מחיר הביטקוין עלה, אבל מניות הכרייה של BTC עלולות להישאר פגיעות לאורך 2023

Bitcoin (BTC) מניות הכרייה עוקבות בדרך כלל אחר המחיר של BTC מכיוון שהוא משפיע ישירות על רווחי החברה. מניות אלו הוכו בירידות כבדות ברבעון האחרון של 2022, במיוחד בדצמבר. השפל לאחר קריסת FTX החמיר עם הגשת פשיטת רגל של הביטקוין הגדול ביותר בארה"ב חברת כרייה, Core Scientific.

במהלך תקופה זו, מניות כרייה אחרות, כמו Marathon Digital Holdings (MARA) בתרשים למטה, הציגו מתאם חלש עם מחיר הביטקוין, מה שמרמז על כך שהשפל של דצמבר היה כנראה מוגזם.

המגמה השלילית התהפכה בתחילת 2023 כאשר רוב מניות הכרייה רשמו עליות מרשימות. מדד הכרייה של מדד האשרייט, אשר מסלולים המחיר הממוצע של חברות כרייה וייצור חומרה הנסחרות בבורסה, עלה ב-62.5% עד כה. זינוק המחירים החיובי גם החזיר את המתאם החזק בין מחיר BTC למניות הכרייה.

עם זאת, תעשיית הכרייה נותרה בלחץ, עם רמות רווח נמוכות צפוי לתקופות ממושכות. מאז הרבעון השני של 2, חברות כרייה מימנו את הפעילות על ידי מכירת BTC מרזרבות, מכירת BTC שזה עתה נכרה, גיוס חוב והנפקת מניות חדשות. אלא אם המחיר של הביטקוין יתאחד מעל 2022 דולר, התעשייה צפויה להיות עדה לכמה ניסיונות השתלטות או מכירות נוספות של האוצר כדי לשלם את החוב.

חלק מחברות הכרייה פועלות בהפסד

נכון לעכשיו, יחס המחיר לרווח (PE) של חברות הכרייה המובילות הוא שלילי, מה שמצביע על כך שהן פועלות בהפסד נקי, מה שהופך את מחירי המניות שלהן לפגיעים לירידות חדות.

Riot Blockchain, Bitfarms Ltd, Hive Blockchain Technologies, Cleanspark Inc, Marathon Digital Holdings ו-Hut 8 Mining הן חברות כריית הביטקוין הגדולות הנסחרות בבורסה עם למעלה מ-1% מנתח שיעור ה-hash העולמי. ל-15 חברות הכרייה הציבוריות המובילות יש נתח משותף של כ-19%.

יש לציין כי יחס ה-PE של רוב החברות בענף הוא בין 0 ל-2, למעט Marathon, Hive ו-Hut 8. הדבר מעורר אזעקה כי חברות אלו עשויות להיות מוערכות יתר על המידה בהערכות השווי הנוכחיות שלהן.

עמדת הפסד נקי אינה סיבה לדחות מניה מכיוון שהשווקים בדרך כלל צופים קדימה. אם אדם שורי לטווח ארוך לגבי ביטקוין, מניות הכרייה הן בחירה ברורה. עם זאת, חברות אלה חייבות לשרוד דרך שוק הדובים לפני שהן ישאו את הפירות של ריצת השוורים הבאה. 

לבעלי המניות ספגו הפסדים עקב חוב אבוד ודילול

חברות עם מינוף יתר או חובות שצריכות לעמוד בהתחייבויות הריבית שלהן, לחוצות במיוחד וחשופות לחדלות פירעון.

ל-Marathon, Greenidge ו-Stronghold יש חובות של למעלה מ-200,000 דולר ליחידת כריית ביטקוין, כאשר החוב של מרתון מגיע לשיא של 1.1 מיליון דולר ל-BTC שנכרה. מרתון הבטיחה את ההלוואות שלה עם ביטקוין באוצר שלה, והחברה מחזיקה כעת ב-10,055 BTC בשווי של כ-235 מיליון דולר.

עד סוף אוקטובר היו למרתון הלוואות של 100 מיליון דולר, אשר מסתכנים בחיסול אם מחיר הביטקוין יירד מתחת לערך סף ההלוואה. לדוגמה, אם סף ההלוואה הוא 150%, החברה תיאלץ למכור חלק מה-BTC שלה כדי לסלק את ההלוואות אם מחיר הביטקוין יירד מתחת ל-15,000 דולר.

בהקשר זה, מעודד לראות כי Hive, Hut8 ו-Riot הן לרוב נטולות חובות ומתפקדות בעיקר על הון עצמי. זה מפחית את הלחץ של תשלום ריבית על החוב ומספק גמישות בגיוס כספים או התרחבות על ידי ספיגת חלק מנתח השוק שנותרו על ידי פעולות כרייה שפושטות רגל כעת.

עם זאת, יש דרך אחרת לגייס כספים. במקום לגייס חוב, הכורים יכולים לדלל את מניותיהם. החברות מגייסות השקעות ממשקיעים בשוק הציבורי בתמורה למניות נוספות. זה מקטין את יחס הבעלות של בעלי המניות. Hut 8 Mining ו-Riot דיללו מצפון ל-40% ממניותיהן ברבעון השני של 2. Hut 2022 דיללה שוב כ-8% מהמניות ברבעון השלישי של אותה שנה.

הצורך בגיוס כספים חשף את החברות החבות הללו לסיכוני פירוק, בעוד שדילול עודף הפחית משמעותית את ערך החזקות המשקיעים.

מידע נוסף: הימים הגרועים ביותר של כורי ביטקוין אולי חלפו, אבל נותרו כמה מכשולים מרכזיים

מנדטים של חברת כרייה על אחזקות האוצר

בעוד חברות כרייה נאבקות ברווחיות, הן נחושים לשמור על רמות האוצר של הביטקוין שלהן. למרות ההפסדים מאז הרבעון השני של 2, מרתון הצליחה לשמור על רמות אחזקות האוצר שלה.

במקביל, כריית Hut 8 משתמשת במדיניות אגרסיבית יותר במכירת ה-BTC הממוקש שלה. זה הוביל לגידול חזק באחזקותיה מאז אמצע 2022. 

בעוד שאחרים כמו Riot ו-Hive פנו להשתמש באוצר ה-BTC שלהם כדי לכסות עלויות תפעול והרחבה. אחזקותיה של Hive הצטמצמו משמעותית מאז הרבעון השלישי של 2022, מ-4,032 BTC ל-2,348 BTC. Hive מסתמכת על הרחבת צי הכורים שלה והפחתת עלויות כדי לקיים את עצמה.

ברור שחברות כריית ביטקוין נותרות פגיעות למחירי BTC, חיסולי חוב והפסדי בעלי מניות עקב דילול עודף. פי לאנליסט רשת ומייסד Crypto Quant Ki Young Ju, בשנת 2023 יראו גופים משתלטים על חברות כרייה שלמות עם סיכוי לקנות אותן בהנחה.

למרות שזה לא ישפיע הרבה על מחיר הביטקוין, מניות הכרייה עדיין חשופות לאיום של הפסדים ניכרים.