינה טכנית, יש בו הכל כדי להחליף את הזהב כחנות נוחה יותר של ערך.

כן, זה דיגיטלי אבל יש לו מערכת תמריצים מובנית שהופכת אותו לדל. הוא מעסיק ספר חשבונות מבוזר, מה שאומר שכל אחד יכול לכרות או להשתמש בו ללא פיקוח מרכזי כמו זהב. ו"המדיניות המוניטרית" שלה, שהיא ברובה דפלציונית, מוכתבת על ידי האנשים שמשתמשים בה.

נקודת התורפה שלו היא שהוא עדיין על רכבת הרים. ועבור חנות בעלת ערך, 13 שנים ומיתון אחד הם רק צעדים קטנים בהשוואה לרקורד של זהב.

אז השאלה שמשקיעי קריפטו צריכים לשאול היא לא "האם הביטקוין יחליף את הדולר?" אלא "האם הקריפטו ישכנע את המשקיעים המוסדיים להחליף את הזהב שלהם בביטקוין כחלק מהקצאת 5%-משהו בתיק?"

האם הביטקוין מבשיל לחנות בעלת ערך?

הביטקוין עבר כברת דרך ארוכה ומגיע לו קרדיט לא משנה היכן אתה עומד בוויכוח הקריפטו.

רק לפני כמה שנים, זה היה רק ​​הנכס השולי הזה שהמשקיעים המוסדיים צחקו עליו ככספי המשחק של חנונים. וורן באפט הכין אותו כ"רעל עכברים בריבוע". אבל במהלך Covid, משקיעים הגיעו. הם החלו להכיר בביטקוין כאלטרנטיבה לגיטימית לסוגי נכסים מסורתיים, כזו שראויה למקום בתיק.

בשנה שעברה היו יותר דיבורים, אבל השנה ראינו לראות קצת אקשן אמיתי.

באפריל האחרון הפכה פידליטי למנהלת הנכסים הראשונה שהציעה ביטקוין בתוכניות 401(k). ומאוחר יותר, הוול סטריט ג'ורנל דיווח שמועות לפיהן פידליטי שוקלת ברצינות להוסיף מסחר בביטקוין ל-34 מיליון חשבונות הברוקראז' שלה.

ואז, באוגוסט, בורסת הקריפטו הגדולה באמריקה, Coinbase, יצרה שותפות עם BlackRockBLK
- מנהל הנכסים הגדול בעולם - להביא ביטקוין למשקיעים מוסדיים בקנה מידה.

בקיצור, Coinbase תספק ללקוחות "אלדין" של בלקרוק גישה ישירה לביטקוין. בפעם הראשונה, רוב המשקיעים המוסדיים יוכלו להחזיק, לסחור ולתווך את המטבע הקריפטוגרפי בפועל במקום מכשירים נגזרים.

אלאדין היא פלטפורמת הדגל של בלקרוק לניהול נכסים המשמשת כ"לוח מחוונים" לכמה ממנהלי הקרנות הגדולים בעולם. נכון לשנת 2020, היא ניהלה סכום מטורף של 21.6 טריליון דולר, שמגיע לכ-7% מכלל הנכסים בעולם.

כמובן שעלינו להיזהר מלקפוץ למסקנות ממהלכים כאלה.

ראשית, אימוץ הקריפטו הפך לסוג של גימיק שיווקי/יחסי ציבור מכיוון שהוא מרוויח הרבה מדיה חינמית ויכול לרכוש המון לקוחות מושבעים מקהילת הקריפטו.

דוגמה טובה היא MicroStrategyMSTR
. באוגוסט 2020, חברת המודיעין העסקי הזו עשתה חיל בהיותה לחברה הציבורית הראשונה שחרושה עד 200 מיליון דולר בביטקוין ואימצה אותו כנכס רזרבה.

כשהחדשות התפרסמו, חברת נאסד"ק המעורפלת הפכה לשיחת העיירה וקפצה פי עשרה תוך כמה חודשים קצרים. ולמרות שהפסידה כסף במשך שלושה רבעים, היא משכה הון של 4 מיליארד דולר.

הכל על חשבון הוצאה של 200 מיליון דולר על ביטקוין.

(אני לא אומר שמיקרוסטרטגי עשתה את זה בכוונה, אני רק מראה את החזר ה-ROI של שימוש בקריפטו כמהלך של יחסי ציבור. התראת מחלוקת!: מי אני חושב שעשה את זה בכוונה? מאסק. כן, הוא חנון אקסצנטרי הראשון אולי היה מסתובב בשביל הכיף. אבל חלק ממני חושב שזה מאוחר יותר הפך לאסטרטגיה מודעת לבנות בסיס מעריצים קמעונאי שיכול לחזק את מניות טסלה בהערכות שווי מטורפות. אם הוא היה כל כך רציני בביצוע שינוי, הוא היה מוציא יותר הזמן לתמוך במשהו שימושי כמו ביטקוין או אתריום ולא מטבעות חרא.)

עלינו להיות זהירים עוד יותר לחגוג את אימוץ הביטקוין בוול סטריט מכיוון שצד המכירה לא משקיע ומרוויח כסף מהשבחת נכסים. הם עושי שוק שמרוויחים כסף מעמלות סחר. כל מה שמעניין אותם זה נפח, ואם יש ביקוש לנכס, הם יעשו כל שביכולתם כדי למלא אותו.

אז זה שוול סטריט מאפשרת ללקוחותיה לסחור בביטקוין לא אומר בהכרח שיש בו הרבה שכנוע.

מה אומרת פעולת המחיר של הביטקוין?

דרך נוספת לשכנע את הדעה הקולקטיבית של השוק על ביטקוין היא להסתכל על המתאמים שלו.

