שוק המניות יכול להיות מקום משפיל - רק תשאלו את מסאיושי סון.
המוניטין של Son כאקדח השקעות הוביל להשקת קרן SoftBank Vision ב-2017, תיק הון הסיכון הגדול ביותר אי פעם. מאסה, שנועדה להיות 100 מיליארד דולר, מיקד את קרן Vision בחברות שעומדות ליהנות מהאימוץ הנרחב של תוכנות בינה מלאכותית.
לגישה היו עליות ומורדות פרועות - כפי שניתן לראות במניית SoftBank. פחות משנתיים לאחר מכן של בארון הציג את SoftBank בסיפור שער שורי ביולי 2019, המניה יותר מהכפילה את עצמה, כאשר הערכות הטכנולוגיה עלו והחברה רכשה בחזרה מניות באגרסיביות. אבל בלחץ של כמה הימורים רעים והירידה הרחבה יותר במניות הטכנולוגיה, המניה איבדה מאז את כל העליות הללו ואחר כך כמה, עם הפסד של כ-13% מאז שהסיפור שלנו רץ.
קרן חזון, וסרט המשך קטן יותר בשם קרן חזון 2, השקיעו ב-47 חברות שיצאו להנפקה, כולל
דלתא
(לזנק),
טכנולוגיות
(אובר),
Qualtrics אינטרנשיונל
(XM), ו-Slack, שנרכשה מאוחר יותר על ידי
Salesforce
(CRM). אבל היו גם פספוסים מביכים, כמו התחייבות יתר דרמטית
אנחנו עובדים
(WE) שהביא להפסדים של מיליארדי דולרים, ולהשקעה במלווה הטכנולוגי הפיננסי גרינסיל, שקרס ונסגר.
שוק הדובים השנה במניות טכנולוגיה היה המבחן הקשה ביותר עד כה עבור SoftBank והתזה הבסיסית שלו שגדול יותר הוא טוב יותר כשמדובר בהשקעות סטארט-אפ.
בשבוע האחרון דיווחה סופטבנק על הפסד של 24 מיליארד דולר, כולל הפסדים של כ-20 מיליארד דולר ביחד בשתי קרנות ה-Vision. הרבעון הקשה הפחית את התשואה המצטברת של Vision Fund 1 בכמעט שליש, ל-20.4 מיליארד דולר, בהשקעה כוללת של 87.7 מיליארד דולר. ל-Vision Fund 2, שהושקה ב-2019, יש כעת הפסד מצטבר של 9.3 מיליארד דולר על השקעות של 49.1 מיליארד דולר.
במסיבת עיתונאים שנערכה השבוע, מאסה התנצלה על הביצועים החלשים. "אני די נבוך ומתחרט", אמר. קרנות החברה האטו כעת את קצב ההשקעות החדשות שלהן.
אחד התסכולים הגדולים של המשקיעים במניות SoftBank הוא ששווי הנכס הבסיסי של החברה היה כמעט תמיד גבוה בהרבה ממחיר המניה שלה. סופטבנק היא הבעלים של חברת עיצוב השבבים Arm Holdings; החזקה הן ב-T-Mobile US (TMUS) והן
דויטשה טלקום
(DTE.Germany); נתח מיעוט ניכר ב
SoftBank קורפ
(9434.Japan), ספק טלקום אלחוטי; חברת ניהול הנכסים Fortress Group; קבוצת בייסבול יפנית; נתח עליבאבא שלה; קרוב ל-35 מיליארד דולר במזומן; ועוד ביטים שונים. וזה עוד לפני שתי קרנות ויז'ן: החברה תרמה חלק מההון בקרן ויז'ן הראשונה ואת כל המזומנים בקרן ויז'ן 2. בסוף הרבעון של יוני עמד השווי הנכסי הנקי של סופטבנק על 139 מיליארד דולר, בערך פי שניים מזה. שווי שוק נוכחי.
בנדיר ראיון עם של בארון ב מאי 2021, אמר מסה, "המשקיעים עדיין לא סומכים על היכולת שלנו להרוויח ללא הרף. אנחנו צריכים להוכיח את עצמנו בשנים הקרובות".
אבל הנתק המתמשך בין שווי הנכס לשווי המניה מצביע על כך שניסוי SoftBank של מאסה נכשל, לפחות כחברה ציבורית. היו השערות כי מסה יכול לקחת את החברה פרטית. לרעיון יש כשרון חזק.
הרשמה לניוזלטר
התצוגה המקדימה של בארון
קבל תצוגה מקדימה של הסיפורים המובילים ממגזין Barron בסוף השבוע. שישי בערב א.ת.
מעבר פרטי יכול להקל על העבודה. ראשית, SoftBank יכולה להפסיק את הנוהג של מתן עדכונים רבעוניים לציבור על ביצועי קרנות הסיכון שלה, ולהדגיש את תוצאותיהן לטווח הקצר. לחברות סיכון פרטיות אין דרישה לדווח על תוצאות - אז הן לא עושות זאת. השאלה היא אם מסה יוכל להנדס כלכלית עסקה פרטית. המתמטיקה מעידה שזה בר ביצוע.
כרטיס פרא אחד הוא ההנפקה הראשונית של Arm, ש-SoftBank רכשה ב-32 מיליארד דולר ב-2016. Arm גדלה במידה ניכרת מאז הרכישה של SoftBank לפני שש שנים, אבל בואו נהיה שמרניים ונניח שהיא מקבלת שווי של 30 מיליארד דולר בהנפקה. תוסיפו את 35 מיליארד הדולר של החברה במזומן, את יתרת המניות של עליבאבא, התמורה ממכירה בסופו של דבר של Fortress (SoftBank מחפשת קונה), ו-10 מיליארד דולר או משהו כזה בהחזקות טלקום שנותרו מהשקעה קודמת בספרינט, ויש לכם נזילות נכסים העולים בהרבה על שווי השוק הנוכחי. עדיין חבויים בקרן Vision Fund בסטארט-אפים שיום אחד יהיו להם אקזיטים גדולים, כולל ByteDance האב של TikTok, חברת בגדי הספורט Fanatics וספקית הלוגיסטיקה Flexport, ועוד רבים אחרים.
לחלופין, SoftBank יכולה לבחור פשוט להמתין עם השפל הנוכחי. בשלב מסוים, שוק ההנפקות ייפתח מחדש, ומניות הטכנולוגיה צפויות לחזור לזכות.
אנליסט New Street Research, פייר פראגו, מציין כי ל-SoftBank יש תיק נכסים איכותי, והיא ממשיכה לקנות בחזרה מניות בהנחה של 50% משווי הנכסים הנקי. השקפתו היא ש"עם התאוששות חלקית בלבד בקרן חזון", המניה יכולה בקלות להכפיל מכאן.
כתוב לי אריק ג'יי סאביץ ב [מוגן בדוא"ל]