הימורי קרן גידור במיליארד דולר לעומת ביטקוין וגוני אפור

הלחץ ממשיך לעלות על גווני האפור עם ה-Bitcoin Trust (GBTC) וחברת האם Digital Currency Group. וכפי שציין רם אהלווליה, מנכ"ל ומייסד שותף של יועצת ההשקעות הקריפטו-ילידית Lumida, באחרונה חוט, שתי דמויות חדשות, Valkyrie Investments ו-Fire Tree נכנסו ל"דרמה שייקספירית".

המניע של השני, במיוחד, מפוקפק מאוד. Fir Tree היא קרן גידור עם כ-3 מיליארד דולר בנכסים מנוהלים (AUM) ומאות אחזקות. המסמכים של SEC 13F מראים ש-Fir Tree מחזיקה ב-First Citizen's Bank, KKR, Comcast, ומאות ניירות ערך אחרים. הם גם משקיעים גדולים בנפט וטבק.

Ahluwalia, לפיכך, מעלה את השאלה מדוע ל-Fir Tree, כמשקיע ערך, יש אינטרס ב-GBTC והגישה תביעה נגד Grayscale בתחילת דצמבר, במיוחד מכיוון שקרן הגידור אינה מחזיקה בהרבה GBTC.

Fir Tree Capital Management הגישה את התביעה בבקשת מידע שיוכל לשמש כדי לכפות שינויים באופן שבו החברה מפעילה את ספינת הדגל שלה Bitcoin Trust.

התביעה מבקשת מ-Grayscale להוזיל את העמלות שלה, ליזום פדיונות ולשחרר מסמכים הקשורים לקשר שלה עם Digital Currency Group. בנוסף, Fir Tree מבקשת לעצור את מאמציה של Grayscale להמיר את Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) שלה לקרן מסחר בבורסה נקודתית (ETF).

קצר גדול על ביטקוין, קריפטו ו-Tether?

אהלווליה משערת שהטיעונים שהועלו בתביעה אינם משקפים את המוטיבציה האמיתית שלהם. Fir Tree טוען שהמוטיבציה נעוצה ב"משקיעי הקצה" כמו "מורים, כבאים, שוטרים ופקידי ציבור אחרים" שבבעלותם GBTC.

"יש כאן סיפור גדול יותר...תהיה סקפטי", אומר אהלווליה, ומסביר, "Fir Tree מבצע הימור גדול יותר נגד מערכת הקריפטו (USDT, ביטקוין וכו') ודוחף את כל הנקודות הרכות שהוא יכול למצוא."

בהקשר זה, ה-Chartered Financial Analyst (CFA) מתייחס ל-Bloomberg's הִתגַלוּת ש-Fir Tree לקח פוזיציית שורט גדולה ב-Tether (USDT) במרץ 2022. Fir Tree מהמר על הפסקה של חיבור של USD/USDT, במידה מסוימת "הרצה בנקאית" עד מרץ 2023.

הפוזיציה נבנתה כ"מסחר א-סימטרי", כלומר הסיכון השלילי נמוך והתגמול הפוטנציאלי גבוה, כאשר הרציונל הרשמי לסחר הוא ש"חלק גדול" מהנייר המסחרי המגבה את האסימון קשור למפתחי נדל"ן סיניים , שחלקם בצרות.

יתר על כן, האנליסט טוען כי אשוח טרי זיהה שלושה "נקודות רכות"  של שוק הביטקוין והקריפטו שקרן הגידור יכולה לשקשק: בגווני אפור, אג"ח ה-USDT ובינאנס, בעוד ש-Fir Tree לא יכול לנקוט בשום פעולה בנוגע להחלפה, לפי אהלווליה. ב-GBTC, האנליסט מציין:

למרבה המזל, אני לא רואה דרך אמינה ל-Grayscale Trust מתנתקת. הנאמנות היא פרה מזומנים ויכולה לקבל הערכת שווי פרטית מצד שלישי אך ורק על תזרימי מזומנים. מה שעץ אשוח עושה זה לדחוף את הרגליים הרפויות של השרפרף.

עם התביעה, ייתכן ש-Fir Tree מנסה להקטין את הסיכוי ש-DCG תגייס הון חיצוני בזמן שההימור שלה עדיין יש לו בערך 3 חודשים. כמו כן, לא ברור מההגשות של 13F אם קרן הגידור היא גם שורט ביטקוין או שיש לה OTM puts על BTC.

Enemy Of My Enemy Is My Friend Dynamic

Valkyrie, גם אם עם כוונות "הרואיות", לא מקל על המצב שכן הם מציעים לקחת לידיו את תפקיד ניהול ה-GBTC ולהפחית את העמלות מ-2% ל-75 נקודות בסיס. בנוסף, Valkyrie תשתמש ב- Reg M. שניהם יפגעו בהערכת השווי של Grayscale.

"הדעה שלי היא ש-Fir Tree מנסה לפגוע בהסתברות להעלאת VC ולדחוף DCG מעבר לקצה. […] עץ אשוח ו-ואלקירי הם חברי מיטה מוזרים. Fir Tree מהמר נגד Tether. Valkyrie ממוקמת כגיבור עבור מחזיקי ביטקוין/GBTC. זו דינמיקה של 'אויב האויב שלי הוא ידידי'", אומר אהלווליה.

עבור משקיעי ביטקוין, המצב הלא פתור סביב DCG ו-Grayscale נותר אפוא אחד הגדולים ביותר סיכונים אפשריים לסערת שוק קריפטו פנימית נוספת. בזמן העיתונות, מחיר ה-BTC עמד על 16,624 דולר.

תמונה מוצגת מ- Kanchanara / Unsplash, תרשים מ- TradingView.com