עד קוביד, מחירי הביטקוין היו בכל מקום. זה היה הדבר המוזר והחנון הזה שהרבה אנשים לא הבינו אותו, והקריפטו לא היה מתאם הרבה עם שום דבר. אבל אז פגעה המגיפה, והביטקוין מצא את "זהותו" החדשה.

לפתע הפך הביטקוין למשחק טכנולוגי מיינסטרים והחל לנוע במקביל לנאסד"ק. המתאם הזה גדל בהתמדה במשך רוב המגיפה. ובשלב מסוים בשנת 2020, הוא הגיע ל-0.8 - כאשר 1 אומר שהנכסים נעים בסנכרון מושלם. לפרספקטיבה, למעט מאוד סוגי נכסים ומגזרים יש מתאם כה חזק.

מה שאומר דבר אחד.

השוק לא קנה ביטקוין בגלל הבטחתו המקורית. זה לא היה הגנה מפני פיחות פיאט או קץ הפיננסים המסורתיים. במקום זאת, זו הייתה השקעה ספקולטיבית ביותר עם סיכון.

למעשה, המהלך הגדול ביותר של הביטקוין החל בסוף 2020, רק כאשר הדולר של הפד עורר בום ספקולטיבי והתברר שיש הרבה כסף להרוויח מהימורים מסוכנים. השווה את זה לזהב, שכבר הגיע לשיא של 2,000 דולר ביולי.

אבל עכשיו, לפחות לזמן קצר, הביטקוין הלך לדרכו.

מ-29 בספטמבר בינתיים בגיליון שווקים:

"בשבוע האחרון, כל מדדי המניות העיקריים היו עמוק במינוס. מדד ה-S&P 500 הגיע ל-3,600 והגיע לרמה הנמוכה ביותר מאז דצמבר 2020. וגם הנאסד"ק והדאו ירדו בכ-5%.

בינתיים, הקריפטו זינק באופן בלתי צפוי בכיוון ההפוך. באותה תקופה, הביטקוין זינק ב-6%, האתריום עלה ב-4%, והרבה מטבעות אלטקוינים גדולים הגיעו להישגים דו-ספרתיים.

הניתוק הזה הגיע בהפתעה גדולה מכיוון שבמשך רוב שנת 2022 עבר הקריפטו במקביל למניות".

אחד ההסברים הסבירים הוא שביטקוין צבר מסה קריטית של HODLers שמוכנים להחזיק בו לא משנה מה. התמסרות כזו מזכירה "פשפשי זהב" שעבורם זהב הוא יותר הצהרה פוליטית מאשר השקעה - מה שאומר שהביטקוין אכן עשוי להגשים את הערעור האנטי-ממסדי של הזהב.

מ-29 בספטמבר בינתיים בגיליון שווקים:

"במכתב לאחרונה, Bitnex כתבו שהנתונים שלהם מראים את העלייה ה"חריגה" של HODLers בביטקוין למרות שוק הדובים: "מספר ה-HODLers ב-5 הקטגוריות המובילות (עד 0.1 BTC) גדל בתנאי שוק דובי מאז אפריל 2022, שהוא חריג לנתונים קודמים בשוק הדובי. זו עדות עוד יותר לכך שהמשקיעים הקמעונאיים ואימוץ הקריפטו הולכים וגדלים גם כאשר תנאי המאקרו מתמודדים עם רוח נגד".

ניתוח השרשרת של Glassnode מאשר ש-HODLing נמצא ברמות שיא ויש לו השפעה עמוקה על מחירי הביטקוין: "קבוצת המשקיעים עם מטבעות ישנים נשארת איתנה, מסרבת לבזבז ולצאת מהעמדה שלהם בכל קנה מידה משמעותי... עם הוצאות בוגרות מושתקות מאוד, מידת התנהגות ה-HODLing גבוהה היסטורית".

כמובן, ההתייחסות של הביטקוין למניות נמשכה רק חודש ונשברה השבוע כאשר הביטקוין שקע במניות לאחר אינפלציה חמה מהצפוי. אז זה מוקדם מדי לקפוץ למסקנות כלשהן.

סתם מתוך סקרנות, מה יקרה אם הביטקוין יוכיח את עצמו כמאגר ערך מיינסטרים?

על פי הערכות, ההשקעות הפרטיות בזהב (ללא יתרות הבנק המרכזי) הסתכמו בלמעלה מ-2.3 טריליון דולר בשנה שעברה. אם הביטקוין תפס רק מחצית מ"שוק הערך" הזה, הוא לבדו היה מכפיל פי ארבעה את שווי השוק שלו.

זה ישלח את הביטקוין קרוב לסימן של שבע ספרות, אבל אז השאלה היא...

האם אנחנו צריכים ביטקוין כחנות של ערך?

אם הביטקוין לא מקבל הרבה יותר ממאגר ערך - כלומר, אין לו שימוש רב כאמצעי החלפה או כל יישום אחר מלבד אחסון ערך - הוא למעשה מבטל את העליונות הדיגיטלית שלו ביחס לזהב .

במקרה כזה, האם זהב באמת צריך תחליף? דבר דיגיטלי שיושב "בכספת" בכל מקרה.

אני לא אומר לא, אבל יהיה מעניין להסתכל על ביטקוין וזהב באופן פרגמטי כמאגרי ערך מנקודות מבט שונות - כולל כלכלה, קיימות ואתיקה. אבל זה ליום אחר.

הישאר לפני המגמות בשוק עם בינתיים בשווקים

כל יום אני מוציא סיפור שמסביר מה מניע את השווקים. הירשם כאן כדי לקבל את הניתוח ואת בחירת המניות שלי בתיבת הדואר הנכנס שלך.